北美房地产市场增长带动行业需求，多因素共同促使公司成本降低

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巨星科技（002444） 证券研究报告 2022 年 10 月 25 日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 21.32 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,143.44 流通 A 股股本(百万股) 1,096.52 A 股总市值(百万元) 24,378.11 流通 A 股市值(百万元) 23,377.73 每股净资产(元) 10.65 资产负债率(%) 34.39 一年内最高/最低(元) 35.79/13.09 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 吴慧迪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080005 wuhuidi@tfzq.com 李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《巨星科技-半年报点评:收入稳健增长，成本端持续下降，搬迁费季度错位不改上行趋势》 2022-09-04 2 《巨星科技-季报点评:22Q1 收入保持高增，静待原材料海运汇率成本改善》 2022-05-05 3 《巨星科技-年报点评报告:汇率波动下短期业绩受损，品牌化进程中公司长期投资价值显现》 2022-04-14 股价走势 北美房地产市场增长带动行业需求，多因素共同促使公司成本降低 巨星科技发布 2022 年三季报，公司 2022Q3 营收 36.01 亿元，同比增长11.47%。分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3 营收 28.76 亿/33.59 亿/36.01亿元，同比增长 45.20%/36.01%/11.47%。我们认为营收提升主要系北美房地产市场趋稳及民众消费力提升所带动的工具五金行业需求攀升所致。 公司 2022Q3 毛利 9.72 亿元，同比增长 9.51%，毛利率 27.00%，同比降低0.48pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3 公司实现毛利 6.59 亿/8.72 亿/9.72 亿元，同 比 增 长10.98%/23.41%/9.51% ； 2022Q1/Q2/Q3毛 利 率 为22.93%/25.97%/27.00%，同比降低 7.07pcts/2.65pcts/0.48pcts。22Q3 毛利率环比 22Q2 略有增长，主要系尽管人民币贬值和原材料成本下降，但北美及欧洲成本端价格上行压制毛利率大幅上升。 公 司2022Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.39%/5.19%/2.11%/-2.30% ， 同 比 变 化 -0.62pcts/-0.16pcts /-0.31pcts /-2.66pcts。 2022Q1-Q3 公司归母净利 12.63 亿元，同比增长 9.76%，归母净利率12.84%，同比降低 2.14pcts。2022Q3 公司归母净利 6.22 亿元，同比增长47.06%，归母净利率 17.26%，同比增加 4.18pcts；扣非归母净利 6.10 亿元，同比增加 46.66%，扣非归母净利率 16.94%，同比增加 4.06pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3 归母净利分别为 1.83 亿/4.59 亿/6.22 亿元，同比变化-28.77%/-2.70%/47.06%，归母净利率分别为 6.36%/13.66%/17.26%，同比变化-6.60pcts/-5.43pcts/4.18pcts；2022 年 Q1/Q2/Q3 扣非归母净利分别为1.92 亿/4.32 亿/6.10 亿元，同比变化-14.93%/21.74%/46.66%，扣非归母净利率分别为 6.68%/12.87%/16.94%，同比变化-4.72pcts/-1.51pcts/4.06pcts。 2022Q3 公司经营活动产生的现金流量净额 1.33 亿元，去年同期为-4.14亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.36 亿元，去年同期为-5.50 亿元。 盈利预测与估值：我们长期看好巨星科技的渠道能力和供应链管理能力，同时今年人民币贬值，原材料成本逐季改善，公司盈利能力进入上行周期。综合预期公司 2022/23 年业绩为 16 亿/20 亿，相对 16/13XPE。 风险提示：美国经济下行、汇率价格波动、原材料价格波动 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,544.44 10,919.68 13,800.30 16,560.35 19,872.43 增长率(%) 28.96 27.80 26.38 20.00 20.00 EBITDA(百万元) 2,199.27 1,993.65 1,874.98 2,272.28 2,748.43 归属母公司净利润(百万元) 1,350.13 1,270.00 1,605.04 2,005.01 2,439.30 增长率(%) 50.85 (5.93) 26.38 24.92 21.66 EPS(元/股) 1.18 1.11 1.40 1.75 2.13 市盈率(P/E) 18.67 19.85 15.71 12.57 10.34 市净率(P/B) 2.86 2.38 2.02 1.74 1.50 市销率(P/S) 2.95 2.31 1.83 1.52 1.27 EV/EBITDA 14.55 16.79 11.75 9.21 6.85 资料来源：wind，天风证券研究所 -57%-47%-37%-27%-17%-7%3%2021-102022-022022-06巨星科技沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 2022Q3 营收 36.01 亿元，同比增长 11.47% 巨星科技发布 2022 年三季报，公司 2022Q3 营收 36.01 亿元，同比增长 11.47%。分季度来 看 ， 公 司2022Q1/Q2/Q3营 收 28.76亿 /33.59亿 /36.01亿 元 ， 同 比 增 长45.20%/36.01%/11.47%。我们认为营收提升主要系北美房地产市场趋稳及民众消费力提升所带动的工具五金行业需求攀升所致。 图 1：公司营业收入（亿元）及增速 图 2：公司季度营业收入（亿元）及增速 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2. 2022Q3 毛利 9.72 亿元，同比增长 9.51%，毛利率 27.00%，同比降低 0.48pcts 公司 2022Q3 毛利 9.72 亿元，同比增长 9.51%，毛利率 27.00%，同比降低 0.48pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3 公司实现毛利 6.59 亿/8.72 亿/9.72 亿元，