家电行业数据月报(2209)

《家电行业数据月报（2209）》 证券研究报告 （优于大市，维持） 2022年10月17日 陈子仪（家电行业首席分析师） SAC执业证书编号：S0850511010026 朱默辰（家电行业分析师） SAC执业证书编号：S0850519020001 刘璐（家电行业分析师） SAC执业证书编号：S0850519100003 李阳（家电行业分析师） SAC执业证书编号：S0850518080005 仅供内部参考，请勿外传2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 10月投资观点 2. 9月行情回顾 3. 行业重点数据追踪 仅供内部参考，请勿外传3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10月投资观点：关注盈利改善 白电：成本+需求两端均开始好转，边际改善信号吹响行业修复号角。短期来看，空调热销带动白电需求端回暖，大宗原材料价格下行带动成本下降，我们认为需求及成本的两端改善将为处于底部位臵的白电行业带来盈利及估值修复。美的集团C端业务稳健增长，B端业务有望释放弹性，利润率具备改善空间。公司经营稳健，家电主业韧性十足，我们认为成本下行有望带来利润率持续改善；B端业务亮点多多，自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。海尔智家同样受益于行业成本与需求的双改善，盈利能力改善空间及弹性更大。中长期看，国内市场继续推进高端化成套化销售，同股同权治理结构进一步优化。格力电器低估值高股息的空调龙头，优先受益于空调内销高景气，受海外需求波动影响小。 厨电：疫情冲击叠加地产后周期影响，22Q2单季度表现欠佳，但我们认为当前环境下，地产政策边际改善趋势持续，22Q3行业龙头基本面有望好转，传统厨电表现相对稳健，集成灶表现优于传统厨电。我们估计22Q3传统厨电龙头老板电器、集成灶龙头浙江美大及火星人相较Q2均有望实现恢复性增长。 制冷产业链：我们认为新能源汽车热管理有望开启千亿级赛道，为制冷产业链上下游龙头开创新机遇。当前环境下制冷龙头已开始往新能源汽车热管理方向积极切入，有望凭借自身制冷产业的技术协同切入车企供应链。重点推荐新能源汽车业务规模快速扩张的三花智控，新能源汽车热管理业务方向明确的美的集团；关注立足新能源汽车电动压缩机及空调系统的海信家电、海立股份以及奥特佳。 小家电：我们认为厨房小家电外销方面受海外高库存影响，代工业务难有较优表现，内销方面空气炸锅、电蒸锅等新兴小家电快速增长，但电饭煲、料理机等产品增速不佳，我们判断内销优于外销，新兴小家电增速优于传统品类。推荐新宝股份、苏泊尔。 新消费电器：扫地机及投影仪龙头年初以来已经历较长时间回调，长期看好渗透率提升逻辑下大单品新消费电器公司的长期成长性。推荐石头科技，科沃斯，极米科技。 风险提示。原材料价格波动。海外需求的不确定性。 仅供内部参考，请勿外传4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 家电行业重点公司估值 市盈率（X） 股票代码 股票名称 总市值（亿元） 收盘价（元） TTM 22E 000333.SZ 美的集团 3450.7 49.3 11.7 11.0 600690.SH 海尔智家 2340.5 24.8 16.5 15.3 000651.SZ 格力电器 1826.3 32.4 7.3 7.0 600060.SH 海信视像 145.5 11.1 10.8 9.7 688696.SH 极米科技 146.3 209.0 26.1 22.5 002032.SZ 苏泊尔 373.0 46.1 18.5 17.0 002242.SZ 九阳股份 113.3 14.8 17.7 14.7 002705.SZ 新宝股份 146.5 17.7 15.2 13.4 002959.SZ 小熊电器 79.7 51.1 27.3 23.1 300824.SZ 北鼎股份 27.9 8.5 34.4 27.4 603486.SH 科沃斯 382.7 66.7 18.8 16.9 688169.SH 石头科技 241.9 258.2 17.7 15.8 688793.SH 倍轻松 23.6 38.2 156.6 34.1 002508.SZ 老板电器 217.6 22.9 17.2 10.8 002035.SZ 华帝股份 50.9 6.0 24.3 10.1 002677.SZ 浙江美大 74.1 11.5 11.6 10.0 300894.SZ 火星人 104.1 25.7 27.8 23.2 300911.SZ 亿田智能 44.2 41.0 19.3 16.3 002050.SZ 三花智控 883.4 24.6 47.4 38.7 688398.SH 赛特新材 20.8 26.0 28.8 23.6 603515.SH 欧普照明 114.1 15.1 15.1 12.8 002239.SZ 奥特佳 82.4 2.5 -40.0 - 资料来源：Wind，海通证券研究所 图：家电行业重点公司估值表（截至2022/9/30） 仅供内部参考，请勿外传5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 10月投资观点 2. 9月行情回顾： 板块行情：受黑电拖累，板块整体小幅跑输沪深300指数 宏观数据：原材料价格持续下行，汇率贬值海运价格回落 3. 行业重点数据追踪 仅供内部参考，请勿外传资料来源：Wind，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 项目 沪深300 家电 白电 黑电 小家电 厨电 上游 照明 其他 9月收益 -5.9 -7.2 -6.6 -12.1 -3.4 -4.2 -8.1 -12.9 -9.7 9月超额收益 -1.3 -0.7 -6.2 2.5 1.7 -2.2 -7.0 -3.8 年度至今收益 -23.0 -20.2 -24.2 -27.2 -26.4 -27.7 -19.5 -15.9 -25.9 年度至今超额收益 2.8 -1.2 -4.2 -3.4 -4.8 3.5 7.1 -3.0 表：家电行业市场表现（%）2022-9-01至2022-9-30 板块行情: 家电板块月度市场表现  市场表现：9月受黑电拖累，板块整体小幅跑输沪深300指数。9月家电板块下跌7.2%。其中，白电下跌6.6%，黑电下跌12.1%，小家电下跌3.4%，厨电下跌4.2%。  相对沪深300指数来看，9月家电整体板块跑输沪深300指数1.3pct。其中，小家电、厨电及白电表现相对稳健，跑赢沪深300指数2.5、1.7及-0.7pct；黑电拖累整体板块，跑输沪深300指数6.2pct。 仅供内部参考，请勿外传资料来源：Wind，海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  9月30日，家电板块 PE 估值达 1