Q3业绩回暖迎旺季，汽车皮革全面并表贡献新增量

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兴业科技（002674） 证券研究报告 2022 年 10 月 26 日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.73 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 291.86 流通 A 股股本(百万股) 288.87 A 股总市值(百万元) 3,131.69 流通 A 股市值(百万元) 3,099.54 每股净资产(元) 8.02 资产负债率(%) 35.00 一年内最高/最低(元) 14.20/7.60 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《兴业科技-首次覆盖报告:乘时代东风扬产业专长，三极增长勾勒成长蓝图》 2022-09-26 股价走势 Q3 业绩回暖迎旺季，汽车皮革全面并表贡献新增量 22Q3 收入 6.60 亿同增 52.84%，归母净利 0.80 亿同增 30.67% 22Q3 公司收入 6.60 亿元，同比增长 52.84%；22Q1-3 收入 14.01 亿元，同比增长 13.37%，其中 22Q1-3 收入及增速分别为 2.59 亿（-5.83%）、4.81 亿（-8.89%）、6.60 亿（+52.84%），Q3 增速环比显著增长。 22Q3 归母净利 0.80 亿元，同比增长 30.67%；22Q1-3 归母净利 1.32 亿元，同比减少 25.71%，其中 22Q1-3 归母净利及增速分别为 0.04 亿（-80.55%）、0.48 亿（-50.44%）、0.80 亿(+30.67%)，Q3 增速环比显著增长。 Q3 毛利率同减 2.87pct，归母净利率同减 2.00pct 22Q3 公司毛利率 23.67%，同比减少 2.87pct；22Q1-3 毛利率分别为 12.41%、18.17%、23.67%； 22Q3 公司归母净利率 12.12%，同比减少 2.00pct，22Q1-3 归母净利率分别为 1.54%、9.87 %、12.12%。 22Q3 公司期间费率中：销售费用率 0.98%，同比持平；管理费用率 3.35%，同减 0.20pct；研发费用率 2.35%，同减 0.90pct；财务费用率 0.67%，同增0.34pct。 控股宏兴皮革全面并表，良好口碑获汽车主机厂认证 公司主营鞋面用皮革、汽车内饰用皮革、包袋用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。以股权收购和增资方式控股宏兴汽车皮革，借助宏兴汽车皮革的渠道优势快速切入新能源汽车内饰用皮革领域，并于 6 月并表，自 Q3 起全面贡献增量。零配件供应商一旦进入整车配套体系与汽车主机厂建立合作关系后轻易不会变更，便于主机厂监控和检测供应商生产过程，保证供应商生产经营平稳，从而保证汽车主机厂原料采购的稳定性。宏兴汽车皮革目前是国内多家新能源汽车主机厂真皮内饰材料的主要供应商，在业界拥有良好的口碑，为宏兴汽车皮革进一步发展奠定基础。 维持盈利预测，维持买入评级。公司未来有望在做大做强主业基础上，围绕一张牛皮发力多个增长点。其中：主业强化优势、稳健发展；下半年为皮鞋、箱包等需求旺季；未来将强化下游品牌的战略合作，以实现量稳价升稳健发展。宏兴落地第二曲线，新能源汽车真皮内饰龙头；目前已与国内多家汽车品牌建立合作关系，并已供应主机厂多款车型。宝泰致力于提升二层皮价值，第三增长曲线可期。我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 21.3、26.6、30.9 亿元，归母净利分别为 2.0、2.6、3.1 亿元，对应 EPS分别为 0.70、0.89、1.06 元/股，对应 PE 分别为 15、12、10x。 风险提示：疫情反复或宏观经济影响下游消费需求；原材料价格波动；汇率波动；国际贸易风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,460.44 1,726.35 2,125.13 2,662.15 3,089.16 增长率(%) (7.98) 18.21 23.10 25.27 16.04 EBITDA(百万元) 300.19 450.84 343.61 419.33 489.95 归属母公司净利润(百万元) 115.54 181.31 203.23 260.35 310.11 增长率(%) (2.11) 56.93 12.09 28.11 19.11 EPS(元/股) 0.40 0.62 0.70 0.89 1.06 市盈率(P/E) 27.11 17.27 15.41 12.03 10.10 市净率(P/B) 1.47 1.36 1.25 1.13 1.02 市销率(P/S) 2.14 1.81 1.47 1.18 1.01 EV/EBITDA 9.40 5.18 5.63 5.49 3.27 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-22%-14%-6%2%10%18%2021-102022-022022-06兴业科技沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 22Q3 收入 6.60 亿同增 52.84%，归母净利 0.80 亿同增 30.67% 22Q3 公司收入 6.60 亿元，同比增长 52.84%；22Q1-3 收入 14.01 亿元，同比增长 13.37%，其中 22Q1-3 收入及增速分别为 2.59 亿（-5.83%）、4.81 亿（-8.89%）、6.60 亿（+52.84%），Q3 增速环比显著增长。 图 1：22Q3 公司收入 6.60 亿同增 52.84% 图 2：22Q1-3 公司收入增速分别为-5.8%、-8.9%、52.8% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 22Q3 归母净利 0.80 亿元，同比增长 30.67%；22Q1-3 归母净利 1.32 亿元，同比减少 25.71%，其中 22Q1-3 归母净利及增速分别为 0.04 亿（-80.55%）、0.48 亿（-50.44%）、0.80 亿(+30.67%)，Q3 增速环比显著增长。 图 3：22Q3 公司归母净利 0.80 亿同增 30.67% 图 4：22Q1-3 公司归母净利增速分别为-80.6%、-50.4%、30.7% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. Q3 毛利率同减 2.87pct，归母净利率同减 2.00pct 22Q3 公司毛利率 23.67%，同比减少 2.87pct；22Q1-3 毛利率分别为 12.41%、18.17%、23.67%。 22Q3公司归母净利率 12.12%，同比减少 2.00pct，22Q1-3归母净利率分别为1.54%、9.87%、12.12%