家电行业双周报：Q3行业盈利改善，细分板块亮点纷呈

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业周报 | 家用电器 Q3 行业盈利改善，细分板块亮点纷呈 家电行业双周报（1024-1106）  核心结论 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 联系人 宋雨桐 18401687913 songyutong@research.xbmail.com.cn 王颖 13752186961 wangying@research.xbmail.com.cn 相关研究 家用电器：双十一大促在即，需求有望回暖—家电行业双周报（10.10-10.23） 2022-10-23 家用电器：国庆家电消费回暖，板块基本面逐步恢复—家电行业双周报（ 0919-1002） 2022-10-09 家用电器：盈利改善确定，家电板块布局正当时 — 家 电 行 业 双 周 报 （ 0829-0911 ） 2022-09-12 三季报业绩发布，家电各板块表现分化，集成灶、清洁电器、投影等新兴板块业绩承压，传统家电韧性凸显，分板块来看： 1）白电：收入稳健增长，盈利改善趋势明显。收入端，在渠道库存优化、今夏极端高温天气驱动下，格力 Q3 营收提速增长；海尔全球高端化战略持续见效，Q3 收入延续较快增长；美的 B 端业务稳健增长，C 端外销业务下滑，Q3 营收同比持平；利润端来看，在原材料价格回落、汇兑收益增加等因素驱动下，Q3白电龙头盈利能力同比或环比均有改善。2）大厨电：传统厨电经营稳健，集成灶业绩承压。受疫情影响，大厨电线下渠道受损严重，但传统厨电龙头多品类、多渠道策略成果显著，Q3 收入端保持稳健增长，集成灶企业线下渠道受疫情、地产影响较大，收入增速放缓，亿田智能线上市占率持续提升，KA、家装等新渠道贡献增量，整体增速优于全行业。利润端，收入放缓、费用投放效率下降，大厨电整体利润增速不及营收增速，传统厨电表现优于集成灶企业。3）小厨电：内外销需求放缓，盈利改善最为明显。行业景气度下滑，Q3 小厨电企业营收表现平淡，在新品类、精品战略拉动均价上涨等因素驱动下，小熊 Q3 营收增速亮眼。利润端来看，在原材料价格大幅回落、产品结构升级、汇兑收益增加等因素驱动下，Q3 小厨电企业盈利改善最为明显。4）清洁电器：营收端表现分化，业绩整体承压。从收入端来看，科沃斯多品类、多渠道战略持续见效，叠加海外亚太地区回暖，Q3 保持稳健增长；受海外地缘政治影响，石头科技比重较高的欧洲业务下滑，对整体营收造成拖累。利润端来看，行业竞争加剧、销售费用投放增加，两大龙头业绩承压。5）投影：极米短期承压，光峰 B 端回暖。收入端来看，受国内淡季影响，极米内销预计同比下滑，受内销拖累，极米 Q3 营收下滑；光峰 Q3 保持稳健增长，分业务来看，激光在 C 端市场渗透率快速提升，B端核心器件业务持续放量，Q3 疫情环比上半年有所好转，B 端影院、商教业务降幅收窄，C 端自有品牌市占率持续提升，预计 C 端峰米延续稳健增长。6）零部件：受汽零业务驱动，经营表现优于家电品牌。7）个护：飞科电器高端化战略持续兑现，Q3 业绩亮眼。8）照明电器：公牛经营稳健，欧普业绩超预期。 投资建议：推荐低估值龙头与赛道板块。原材料价格回落，传统家电龙头盈利改善逻辑确定，随着稳增长政策持续发力，白电厨电有望迎来改善，龙头估值回升可期，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；小厨电板块，传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，行业恢复良性增长，推荐九阳股份、新宝股份；在龙头降价驱动下，近期清洁电器景气度回升，中长期来看，渗透率提升将驱动行业维持较好增速，推荐石头科技、科沃斯；智能投影成长性稀缺，随着疫情、芯片因素缓解，行业高景气可期，推荐极米科技，激光投影由高端向中端渗透，上游光机供应商率先受益，叠加 C 端峰米、车载业务催化，推荐光峰科技。 风险提示：疫情反复；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 证券研究报告 2022 年 11 月 06 日 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 | 家用电器 西部证券 2022 年 11 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、三季报发布完毕，推荐低估值龙头与赛道板块 ................................................................. 4 1.1 三季报发布完毕，细分板块亮点纷呈 .......................................................................... 4 1.2 投资建议：推荐低估值龙头与赛道板块 ....................................................................... 7 二、近期数据跟踪 .................................................................................................................... 7 2.1 板块行情及重点公司估值 ............................................................................................. 7 2.2 房地产数据 .................................................................................................................. 9 2.3 原材料价格数据 ......................................................................................................... 10 2.4 汇率水平 .................................................................................................................... 11 2.5 海运价格数据 ............................................................................................................. 12 三、资金情况 ......................................................................................................................... 12 四、近期公司公告、新闻 .............................................