出口策略专题报告：阵痛袭来，出口趋势将如何演化？

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022 年 10 月 17 日 汪毅 021-61680675 执业证书编号：S1070512120003 Email：yiw@cgws.com 联系人（研究助理）： 简宇涵 0086-15625136644 从业证书编号：S1070122080002 Email：jianyuhan@cgws.com 阵痛袭来，出口趋势将如何演化？ ——出口策略专题报告 ◼ 从 20 年新冠疫情爆发到 22 年 7 月，“三架马车”之一的出口表现持续亮眼，拉动中国 GDP 向上增长；进入 8 月，在无疫情纷扰的情况下我国出口增速突然回落，出口增速较上月大幅回落 10.80pct，且对美出口年内首次负增长；面对突如其来的变化，本文就未来短期和中长期的国内出口形势做出判断。 ◼ 需求端：逆全球化早在 08 年金融危机时已开始，金融危机后，世界经济增长停滞，各国对存量蛋糕竞争加剧，矛盾被激化，中美贸易战、英国脱欧、俄乌战争等时间发生，世界政治格局逐渐躁动下，全球贸易将越来越复杂；在逆全球化的大背景下，全球中长期的进出口总量增长停滞，未来全球商品服务贸易将在成本优势的基础上更关注产品性能上的竞争，例如我国的大疆无人机，因此，中长期上我国应坚定不移提升高端制造的能力，优化出口产品结构，提升我国整体出口的竞争力。短期内，宏观加息环境下欧盟美国经济衰退预期，国内出口需求将受到短期打击，此时应更加关注国内大循环，拉动国内消费需求。 ◼ 供给端：出口转移现象一直存在，从细分行业上，例如鞋靴产业，在 15年时已存在向东盟转移的迹象，近期国内外疫情错峰，我国出口订单亦在我国与东盟之间转移；由于东盟的劳动力成本和税负成本较国内低，出口转移未来仍将持续。在出口转移的背景下，我国中低端出口型产业将逐步退出舞台，东盟十国制造业迎来发展期，叠加供应链安全问题，部分制造业回流发达国家，国内中低端出口型制造业将逐步出清。面对供给端的自然淘汰，我国制造业产业链应升级，优化我国出口产品的类型，提升出口整体竞争力。 ◼ 出口对经济影响：疫情爆发后，受消费及投资增速持续放缓影响，以及我国及时合理的疫情管控对供应链的保护，出口在疫情后对我国经济增长起到了支撑作用，但随着今年以来全球地缘政治摩擦不断、全球经济饱受通胀之苦，我国出口的高增速状态或将难以维系。 ◼ 风险提示：国内经济复苏不及预期，稳增长政策落地不及预期，重点城市疫情反复，地缘冲突加剧，中美合作推进不及预期等。 核心观点 分析师 证券研究报告 投资策略研究*深度报告 策略研究 投资策略研究*深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 综述 ....................................................................................................................................... 4 2. 需求端：逆全球化叠加海外衰退，警惕出口需求下滑 ................................................... 5 2.1 逆全球化已悄然开启 .................................................................................................. 5 2.2 欧盟衰退 ...................................................................................................................... 6 2.3 美国衰退预期 .............................................................................................................. 9 3. 出口转移或成潜在危机 ..................................................................................................... 13 3.1 出口转移过去已存在 ................................................................................................ 13 3.2 出口要素多维度比较 ................................................................................................ 14 3.2.1 成本 ................................................................................................................... 14 3.2.2 东盟外资优惠政策 ........................................................................................... 15 3.2.3 人口结构 ........................................................................................................... 16 3.3 出口转移展望 ............................................................................................................ 17 4. 中国出口对经济增长的影响 ............................................................................................. 19 4.1 疫情爆发后出口支撑中国经济增速相对稳定 ........................................................ 19 4.2 2022 年全球经济低迷，我国出口高增速恐难以维系 ............................................ 20 5. 风险提示 ...................................................................................................................