Q3收入同增11%，拉链产品领跑，相对优势仍具备成长潜力

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 伟星股份（002003） 证券研究报告 2022 年 10 月 29 日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 9.9 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,037.21 流通 A 股股本(百万股) 852.03 A 股总市值(百万元) 10,268.34 流通 A 股市值(百万元) 8,435.07 每股净资产(元) 2.81 资产负债率(%) 37.44 一年内最高/最低(元) 15.64/9.20 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《伟星股份-公司点评:优质制造蓄能而上，成长红利持续演绎》 2022-09-29 2 《伟星股份-公司点评:市值新高，深刻 理 解 份 额 变 化 内 在 逻 辑 》 2022-09-15 3 《伟星股份-半年报点评:业绩再超预 期，平凡中的不平凡》 2022-08-29 股价走势 Q3 收入同增 11%，拉链产品领跑，相对优势仍具备成长潜力 22Q3 收入 9.90 亿同增 11.5%，归母净利润 2.08 亿同增 28.2% 22Q3 实现收入 9.90 亿元，同增 11.5%。22Q1-3 收入 28.18 亿，同增 18.9%，其中 22Q1-3 收入及同比增速分别为 7.23 亿（+33.6%）、11.05 亿（+17.4%）、9.90 亿（+11.5%）。 22Q3 归母净利润 2.08 亿元，同增 28.2%。22Q1-3 归母净利润 5.20 亿，同增 30.3%，其中 22Q1-3 归母净利润及同比增速分别为 0.65 亿（+45.1%）、2.47 亿（+28.7%）、2.08 亿（+28.2%）。 22Q3 归母净利率 21.1%同增 2.7pct，费控情况良好 22Q3 毛利率 41.4%，同比减少 0.7pct；22Q1-3 毛利率分别为 37.9%、41.3%、41.4%。22Q3 归母净利率 21.1%，同比增长 2.7pct；22Q1-3 归母净利率分别为 9.0%、22.3%、21.1%。 费控情况良好，公司 22Q3 期间费率 17.0%，同减 3.7pct；其中销售/管理/研发/财务费率分别为 7.4%（-0.7pct）、8.8%（+0.9pct）、3.8%（-0.5pct）、-3.0%（-3.4pct），其中财务费率减少主要系国际汇率影响下 22Q3 为汇兑净收益，21Q3 为汇兑净损失。 我们继续看好伟星竞争力、产业趋势及发展前景，在当前全球供应链订单低迷背景下，公司优质制造 alpha 机会更加显著。当前时点我们认为：国内外消费及预期环境下，具备较大边际变化的优质供应链公司具备更大增长斜率及运营韧性；伟星股份较强的订单交期、服务水准、产品研发能力展现出较强市场化机制优势，满足客户多方面需求，获得竞争优势。 维持盈利预测，维持买入评级。经历多轮订单验证，对内资品牌，伟星份额进入持续上行通道；对外资品牌，加速海外产能建设匹配本地化采购需求。我们预计公司 22-24 年归母净利分别为 6.1、7.7、9.8 亿元，对应 PE分别为 17、13、10x。 风险提示：行业竞争风险，国际贸易环境不确定性增加，下游需求不及预期，生产要素成本持续上升风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,496.12 3,355.68 4,432.97 5,895.12 7,766.24 增长率(%) (8.65) 34.44 32.10 32.98 31.74 EBITDA(百万元) 736.49 857.51 912.96 1,142.71 1,404.18 归属母公司净利润(百万元) 396.27 448.64 610.27 773.95 978.59 增长率(%) 36.34 13.22 36.03 26.82 26.44 EPS(元/股) 0.38 0.43 0.59 0.75 0.94 市盈率(P/E) 25.91 22.89 16.83 13.27 10.49 市净率(P/B) 4.08 3.81 3.34 3.25 3.15 市销率(P/S) 4.11 3.06 2.32 1.74 1.32 EV/EBITDA 6.63 11.42 10.97 8.36 6.95 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-15%-2%11%24%37%50%63%2021-102022-022022-06伟星股份沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 22Q3 收入 9.90 亿同增 11.5%，归母净利润 2.08 亿同增 28.2% 22Q3 实现收入 9.90 亿元，同增 11.5%。22Q1-3 收入 28.18 亿，同增 18.9%，其中 22Q1-3收入及同比增速分别为 7.23 亿（+33.6%）、11.05 亿（+17.4%）、9.90 亿（+11.5%）。 图 1：22Q3 实现收入 9.90 亿元，同增 11.5% 图 2：22Q1-3 收入 28.18 亿，同增 18.9% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 22Q3 归母净利润 2.08 亿元，同增 28.2%。22Q1-3 归母净利润 5.20 亿，同增 30.3%，其中 22Q1-3 归母净利润及同比增速分别为 0.65 亿（+45.1%）、2.47 亿（+28.7%）、2.08 亿（+28.2%）。 图 3：22Q3 归母净利润 2.08 亿元，同增 28.2% 图 4：22Q1-3 归母净利润 5.20 亿，同增 30.3% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 22Q3 归母净利率 21.1%同增 2.7pct，费控情况良好 22Q3 毛利率 41.4%，同比减少 0.7pct；22Q1-3 毛利率分别为 37.9%、41.3%、41.4%。22Q3归母净利率 21.1%，同比增长 2.7pct；22Q1-3 归母净利率分别为 9.0%、22.3%、21.1%。 费控情况良好，公司 22Q3 期间费率 17.0%，同减 3.7pct；其中销售/管理/研发/财务费率分别为 7.4%（-0.7pct）、8.8%（+0.9pct）、3.8%（-0.5pct）、-3.0%（-3.4pct），其中财务费率减少主要系国际汇率影响下 22Q3 为汇兑净收益，21Q3 为汇兑净损失。 7.267.366.888.889.906.70%1.47%-6.62%29.13%11.46%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02468101218Q319Q320Q321Q322Q3收入（亿元）YOY5.419.41