石油化工行业深度报告：石油化工产业链锂电材料概述

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业深度报告 2022 年 10 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.94%-14.70%-10.46%-6.21%-1.97%2.28%2021/102022/12022/42022/7石油化工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《9 月 OPEC 日产量环比增加 14.6 万桶，OPEC 下调原油需求增速——OPEC 月报点评》2022.10.16 《海通化工投资组合（10 月份）》2022.09.29 《聚酯薄膜：中高端膜加快进口替代》2022.10.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@htsec.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email:hx11853@htsec.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel: (021)23219635 Email:zhr14674@htsec.com 证书:S0850122070051 石油化工产业链锂电材料概述 [Table_Summary] 投资要点：  锂电池由正极、负极、电解液和隔膜四部分构成。正极、负极、电解液和隔膜在电池中成本占比分别为 40%、15%、10%和 20%。根据《中国锂电行业发展德勤观察》，电池在新能源车成本结构中成本占比为 40%-50%。电池中正极材料成本占比 40%，隔膜占比 20%，负极材料占比 15%， 其他（包装材料）占比 15%，电解液占比 10%。  乘“新能源车+储能”东风，锂电材料行业蓬勃发展。在新能源车方面，根据彭博新能源财经数据，2025 年全球新能源乘用车销量将超过 2500 万辆，占全球乘用车销量比例超过 28%； 2030 年全球新能源乘用车年销量有望突破 5000 万辆，占比超过 50%；在储能方面，彭博新能源财经预测 2030 年全球新增储能装机容量将达到 58GW/178GWh，是 2021 年（10GW/22GWh）的五倍多，2022-2030 CAGR 达到 30%。受益于下游景气，锂电材料行业将保持蓬勃发展。  锂电材料市场空间广阔。（1）电解液：由溶剂、溶质、添加剂三种组分构成，预计 2025 年，中国电解液需求量将达 184 万吨，全球电解液需求量将达 216 万吨，2021-2025 年 CAGR 分别为 37%、40%；（2）隔膜：在锂电池中作为绝缘层和半透层，2022-2025 年，预计全球湿法隔膜需求量将从 59亿平方米增长至 205 亿平方米，干法隔膜需求量将从 23 亿平方米增至 56 亿平方米。（3）负极：人造石墨占据主流，预计 2025 年中国负极材料出货量将达到 271 万吨，2021-2025 年 CAGR 为 37%，硅基负极未来可期；（4）正极：三元材料和磷酸铁锂是目前主流，2017-2021 年，中国三元材料出货量从 9 万吨增长至 43 万吨，预计 2025 年将达到 190 万吨。2022-2025 年，全球磷酸铁锂预计从 96 万吨增长至 287 万吨；（5）铜箔：2021 年全球锂电池铜箔需求量约为 29.68 万吨，2025 年将增长至 126.08 万吨，CAGR 达44%。复合铜箔相比传统铜箔优势突出，未来有望取得突破。  投资建议。锂电材料包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜等多种产品，随着我国产业链不断发展，各环节相关上市公司有望受益。（1）电解液：建议关注石大胜华、卫星石化、华鲁恒升等；（2）隔膜：建议关注：恒力石化子公司康辉新材布局年产 80 万吨功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目；博汇股份白油产品应用锂电池隔膜正在市场验证中；蒙泰高新拥有隔膜生产专利。（3）负极：建议关注：博汇股份重芳烃产品应用于锂电池负极材料已实现销售。（4）铜箔：建议关注：恒力石化子公司康辉新材已布局复合铜箔。  风险提示。产业发展不及预期，行业竞争加剧，价格大幅波动。 行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2021 2022E 2023E 上期 本期 603026 石大胜华 5.81 7.60 9.21 优于大市 优于大市 002648 卫星化学 2.50 3.35 4.16 优于大市 优于大市 600426 华鲁恒升 3.43 3.65 3.78 优于大市 优于大市 600346 恒力石化 2.21 2.04 2.46 优于大市 优于大市 300876 蒙泰高新 0.72 1.14 1.26 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 下游持续景气，锂电材料行业前景广阔 ............................................................. 6 1.1 乘“新能源车+储能”东风，锂电池行业蓬勃发展 ............................................ 6 1.2 锂电池由正极、负极、电解液和隔膜四部分构成.......................................... 7 2. 电解液：通过一体化和工艺改进降低成本是目前趋势 ....................................... 8 2.1 溶剂：碳酸二甲酯处于产业链核心 ............................................................. 10 2.2 添加剂：VC 和 FEC 应用最广，龙头企业布局新型添加剂 ......................... 15 2.3 溶质：六氟磷酸锂为主流，双氟磺酰亚胺锂方兴未艾 ................................ 19 3. 隔膜：行业技术壁垒较高，中国有望实现进口替代 ......................................... 22 4. 负极材料：人造石墨占据主流，硅基负极未来可期 .............