商贸零售行业报告-敷尔佳：乘医美敷料之东风，产品渠道并行成就行业龙头

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2022 年 10 月 25 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商贸零售-行业点评:教育信息化迎利好，专项贴息贷款加速高职教信息化建设》 2022-10-20 2 《商贸零售-行业点评:2022 年 9 月印度 培 育 钻 石 进 出 口 数 据 跟 踪 》 2022-10-17 3 《商贸零售-行业点评:李佳琦回归振奋人心，有望提供行业动力&公司增量，为 双 十 一 & 四 季 度 提 供 利 好 》 2022-10-14 行业走势图 敷尔佳：乘医美敷料之东风，产品渠道并行成就行业龙头 基本情况：覆盖专业皮肤护理产品全产业链，贴片式专业皮肤护理产品 2020年市占第一 公司从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的 II 类医疗器械类产品为主，多种形式的功能型护肤品为辅。据弗若斯特沙利文统计，2020 年公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，其中医疗器械类敷料产品市场占比排第一，功能性护肤品贴膜类产品市场市场占比第二。 行业：颜值经济背景下专业护肤需求驱动，专业皮肤护理市场潜力可观 根据定位不同，可以将皮肤护理产品分为专业皮肤护理产品和基础护肤品。根据注册类别和监管分类，专业皮肤护理产品可以分成医疗器械类敷料产品和化妆品类功能性护肤品。人均可支配收入持续上升&大众审美浪潮推动“颜值经济”发展，人们对皮肤管理的需求增加。一方面，消费者对于医疗器械类敷料产品的需求不断上升，2013 年以来医美市场持续维持 20%+的增速；另一方面，功能性护肤品对于多发的皮肤屏障受损、持续发痘、脱皮、过敏、泛红等皮肤不稳定问题提供了良好的解决方案，取得了稳定的增长。 2016-2020 年专业皮肤护理产品 CAGR 为 30.3%，当前其占整体护肤市场比例不超过 10%。弗若斯特沙利文预计 2020-2025 年 CAGR 将达到 23.7%，增长势头强劲。 核心：产品&渠道构建完善，提前布局抢占先发优势 1） 逐步构建产品矩阵，医疗器械切入，按消费者需求逐步拓宽：2012 年公司捕捉到市场变化趋势和庞大的消费需求，根据市场变化情况决定将皮肤护理产品领域调整为未来的业务发展方向，从医疗器械切入，2016年推出白膜、黑膜，抓住市场利好形势采取了多元有效的营销策略推动其规模快速上升，成为公司支柱产品。随后，逐步拓宽化妆品矩阵满足消费者需求，产品涵盖面膜、喷雾、水、精华、乳液、冻干粉等多种剂型。 2） 多渠道同步驱动+多样化品牌推广，渠道营销齐头并进助力业绩增长： 公司线上线下同步推进，线上渠道主要分为直销、经销和代销，覆盖天猫、小红书、京东等大型平台；线下主要面向美容机构、连锁零售药店等终端渠道，多方面严格遴选经销商，形成自主可控的私域流量，同时在官方微信公众号中建立了分销联盟系统平台进行管理，有利于销售渠道下沉、深度拓展市场空间。高度关注品牌推广，线上宣传推广覆盖多种场景和多种方式；另外，通过影视剧和综艺节目广告植入、明星代言进行品牌宣传，加大产品知名度与影响力。 3） 多方面创新抢占先机，占领消费者心智巩固先发优势：研发方面单点突破，多点开花，继续拓展研发的医用胶原蛋白敷料为胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品，进一步扩充公司产品线，另有多个在研项目储备，实现技术推进可持续发展，完善立体化、多层次研发体系。产品方面以医用透明质酸钠修复贴为中心，进一步推出含胶原蛋白、虾青素、积雪草等成分的功能性护肤品，打造多个过亿单品。渠道方面新业态下不断创新业务模式，迎合新零售模式下消费者消费习惯的变化以及电商平台的迅猛发展，大力推进线上渠道销售布局，基于线下渠道沉淀的市场口碑，形成了直销、经销、代销相结合的线上销售渠道，搭建线上线下全渠道营销体系。 风险提示：行业竞争加剧风险、行业监管政策变化风险、品牌集中风险、经营业绩增速放缓甚至下滑的风险、经销商管理风险、主要股东可能从事相同 或相似业务的风险 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2021-102022-022022-06商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 敷尔佳：贴片式专业皮肤护理产品 2020 年市占第一 .......................................................... 5 1.1. 发展历程：战略调整快速切入皮肤医学美容市场 .............................................................. 5 1.2. 股权结构：股权集中，增资企业业务关联性强 .................................................................. 5 1.3. 产品品类丰富广覆盖客户需求，渠道线上线下齐发力 .................................................... 6 1.3.1. 产品：医疗器械类市排第一，化妆品类增速强劲 .................................................. 6 1.3.2. 渠道：线上全面覆盖三大渠道，线下终端销售矩阵布局多元化 ...................... 7 2. 行业：颜值经济背景下专业护肤需求驱动，专业皮肤护理市场潜力可观 ........................ 7 2.1. 行业概览：皮肤护理市场细分多竞争空间大，敷尔佳、贝泰妮等企业脱颖而出.. 7 2.2. 行业规模：“颜值经济”驱动行业增长迅速，专业护肤品 CAGR 超 20% ................ 8 2.3. 行业驱动力：专业皮肤护理市场广阔，功能性护肤品和医疗器械类敷料产品共同驱动行业增长 .......................................................................................................................................... 10 2.3.1. 功能性护肤品增长稳定，国产品牌市占水平不断提高....................................... 11 2.3.2. 医用敷料行业发展迅速，市场规模有望持续扩容 ................................................ 12 3. 产品&渠道构建完善，提前布局抢占先发优势 .................................