鹏鼎控股(002938)公司季报点评：高端产品加速放量，数字化转型成效显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 鹏鼎控股（002938）公司季报点评 2022 年 11 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 04 日收盘价（元） 30.68 52 周股价波动（元） 25.25-45.15 总股本/流通 A 股（百万股） 2321/2239 总市值/流通市值（百万元） 71213/68703 相关研究 [Table_ReportInfo] 《22H1 净利高增，大客户新品有望支撑下半年成长》2022.08.14 《受益产能扩充及大客户新品拉动，22 年业绩高增可期》2022.05.02 《21 年业绩达成预算目标，22 年利润指引15%-25%增长》2022.03.21 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.14%-26.14%-17.14%-8.14%0.86%9.86%2021/112022/22022/52022/8鹏鼎控股海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅（%） 18.4 4.4 -6.9 相 对 涨 幅（%） 19.4 10.8 1.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 Email:lx12671@htsec.com 证书:S0850519070001 联系人:文灿 Tel:(021)23154401 Email:wc13799@htsec.com 高端产品加速放量，数字化转型成效显著 [Table_Summary] 投资要点：  事件。公司发布 2022 年三季报，22Q1-Q3 公司实现营收 247.92 亿元（同比+17.98%）、归母净利润 32.64亿元（同比+94.54%）、归母扣非净利润 31.86亿元（同比+115.58%）；Q3 单季公司实现营收 106.01 亿元（同比+17.16%，环比+49.02%）、归母净利润 18.38 亿元（同比+75.93%，环比+120.58%）、归母扣非净利润 18.19 亿元（同比+78.63%，环比+134.14%）。  高端市场需求+产品放量驱动营收增长，客户新品+旺季有望拉动 Q4 业绩。22 年前三季度公司在宏观经济不景气的环境下，营收逆势增长，主要得益于：一方面，高端市场产品需求稳定，公司大客户产品需求稳中有升，安卓客户中高端产品需求表现也优于中低端产品；另一方面，公司高端产品产值持续提升。展望 Q4，我们认为，受益大客户新品持续出货、安卓厂商高端新品如折叠屏手机的推出，以及海外节日、国内电商节的拉动，公司营收有望实现稳健增长。  产品结构优化叠加新品良率提升带动毛利率改善，推动数字化转型降本增效。公司 22 年前三季度毛利率达 22.60%，同比提升 2.48pcts，Q3 单季毛利率达 26.73%，同比提升 4.84pcts；22 年前三季度销售费用率、管理费用率分别为 0.54%、3.51%，同比分别下降 0.57pcts、0.64pcts，Q3 单季销售费用率分别为 0.52%、3.17%，同比分别下降 0.44pcts、0.06pcts。我们认为，公司毛利率提升及控费能力增强的主要原因为：1）公司产品结构的优化，高端新品产值、良率提升；2）公司自 2021 年起启动数字化转型项目，涉及企业数据平台搭建、智能化工厂建设、供应链平台整合优化等方面，降本增效进展显著。  汇兑收益增厚利润。公司前三季度财务费用为-5.45 亿元，财务费用率达-2.20%，同比-2.30pcts，Q3 单季财务费用为-3.19 亿元，财务费用率达-3.01%，同比-2.81pcts，我们认为主要受益于汇兑收益的增加。  汽车、服务器用板成长可期。新业务方面，汽车领域，公司应用于汽车电池模块的 FPC 类产品已供货，自驾域控制器、雷达模组、摄影模组等多款车载产品亦批量供货；服务器领域，公司积极布局对主板要求更高的 AI 服务器用板。产能布局上，公司推进淮安第一园区汽车电子和服务器产品的升级改造。22H1 公司汽车、服务器及其他用板实现营收 1.30 亿元（同比+1853.15%）。我们认为，随公司更多系列车载产品认证通过、服务器市场需求放量及产能建设的推进，公司汽车业务、服务器业务有望延续高增态势。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29851 33315 38041 42010 46455 (+/-)YoY(%) 12.2% 11.6% 14.2% 10.4% 10.6% 净利润（百万元） 2841 3317 4950 5345 6015 (+/-)YoY(%) -2.8% 16.7% 49.2% 8.0% 12.5% 全面摊薄 EPS(元) 1.22 1.43 2.13 2.30 2.59 毛利率(%) 20.3% 20.4% 22.8% 23.3% 23.7% 净资产收益率(%) 13.2% 13.9% 17.1% 15.6% 14.9% 资料来源：公司年报（2020A-2021A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃鹏鼎控股（002938）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  盈 利 预 测 及 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为380.41/420.10/464.55 亿元，2022-2024 年归母净利润分别 49.50/53.45/60.15亿元，对应 EPS 分别为 2.13/2.30/2.59 元/每股，考虑到可比公司估值水平，采用 PE 估值法，给予 23 年 PE 估值区间 16-20x，对应合理价值区间 36.80-46.00 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。产能扩张不及预期的风险、下游需求波动的风险。 表 1 可比公司估值表 代码 简称 EPS（元/每股） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 002916.SZ 深南电路 2.89 3.44 4.23 27.14 22.77 18.50 002463.SZ 沪电股份 0.56 0.67 0.89 22.88 19.19 14.45 002475.SZ 立讯精密 1.00 1.38 1.84 31.91 22.97 17.24 002384.SZ 东山精密 1.09 1.40 1.76 24.88 19.37 15.37 均值