净息差企稳回升，资产质量夯实下减值计提放缓

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宁波银行（002142） 证券研究报告 2022 年 10 月 28 日 投资评级 行业 银行/城商行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 24.86 元 目标价格 45.93 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 6,603.59 流通 A 股股本(百万股) 6,522.91 A 股总市值(百万元) 164,165.27 流通 A 股市值(百万元) 162,159.63 每股净资产(元) 22.74 资产负债率(%) 92.84 一年内最高/最低(元) 41.70/24.00 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《宁波银行-半年报点评:业绩表现持续 优 异 ， 规 模 扩 张 稳 步 推 进 》 2022-08-28 2 《宁波银行-季报点评:开门红存贷两旺，业绩释放有底气》 2022-04-27 3 《宁波银行-年报点评报告:打造多元利 润 中 心 ， 业 绩 强 劲 释 放 》 2022-04-08 股价走势 净息差企稳回升，资产质量夯实下减值计提放缓 利息净收入增速回升，盈利水平维持高位 公司 22Q1-Q3 营收和归母净利润同比增长 15.21%、20.16%，业绩同比增速较 22H1 提升 1.78pct，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺力度提升。营收分项来看，22Q1-Q3 利息净收入同比增长 11.32%，同比增速较 22H1 提升 3.06pct，主营继续夯实。 拉长时间来看，营收和归母净利润近三年复合同比增速为 20.57%、17.08%，均维持在高水平，且匹配度较好，显示出高质量的业绩增长。此外，公司22Q1-Q3 加权平均 ROE 达 16.08%，较 22H1 提升 0.04pct，继续保持高位。 净息差回升，零售信贷投放向好 22Q1-Q3 公司净息差达 1.99%，较 22H1 提升 3bp，经我们测算主要得益于资产端定价的回升。从信贷投放来看，22Q3 依旧维持高增长，期末贷款总额同比增速高达 22.33%。其中零售贷款余额同比增速达 15.17%，同比增速较 22Q2 末提升 0.19pct，且单季度新增达 181 亿元，环比多增 24 亿元、同比多增 29 亿元。零售贷款投放的加速推动信贷结构的优化，我们预计净息差改善与此有关。前三季度综合来看，受宏观环境影响，在零售贷款投放偏弱情况下，宁波银行稳住对公贷款，实现整体贷款同比多增 117 亿元。 负债端来看，22Q3 末宁波银行存款总额同比增速达 19.48%，继续维持快速扩张态势，且较负债总额同比增速差收窄 0.52pct。其中 22Q3 末个人存款余额和对公存款余额分别同比增长 10.63%、21.80%。公司存款的吸收依旧由对公端主要贡献，显示出对公业务派生及沉淀低息负债的能力。 压实资产质量，计提压力逐步减轻 22Q3 末不良率、关注率分别为 0.77%、0.47%，环比分别持平、下滑 1bp，不良率+关注率合计仅 1.24%，我们预计仍明显优于上市银行业（22Q2 不良率+关注率位居上市银行第二低）。资产质量的夯实离不开大力核销，22Q1-Q3 公司核销不良贷款金额同比达 200%，随着风险逐步出清，贷款减值计提压力减轻，22Q3 贷款减值计提同比达 15%、同比增速较前两个季度明显下滑。资产质量不断夯实下，22Q3 末公司拨备覆盖率达 520.22%，继续维持在高位水平，风险抵补和业绩反哺能力依旧强劲。 投资建议：经营韧性不减，业绩有望维持高增 高水平的信贷扩张和低水平的信用风险暴露再次彰显了公司优异的经营能力，公司有厚实的拨备抵御风险，有压实资产质量的决心。目前公司有资本、有资产扩张空间，随着疫情影响的缓释，信贷有望继续加速扩张。我们看好公司业绩增长，预计公司 2022-24 年归母净利润同比增长 21.30%、18.20%、18.03%。目前公司 PB（MRQ）为 1.09 倍，给予 2023 年目标 PB 1.7倍，对应目标价 45.93 元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，小微业务开拓不及预期，信用风险波动 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 411.11 527.74 621.29 725.44 840.78 增长率（%） 17.19 28.37 17.73 16.76 15.90 归属母公司股东净利润（亿元） 150.50 195.46 237.09 280.23 330.75 增长率（%） 9.74 29.87 21.30 18.20 18.03 每股收益（元） 2.50 3.13 3.59 4.24 5.01 市盈率(P/E) 9.92 7.94 6.92 5.86 4.96 市净率(P/B) 1.58 1.22 1.06 0.92 0.79 资料来源：wind，天风证券研究所 -36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-102022-022022-06宁波银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：宁波银行营收和归母净利润同比增速 图 2：宁波银行归母净利润同比增速优于行业 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：近一年宁波银行业绩增速归因分析 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 4：宁波银行盈利能力处于优质水平 图 5：宁波银行净息差（披露值）走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 0%10%20%30%40%20-0320-0921-0321-0922-0322-09营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行城市商业银行宁波银行0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%8%10%12%14%16%18%20%22%20-0320-0921-0321-0922-0322-09累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行城市商业银行宁波银行 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 6：宁波银行不良率在 0.77%的低位 图 7：宁波银行拨备覆盖率远高于行业整体水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 8：宁波银行保持较快的信贷扩张速度 图 9：宁波银行资本充足率水平