零售信贷增量回暖，净息差企稳回升

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平安银行（000001） 证券研究报告 2022 年 10 月 25 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.65 元 目标价格 20.20 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 19,405.92 流通 A 股股本(百万股) 19,405.55 A 股总市值(百万元) 206,673.03 流通 A 股市值(百万元) 206,669.08 每股净资产(元) 18.32 资产负债率(%) 91.81 一年内最高/最低(元) 20.45/10.60 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《平安银行-半年报点评:净利润维持高 位 ， 资 产 质 量 保 持 平 稳 》 2022-08-18 2 《平安银行-季报点评:营收利润增速双提升，基本面扎实》 2022-04-27 3 《平安银行-年报点评报告:不良包袱有序出清，零售高阶转型成长性凸显》 2022-03-10 股价走势 零售信贷增量回暖，净息差企稳回升 经营业绩稳健增长，净利息收入增速提升 公司披露 2022 年三季报，前三季度营收和归母净利润同比增长 8.71%、25.82%，同比增速与 22H1 基本持平。营收分项来看，公司前三季度实现净利息收入同比增长 8.7%，在规模和息差共同拉动下同比增速较 22Q2 末提升 0.78pct；非利息净收入同比增长 8.7%，其中净手续费及佣金收入同比下降-11.96%，主要是受市场等因素影响，代理基金等收入下降。22Q3 末公司加权平均净资产收益率（年化）ROE 达 13.52%，同比提升 1.65pct。 零售信贷增量回暖，净息差企稳回升 公司三季度贷款规模同比增长 10.84%，同比增速较 22Q2 末微降 1.35pct。值得注意的是，在三季度全国居民贷款同比少增的背景下，公司 22Q3 个人贷款增量贡献环比提升，带动零售贷款占比较 22Q2 提升 69bp 达 60.7%，前两季度零售贷款占比环比下降的局面有所改观。企业贷款方面，公司加大对国家战略重点领域的融资支持，制造业中长期贷款、绿色贷款余额分别较上年末增长 23.0%、 51.8%，22Q3 末企业贷款同比增长 13.56%。 公司 22Q3 存款依旧保持高增，22Q3 末存款同比增长 11.04%，其中个人存款 22Q3 末同比增长 21.60%，占比较 22Q2 末提升 1.06pct 达 27.85%。 三季度，公司净息差企稳回升，前三季度净息差较 22Q2 末提升 1bp 达2.77%。单季来看，22Q3 单季净息差较 22Q2 提升 6bp 达 2.78%，扭转了前两季度净息差环比下行的趋势，净息差企稳的主要贡献来自贷款规模在生息资产中占比较 22Q2 提升 0.18pct 达 82.39%。 资产质量保持平稳，涉房贷款风险有所缓解 今年以来部分企业和个人还款能力承压，22Q3 末公司不良率环比上升 1bp至 1.03%，关注率上升 17bp 达 1.49%，风险有所暴露。此外，公司加大拨备计提力度，22Q3 末拨备覆盖率为 290.27%，环比上升 21bp，资产质量总体保持平稳。 涉房贷款方面，22Q3 末公司表内外房地产业务余额 4406.83 亿元，环比下降 98.43 亿元，其中承担信用风险的涉房业务余额较 22Q2 末下降 60.49 亿元至 3353.24 亿元，主要承担信用风险的对公房地产贷款不良率 0.72%，环比下降 5bp。 投资建议：零售业务转型深化，经营业绩稳健增长 平安银行持续强化综合金融和科技赋能的优势，多年来零售业务转型深化，22Q3 末零售 AUM 和私行 AUM 分别较上年末增长 11.0%、12.1%，有望持续发力。预计公司 2022-2024 年归母净利润同比增长 24.60%、19.77%、15.50%。目前对应公司 PB（MRQ）0.58 倍，考虑到公司业绩稳健增长，资产质量保持平稳，零售业务优势长板明显，我们看好公司的成长性，给予 2023 年目标 PB 0.95 倍，对应目标价 20.20 元，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 1535 1694 1892 2090 2307 增长率（%） 11.30 10.32 11.68 10.47 10.40 归属母公司股东净利润（亿元） 289 363 453 542 626 增长率（%） 2.60 25.61 24.60 19.77 15.50 每股收益（元） 1.49 1.87 2.33 2.79 3.23 市盈率(P/E) 7.44 5.92 4.75 3.97 3.44 市净率(P/B) 0.73 0.66 0.59 0.52 0.46 资料来源：wind，天风证券研究所 -47%-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%2021-102022-022022-062022-10平安银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：平安银行营收、归母净利润同比增速保持平稳 图 2：平安银行累计业绩同比增速优于行业平均水平 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 3：平安银行 ROA、ROE 图 4：平安银行净息差企稳回升 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 5：平安银行不良率低于行业平均水平 图 6：平安银行拨备覆盖率高于行业平均水平 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%20-0320-0921-0321-0922-0322-09营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行股份制商业银行平安银行0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%8%9%10%11%12%13%14%15%20-0320-0921-0321-0922-0322-09累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行股份制商业银行平安银行0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行股份制商业银行平安银行150%250%350%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行股份制商业银行平安银行 公司报告