港股周报：互联网中期估值性价比高，建议乐观看待长期价值回归

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2022.10.31 - 2022.11.4） 证券研究报告 2022 年 11 月 06 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 联系人 caorui@tfzq.com 互联网中期估值性价比高，建议乐观看待长期价值回归 本周（2022 年 10 月 31 日至 11 月 4 日）恒生指数收盘 16,161.14点，上涨约 8.73%。 香港财政司：香港财库局发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》：欢迎金融科技和虚拟资产人才汇聚香港 宣言称，认同 DLT 和 Web 3. 0 有潜力成为金融和商贸未来发展的趋势，只要得到妥善监管，这些技术将能够提升效率和透明度，从而减少甚或解决目前在结算和支付等方面出现的问题。此外，政府将展开三个试验计划： 为 2022 年香港金融科技周发行 NFT；绿色债券代币化；数码港元。 投资建议：本周港股市场及恒生科技较大幅反弹，交易情绪走强。 根据彭博报道，知情人士透露，美国 PCAOB 审计官员提前完成了在中国香港地区的首轮现场审计工作，中美进行的审计合作看来取得进展。今年 8 月中美双方主管部门签署审计监管合作协议，我们认为已为解决审计监管问题迈出关键一步，双方在符合各自法规且对等的合作机制下，在审计项目选取、底稿获取、敏感信息 、人员访谈等方面的协作上寻求到了共识，已进一步提升了合作的基础。目前市场对于中概审计风险化解的预期走强，建议投资者密切关注美国 PCAOB 未来几周时间内可能发布的认定评估报告（2021 年 12 月 16 日，美国 PCAOB发布了对于位于中国大陆及香港地区会所的认定报告）。 我们在上期周报中提到，历经前期大幅波动后，当前市场环境对于潜在催化剂的反应相对敏感。我们维持观点：外部环境整体呈现改善态势，中国科技互联网企业估值处于历史相对低位，基本面修复趋势较明确，中期估值性价比较高。短期重点关注影响企业收入加速拐点的宏观前置指标、以及市场流动性/风险偏好的影响因素（包括美联储加息步伐、“绿灯投资案例”、中概审计进展）。建议关注中期基本面复苏潜在动能：1）电商及本地生活：美团、拼多多、京东、阿里、快手；2）泛娱乐：腾讯、网易；3）酒旅：同程、携程、华住；4）消费：泡泡玛特、名创优品。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周观点 投资建议：本周港股市场及恒生科技较大幅反弹，交易情绪走强。 根据彭博报道，知情人士透露，美国 PCAOB 审计官员提前完成了在中国香港地区的首轮现场审计工作，中美进行的审计合作看来取得进展。今年 8 月中美双方主管部门签署审计监管合作协议，我们认为已为解决审计监管问题迈出关键一步，双方在符合各自法规且对等的合作机制下，在审计项目选取、底稿获取、敏感信息 、人员访谈等方面的协作上寻求到了共识，已进一步提升了合作的基础。目前市场对于中概审计风险化解的预期走强，建议投资者密切关注美国 PCAOB 未来几周时间内可能发布的认定评估报告（2021年 12 月 16 日，美国 PCAOB 发布了对于位于中国大陆及香港地区会所的认定报告）。 我们在上期周报中提到，历经前期大幅波动后，当前市场环境对于潜在催化剂的反应相对敏感。我们维持观点：外部环境整体呈现改善态势，中国科技互联网企业估值处于历史相对低位，基本面修复趋势较明确，中期估值性价比较高。短期重点关注影响企业收入加速拐点的宏观前置指标、以及市场流动性/风险偏好的影响因素（包括美联储加息步伐、“绿灯投资案例”、中概审计进展）。建议关注中期基本面复苏潜在动能：1）电商及本地生活：美团、拼多多、京东、阿里、快手；2）泛娱乐：腾讯、网易；3）酒旅：同程、携程、华住；4）消费：泡泡玛特、名创优品。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2 公司财报与新闻 香港财政司：香港财库局发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》：欢迎金融科技和虚拟资产人才汇聚香港 宣言称，认同 DLT 和 Web 3. 0 有潜力成为金融和商贸未来发展的趋势，只要得到妥善监管，这些技术将能够提升效率和透明度，从而减少甚或解决目前在结算和支付等方面出现的问题。此外，政府将展开三个试验计划： 为 2022 年香港金融科技周发行 NFT；绿色债券代币化；数码港元。 工信部：五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》 《行动计划》指出：到 2026 年，实现三维化、虚实融合沉浸影音关键技术的重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。 拼多多：拼多多跨境电商平台 Temu 正准备上线“砍一刀”功能 用户可以通过 WhatsApp、Messenger、Facebook 向朋友分享链接并获得相应奖励。仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 此前，Temu 已经上线“Give40%、Get 40%”活动，用户可以通过分享折扣码得到六折券。 腾讯：中国联通与腾讯设立混改新公司获批 中国联通公告称，基于本公司全面挺进数字经济的战略需要，本公司下属子公司联通创投拟与腾讯创投新设合营企业，主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，立足于自主研发，形成完整的 CDN/MEC 平台能力、运营能力和产品创新能力。该合营企业的组建正在推进过程中，尚未完成设立登记，对本公司当前生产经营无重大影响，长远看有利于放大双方优势，壮大 CDN、边缘计算产业链。 3 港股市场综述 3.1 香港市场 本周（2022 年 10 月 31 日至 11 月 4 日）恒生指数收盘 16,161.14 点，上涨约 8.73%。 香港市场： 图 1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200112 定基数 100） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 2：港股主要指数涨跌幅 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 220.002020/1/122020/2/122020/3/1220