非银行业周观点：市场或有望逐步走强，非银板块配置机会逐步显现

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 10 月 16 日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<市场冰点情绪或迎来逐步化解，非银板块有望迎来修复>> 2022-10-09 <<市场情绪降到冰点，非银板块有望迎来修复>> 2022-09-25 <<市场误读降费政策，非银板块有望迎来修复>> 2022-09-18 市场或有望逐步走强，非银板块配置机会逐步显现 ——非银周观点  重大靴子落地倒计时，券商板块有望迎来修复 近期国内疫情反复及相关地缘冲突等风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡承压格局，未来预判随着重大靴子落地，风险偏好有望迎来逐步改善态势。我们认为，短期看，估值拉升至 1.16 倍 PB 附近，符合我们之前判断，即估值基本无继续下探空间，随着市场步入 Q4，在稳市场背景下，且中长期信贷数据趋势好转，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，板块配置胜率、赔率均有所提升。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注 Q3 盈利景气度延续的标的。  寿险月度环比改善，同比增速依然承压，产险延续高景气度 保险行业寿险月度环比改善，同比增速依然承压，产险延续高景气度。1-8月保险行业累计原保险保费收入 34619.81 亿元，同比+4.83%（前 7 月为+5.07%）。人身险公司原保险保费收入 26045.88 亿元，同比+3.28%（前 7月为+3.74%）；产险公司原保险保费收入 8573.93 亿元，同比+9.84%（前 7月为+9.48%）。平安已公布三季度数据，实现原保费收入 6042.69 亿元，同比+2.19%，其中寿险（包括养老+健康）原保费收入 3822.45 亿元，同比-2.49%，9 月单月保费同比-1.30%，环比+8.85%；财险原保费收入 2220.24亿元，同比+11.38%，9 月单月同比+10.00%，环比+8.72%。众安保险三季度实现保费收入为 178.79 亿元，同比+13.14%。9 月单月保费 22.33 亿元，单月同比+89.08%，环比-17.81%。 寿险改革仍处于深水区，短期压力不改长期回暖趋势。市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，新单 NBV margin 持续下行承压。四季度将持续关注寿险开门红策略及指标边际变化情况。车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，财险景气度持续。当前多项刺激汽车消费政策细则超市场预期，且疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公 司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%非银行金融沪深300核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 12 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 13 2.2 券商行业 ............