22Q3营收yoy-4.58%，边际向好，长期化妆品-塑料包装双业务一体化发展

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 嘉亨家化（300955） 证券研究报告 2022 年 10 月 28 日 投资评级 行业 美容护理/化妆品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 22.02 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 100.80 流通 A 股股本(百万股) 44.86 A 股总市值(百万元) 2,219.62 流通 A 股市值(百万元) 987.86 每股净资产(元) 9.60 资产负债率(%) 33.72 一年内最高/最低(元) 38.57/16.64 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《嘉亨家化-半年报点评:22H1 归母净利 yoy-28.7%疫情下承压，疫后恢复&湖州投产释放化妆品产能，下半年有望边际修复》 2022-08-30 2 《嘉亨家化-季报点评:22Q1 营业收入2.52 亿元，积极拓产能+扩客户，蓄力未来发展》 2022-04-27 3 《嘉亨家化-年报点评报告:21Q4 归母净利 yoy+22.55%，化妆品业务快速发展，以研发+品控持续深化一体化服务》 2022-04-20 股价走势 22Q3 营收 yoy-4.58%，边际向好，长期化妆品&塑料包装双业务一体化发展 公司发布 2022 年三季报，2022Q1-3 营收 7.63 亿元，yoy-8.29%，归母净利0.48 亿元，yoy-25.1%，扣非归母净利 0.47 亿元，yoy-25.98%；其中 22Q3营业收入 3.03 亿元，yoy-4.58%，归母净利 0.22 亿元，yoy-20.16%，扣非归母净利 0.21 亿元，yoy-18.72%。 成本端：2022Q1-3毛利率23.11%，同降0.11pct；其中2022Q3毛利率23.57%，同降 0.77pct。 费用端：2022Q1-3 期间费用率 15.53%，同增 2.26pct，其中管理费用率12.74%，同增 2.61pct，销售费用率 0.66%，同增 0.18pct，财务费用率 0.02%。分季度看，2022Q3 期间费用率 14.33%，同增 1.58pct，其中管理费用率12.09%，同增 2.09pct，销售费用率 0.62%，同增 0.19pct，财务费用率-0.38%。 盈利能力： 2022Q1-3 归母净利率 6.33%，同降 1.42pct；扣非后归母净利率 6.1%，同降 1.46pct；分季度看，2022Q3 归母净利率 7.18%，同降 1.4pct；扣非后归母净利率 7.05%，同降 1.23pct。 现金流：2022Q1-3 经营活动产生的现金流量净额 0.49 亿元，yoy+168.45%；截至 2022Q3 货币资金 1.05 亿元，yoy+18.77%。 运营能力：2022Q1-3 存货周转天数为 80.63 天，同比增加 9.07 天；应收票据及应收账款周转天数为 110.7 天，同比增加 18.03 天；应付账款周转天数为 87.7 天，同比增加 13.1 天。 投资建议：由于受疫情影响，2022-24 年净利润预期由 1.1/1.6/2.1 调整至0.91/1.46/1.87 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动的风险、市场竞争风险、客户集中度高的风险、新冠肺炎疫情对公司生产经营的影响、产品质量问题引起的诉讼及处罚风险、原材料价格波动风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 968.61 1,161.30 1,259.85 1,802.68 2,193.67 增长率(%) 23.29 19.89 8.49 43.09 21.69 EBITDA(百万元) 170.50 180.36 152.12 242.97 295.99 归属母公司净利润(百万元) 93.41 97.17 90.78 145.52 186.90 增长率(%) 47.51 4.02 -6.58 60.31 28.43 EPS(元/股) 0.93 0.96 0.90 1.44 1.85 市盈率(P/E) 24.98 24.02 25.71 16.04 12.49 市净率(P/B) 4.41 2.44 2.23 1.96 1.69 市销率(P/S) 2.41 2.01 1.85 1.29 1.06 EV/EBITDA 0.00 17.47 15.73 9.99 7.40 资料来源：wind，天风证券研究所 -39%-26%-13%0%13%26%39%52%65%2021-102022-022022-06嘉亨家化创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布 2022 年三季报，2022Q1-3 营收 7.63 亿元，yoy-8.29%，归母净利 0.48 亿元，yoy-25.1%，扣非归母净利 0.47 亿元，yoy-25.98%；其中 22Q3 营业收入 3.03 亿元，yoy-4.58%，归母净利 0.22 亿元，yoy-20.16%，扣非归母净利 0.21 亿元，yoy-18.72%。 图 1：2022 年 Q1-3 营收同比下降 8.29% 图 2：2022 年 Q1-3 归母净利同比下降 25.1% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 点评 2.1. 营收端 2022Q1-3 营收 7.63 亿元，yoy-8.29%。分品类看，三季度适逢双十一筹备期，但受宏观消费、疫情散发、线上渠道等多方面不确定性影响，下游需求有所趋缓和延后。 2.2. 成本端 2022Q1-3 毛利率 23.11%，同降 0.11pct；其中 2022Q3 毛利率 23.57%，同降 0.77pct。 图 3：2022Q1-3 毛利率同比下降 0.11pct 资料来源：wind，天风证券研究所 2.3. 费用端 5.337.187.869.6911.617.6334.72%9.42%23.29% 19.89%-8.29% -20%-10%0%10%20%30%40%02468101214营业收入（亿元）yoy（右）0.19 0.43 0.63 0.93 0.97 0.48 129.90%47.50%47.51%4.02%-25.1%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.20.40.60.81.01.2归母净利（亿元）yoy（右）25.06%25.51%28.74%25.26%23.77%23.11%0%5%10%15%20%25%30%35%201720182019202020212022Q1-3 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信