新宝股份(002705)关于收购摩飞公司持有商标权等资产事件点评：品牌商标权收购落地，利好公司长期发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 新宝股份(002705) 品牌商标权收购落地，利好公司长期发展 ——关于收购摩飞公司持有商标权等资产事件点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(研究助理) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38676666 010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880121060057 S0880122070046 本报告导读： 品牌商标权收购落地，摩飞加速增长确定性增强，增持。 投资要点： [Table_Summary]  收购摩飞品牌后，我们预计公司在品牌经营模式上会有所变化，有望将营销资源投放至性价比更高的摩飞品牌，从而带动利润率的有效提升，业绩仍有较大的想象空间。维持盈利预测，预计公司 22-24 年 EPS 为 1.36/1.59/1.83 元 ,同比 +42%/17%/15%，结合绝对估值法和相对估值法，我们维持目标价 31.28 元，维持“增持”评级。  事件：公司拟以自有资金 1.61 亿美元收购摩飞公司持有的中国商标；同时，以自有资金 0.37 亿美元收购摩飞公司境外持有的摩飞消费电器公司 100%股权而间接收购摩飞公司境外（部分地区）持有的商标和专利等资产，上述收购事项金额合计 1.98 亿美元。  收购事件对短期费用影响较小。虽然收购完成后，无形资产中商标权摊销费用有所增加，但结合品牌使用费来看，预计收购事件所带来的2022-2023 年费用端净增加额为 1000-2000 万元。我们预计，收购完成后，将更有利于公司集中优势，对摩飞品牌发展做全局规划和长期品牌投入，对公司而言属于长期利好  三大利好：排除重大品牌风险，增加业务发展稳定性；利于公司对摩飞品牌进行长期规划，加快内销增速。以往公司销售费用投放相对谨慎，随着商标权收回，费用投放有望加大，收入增速有望迎来拐点；公司还收购海外商标所有权，有望在海外市场施展中国企业的产品迭代优势与能力，为开拓海外自主品牌业务提供增长空间。  风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 13,191 14,912 14,661 16,132 17,800 (+/-)% 45% 13% -2% 10% 10% 经营利润（EBIT） 1,464 942 1,298 1,521 1,741 (+/-)% 87% -36% 38% 17% 14% 净利润（归母） 1,118 792 1,125 1,315 1,517 (+/-)% 63% -29% 42% 17% 15% 每股净收益（元） 1.35 0.96 1.36 1.59 1.83 每股股利（元） 0.60 0.20 0.54 0.60 0.73 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 11.1% 6.3% 8.9% 9.4% 9.8% 净资产收益率(%) 18.5% 13.0% 16.5% 17.1% 17.5% 投入资本回报率(%) 19.2% 11.8% 14.7% 15.4% 15.7% EV/EBITDA 16.74 12.32 7.98 6.05 5.39 市盈率 12.33 17.40 12.26 10.49 9.09 股息率 (%) 3.6% 1.2% 3.3% 3.6% 4.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.28 上次预测： 31.28 当前价格： 16.68 2022.10.23 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 14.63-28.70 总市值（百万元） 13,790 总股本/流通 A股（百万股） 827/823 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 8.24 日均成交值（百万元） 161.44 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,409 每股净资产 7.75 市净率 2.2 净负债率 -48.72% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.21 0.22 Q2 0.17 0.35 Q3 0.34 0.42 Q4 0.24 0.37 全年 0.96 1.36 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -27% -19% 相对指数 -3% -15% 5% [Table_Report] 相关报告 内销双位数增长，汇率贬值带来业绩高增2022.08.28 掣肘解除，又一里程碑 2022.07.16 原 材 料 及 汇 率 压 力 减 小 ， 业 绩 超 预 期2022.07.15 收购商标所有权，为开拓海外品牌业务奠基2022.06.09 激励落地彰显信心，汇率贬值增厚业绩弹性2022.05.22 公司更新报告 -30%-16%-3%11%24%38%2021-102022-022022-062022-1052周内股价走势图新宝股份深证成指[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 新宝股份(002705) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.10.23 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 新宝股份(002705) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.28 上次预测： 31.28 当前价格： 16.68 [Table_Website] 公司网址 www.donlim.com [Table_Company] 公司简介 公 司 是 国 内 最 大 的 小 家 电 产 品ODM/OBM 制造商之一，主营业务为设计研发、生产、销售电热水壶、电热咖啡机等小家电产品，拥有丰富的产品线，能够满足国际知名品牌商、零售商“一站式”采购的需要。“Donlim”商标为“中国驰名商标”。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 14.63-28.70 市值（百万元） 13,790 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表