基于腾景国民经济运行全口径数据：9月全口径供给侧：逆势初转，踔厉向好

请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日9月全口径供给侧： 逆势初转，踔厉向好本期要点：相关报告《腾景宏观月报：8月全口径供给侧： 踱步回暖，增势渐强》2022-09-30《腾景宏观月报：8月全口径消费：居民消费增速稳而略升，政 府 消 费 延 续 民 保 力 度 》2022-09-30《腾景宏观月报：8月全口径投资月报：房地产初现触底迹象，基建、制造业助力投资加速修复》2022-09-29010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层联系我们——基于腾景国民经济运行全口径数据腾景宏观月报腾景宏观研究团队第1页 | 共13页9月份全口径行业数据概览数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、WIND请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第2页 | 共13页请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第3页 | 共13页数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第4页 | 共13页数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库腾景全口径数据显示，尽管疫情反复扰动、房地产市场持续低迷，三季度经济整体较二季度明显改善。GDP增速在二季度达到最低点后逐月回升，呈现稳步复苏的态势。这意味着当前经济内生动能逐步恢复，预计随着政府稳经济大盘政策的扎实推进，供需两端动能将加快修复，进一步提振经济复苏进程。从供给侧行业增速来看，工业、服务业、建筑业、农业9月份增速分别为6.51%、3.32%、8.04%、2.60%。其中，工业加速回暖，边际提升明显，服务业、建筑业持续恢复；农业增长放缓，但仍处于正向区间。图2.供给侧四大行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库图1.腾景全口径月度GDP同比增速请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第5页 | 共13页图3.近3年GDP增长动能数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库从作为经济增长动能的增量部分看，工业、服务业、建筑业、农业9月份贡献率分别为50.2%、33.0%、12.1%、4.7%。其中，工业动能强劲，贡献过半，托底经济发展；服务业贡献率有所回落，与疫情前水平（50%左右）相差较大，亟待回暖提升。建筑业贡献率则相对稳定，趋于正常。工业翘首突进，行业结构不断优化腾景全口径数据显示，9月份工业经济明显改善，工业增加值增速稳步提升，创去年3月以来新高；与之对应的需求端工业品出口增速稍有回落，但仍处于正向区间；房地产投资同比继续下降，但降幅较上月明显收窄。由于后者涉及到建材、钢铁、化工、机械设备等工业面因素，其增速回升将减少对工业经济运行的制约。总体来说，9月工业经济整体向好，随着稳经济政策铺开实施，工业经济有望加快恢复，平稳增长。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第6页 | 共13页从上中下游来看，9月增速均有所提升，上游工业行业整体运营情况好于靠近终端需求的下游行业。中游行业中，更靠近上游的原材料行业增速提升强于更靠近下游的机械设备行业。这意味着当前经济的供需两端修复进程均加快，但需求端仍弱于供给端。图5.上、中、下游工业各行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库增长动能方面，工业行业动能结构不断优化，9月份汽车制造业贡献率持续回升，列居工业增长动能首位，这与相关政策支持及产业链、供应链不断修复密切相关。总体来说，9月份工业内部38个行业中，汽车制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，化学原料及化学制品制造业等4个行业，提供了61.2%的正向动能，而拖累项主要集中于医药制造业，纺织服装、鞋、帽制造业，文教体育用品制造业等3个行业，贡献率为-6.0%。图4.工业增加值与房地产投资、出口交货值数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、WIND请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第7页 | 共13页图6.2022年二季度、三季度与9月各工业行业贡献率数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库具体来看，9月份经济增长的传统动能明显回落，新动能有所提升，k形分化程度降低。建筑业及基建行业增速双双放缓，对经济增长的助力减弱；房地产业降幅边际收窄，呈现逐步回升态势。新动能增速转降为增，对经济增长形成有效拉动。图7.新旧动能此消彼长数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第8页 | 共13页服务业小幅连升，线上、线下动能增减不均腾景全口径数据显示，9月份服务业增加值同比增速连续第四个月回升，但仍处低位。其中，需求端的服务业投资相对稳定，保持较高增速水平；服务消费依旧低迷，徘徊不前；服务出口则明显回落，对服务业经济的支撑减弱。图8.服务业增加值与需求端数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库服务业内部增速分化较为明显，增速最高的“信息传输、软件和信息技术”稳步上行，9月增速达7.99%，而增速最低的房地产服务业降幅边际收窄，9月增速为-3.03%。同时，受疫情影响明显的交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业降幅明显，其中住宿和餐饮业增速已跌至负向区间；批发零售业逆势回升，支撑服务业增长修复。租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业增速趋稳。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第9页 | 共13页图9.服务业细分行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库增长动能方面，9月份服务业行业动能结构相较上月分化程度进一步降低，其中住宿业、餐饮业贡献率增速转负，意味着疫情散发对服务业产生一定扰动。总体来说，9月份服务业内部30个行业中，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，银行业、证券业和其他金融活动等3个行业为服务业增长提供了75%左右的增长动能，房地产业增速较上月有明显提升，但仍为主要拖累项，单个行业贡献率达到-8.7%。图10.2022年二季度、三季度与9月各服务业行业贡献率数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月5日第10页 | 共13页具体来看，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业等偏线上的行业动能在9月份继续下降；偏线下的批发零售业动能明显回升，而与人员、货物流通相关的交通传输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业动能减弱，可能与疫情多点散发，人员、货物流通受阻有关。值得注意的是，房地产业贡献率自6月份以来降幅不断收窄，但本月仍处于负向区间，对经济增长产生一定拖累。图11.线