峰岹科技(688279)公司动态点评：22Q3消费市场承压，服务器、汽车领域新增长

韦尔股份（603501）公司动态点评 2022 年 08 月 11 日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（首次） 报告日期：2022 年 10 月 29 日 目前股价 78.88 总市值（亿元） 72.86 流通市值（亿元） 17.34 总股本（万股） 9,236 流通股本（万股） 2,199 12 个月最高/最低 83.48/52.66 分析师：唐泓翼 S1070521120001 ☎ 021-31829814  tanghongyi@cgws.com 数据来源：贝格数据 22Q3 消费市场承压，服务器、汽车领域新增长 ——峰岹科技（688279）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 234 330 361 462 578 (+/-%) 63.7% 41.2% 9.3% 28.0% 25.0% 归母净利润（百万元） 78 135 149 191 241 (+/-%) 123.5% 72.6% 10.0% 28.6% 26.1% 摊薄 EPS（元/股） 1.14 1.95 1.61 2.07 2.61 PE 69 40 49 38 30 资料来源：长城证券研究院  22 年前三季度归母净利润 1.16 亿元，与去年同期持平，低于市场预期 2022 年前三季度，公司营收 2.34 亿元，同比下降 9%，归母净利润 1.16 亿元，与 2021 年同期持平，扣非归母净利润 0.88 亿元。 22Q3 季度营收 0.66 亿元，环比下降 19%，归母净利润 0.32 亿元，扣非归母净利润 0.19 亿元，环比下降 41%；毛利率 55.19%，环比下降 1.71pct，净利率 49.15%，环比下降 7.01pct，扣非净利率 28.29%，环比下降 10.72pct。净利率下降主要系 22Q3 公司研发费用率环比增长 10.08pct 以及毛利率下降所致。  受小家电行业需求疲软影响，BLDC 主控芯片&驱动芯片当前承压 公司第一大业务为电机主控芯片 MCU，其 2021 年营收为 2.15 亿元，占总营收约 65%，毛利率 61.16%。公司第二大业务为电机驱动芯片 HVIC，其 2021年营收为 0.73 亿元，占总营收 22%，毛利率 48.22%。受新冠疫情反复以及俄乌战争爆发等影响，宏观经济发展显著放缓，公司在智能小家电等主要下游应用领域的产品需求不及预期，预计 22Q3 上述两大业务板块业绩表现承压。  积极拓展下游汽车电子、服务器市场，首次股权激励助力未来增长 公司稳步推进产品在新兴领域应用：服务器领域，公司加大散热风扇市场开发力度，22H1 散热风扇领域收入同比增长 335%，已成为公司第二大应用领域。汽车电子领域，公司车规级产品通过 AEC-Q100 车规认证并进入整车或配套厂商性能验证阶段，目前已导入部分国内主要新能源汽车厂商的配套。 8 月 10 日，公司发布股权激励草案：拟授予的限制性股票数量 247.10 万股。2022 股权激励对应解锁条件分别为 22/23/24 年收入或净利润同比 2021 年增长不低于 20%、40%、60%；公司 2021 年收入 3.3 亿元/净利润 1.35 亿元，对应 2022/23/24 年收入不低于 3.96/4.62/5.28 亿元或净利润不低于 1.62/1.89/2.16亿元。公司首次股权激励将助力未来业绩增长表现。  国内电机驱动控制芯片龙头，首次覆盖给予“增持”评级 公司作为国内 BLDC 电机驱动控制芯片龙头厂商，芯片+算法+电机三大技术协同，打造公司核心竞争力。Grand View Research 预测全球 BLDC 电机驱动控制芯片市场规模将从 2018 年的 29.25 亿美元增长至 2023 年近 40 亿美元，未来公司成长空间广阔。预计公司 2022~2024 年净利润分别为 1.49/1.91/2.41亿元，对应 22/23/24 年 PE 为 49/38/30 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 -40%-30%-20%-10%0%10%20%21/921/1222/322/722/10峰岹科技电子沪深300盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 仅供内部参考，请勿外传 公司动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 经过长期的发展和积累，公司芯片产品的市场认可度逐步上升，目前公司已通过终端制造厂商的产品测试进入其供应链体系，在家电领域已经成功获得美的、海信、小米、海尔、松下、飞利浦、方太等国内外知名厂商的认可，未来公司成长空间广阔。 表 1：公司季度财务指标（百万元） 峰岹科技[688279.SH] - 财务摘要(单季) 2022-09-30 2022-06-30 2022-03-31 2021-12-31 2021-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 65.64 81.08 86.98 72.79 75.68 同比(%) -13.27 -18.41 5.37 营业总成本 48.29 50.55 49.75 57.65 43.88 营业利润 32.05 46.29 39.62 18.39 34.75 同比(%) -7.76 -3.23 13.48 利润总额 32.08 46.31 39.75 18.45 34.75 净利润 32.26 45.53 38.12 18.86 34.58 同比(%) -6.71 -2.93 9.17 归属母公司股东的净利润 32.26 45.53 38.12 18.86 34.58 同比(%) -6.71 -2.93 9.17 扣非后归属母公司股东的净利润 19.12 31.75 36.90 同比(%) -26.68 9.16 EPS 0.35 0.49 0.55 0.27 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 81.56 89.66 92.64 78.41 83.77 经营活动现金净流量 -5.46 7.95 -0.61 14.80 73.42 购建固定无形长期资产支付的现金 1.49 11.52 1.11 0.82 5.77 投资支付的现金 1,543.09 2,472.88 591.44 230