美股周报：科技股财报季开启，特斯拉基本符合预期，建议关注云计算行业、北美电商

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股周报（2022.10.17-2022.10.23） 证券研究报告 2022 年 10 月 23 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 联系人 caorui@tfzq.com 科技股财报季开启：特斯拉基本符合预期，建议关注云计算行业、北美电商 周观点： 本周主要股指：道琼斯指数+4.89%， 标普 500 指数+4.74%，纳斯达克指数+5.22%。鸽派倾向的美联储官员、2024 年拥有货币政策委员会 FOMC 会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”， 美股科技公司财报季开启，特斯拉，Netflix、Snap 率先发布季报。 特斯拉季报基本符合预期，特斯拉发布未经审计三季报，三季度营业收入214.54 亿美元，三季度特斯拉调整后净利润 32.92 亿美元，略低于一季度的 33.18 亿美元，汽车业务毛利率 27.9%。 Netflix 季报略超预期：今年第三季度该公司营业收入 79.3 亿美元，同比增长 5.9%。净利润为 14.0 亿美元。 Snap 季报略不及预期：Snap 发布第三季度财报称，第三季度净亏损为 3.6亿美元，与去年同期净亏损 7200 万美元相比扩大 400%。第三季度营收 11.28亿美元，同比增长 6%。彭博一致预期 2022 年营业收入 83.4 亿美元，相比2021 年 5 月时对于 22E 的一致预期下降了 55%。 我们梳理了美股互联网科技大型公司的当前的彭博一致预期相对于 2021年 5 月时的一致预期对于 22 年营业收入的预测变化，分别为 Salesforce（+20%）、Microsoft（+19%）、Google（+11%）、Apple（+6%）、Netflix（-7%）、Amazon（-10%）、Meta（-15%）、Snap（-19%）。 我们认为 1）需求端，企业客户和个人客户的需求分化仍在继续，大型企业对于数字化需求依然较为强劲，而中小企业对于广告需求影响较大。 2）成本端，通胀对于物流成本占比较高的亚马逊电商影响更大，而软件行业受到影响相对较小。 展望财报季，1）我们判断消费电子或继续受到一定压力，我们认为考虑到消费分级与苹果新一代手机的产品力，尽管 IPhone14 的 pro max 最为高端系列需求良好，但中低端 IPhone14s 的订单或将下调。 2）从互联网竞争格局的变化上，我们认为本季度算法与用户时长的表现将持续分化，算法对于 IDFA 与新的政策监管需求本季度仍将影响互联网公司的 ROI 与收入增速，我们看好谷歌的韧性，同时 Meta、Pins、Snap 将继续受到一定的影响。而电商上，“一日达”物流的建设与生鲜、药品配送网络的建设预计有望部分品类的持续提升。 3）云计算上，我们判断短期的收入波动将主要由各大云计算厂商的客户结构决定，长期更为关键的则为其产品力、客户基础、技术栈、开源生态、ARM CPU 的应用。 我们建议关注微软（收入韧性与长期行业数字化带来的机遇）与亚马逊（资本开支节奏或放缓、关注北美电商单量是否能超预期）。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周观点： 本周主要股指：道琼斯指数上涨 1.15%， 标普 500 指数-1.55%，纳斯达克指数-3.11%。 鸽派倾向的美联储官员、2024 年拥有货币政策委员会 FOMC 会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”， 美股科技公司财报季开启，特斯拉、Netflix、Snap 率先发布季报。 特斯拉季报基本符合预期，未经审计三季报中，三季度营业收入 214.54 亿美元，三季度特斯拉调整后净利润 32.92 亿美元，略低于一季度的 33.18 亿美元，汽车业务毛利率 27.9%。 Netflix 季报略超预期：今年第三季度该公司营业收入 79.3 亿美元，同比增长 5.9%。净利润为 14.0 亿美元。 Snap 季报略不及预期：Snap 发布第三季度财报称，第三季度净亏损为 3.6 亿美元，与去年同期净亏损 7200 万美元相比扩大 400%。第三季度营收 11.28 亿美元，同比增长 6%。彭博一致预期 2022 年营业收入 83.4 亿美元，相比 2021 年 5 月时对于 22E 的一致预期下降了 55%。 我们梳理了美股互联网科技大型公司的当前的彭博一致预期相对于 2021 年 5 月时的一致预期对于 22 年营业收入的预测变化，分别为 Salesforce（+20%）、Microsoft（+19%）、Google（+11%）、Apple（+6%）、Netflix（-7%）、Amazon（-10%）、Meta（-15%）、Snap（-19%）。 我们认为 1）需求端，企业客户和个人客户的需求分化仍在继续，大型企业对于数字化需求依然较为强劲，而中小企业对于广告需求影响较大。 2）成本端，通胀对于物流成本占比较高的亚马逊电商影响更大，而软件行业受到影响相对较小。 表 1：部分互联网科技公司彭博一致预期变动（美元） 公司名称 市值（亿） 收入（亿，当地货币） Non-GAAP 净利润（亿） 一年前预期(收入） 一年前预期（净利润） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 变动 2023E 变动 2022E 变动 2023E 变动 Meta 4,331 1179.3 1174.6 1290.6 393.7 295.19 325.99 138,475 -15% 163,053 -28% 491 -40% 529 -38% 谷歌 14,321 2576.4 2536.7 2704.3 797.3 736.51 844.48 229,062 11% 266,899 -5% 728 1% 887 -5% 苹果公司 22,486 3658.2 3927.6 4117.3 946.8 998.29 1023.6 371,318 6% 388,138 1% 873 14% 887 15% 亚马逊公司 11,147 4698.2 5223.8 6032.4 367.99 150.76 394.52 5813.7