VRAR行业：Pico拆机报告

1证券研究报告作者：海外行业报告 | 行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明VRAR行业2022年10月14日分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 潘暕SAC执业证书编号：S1110517070005分析师 唐海清 SAC执业证书编号：S1110517030002分析师 张爽SAC执业证书编号：S1110517070004Pico拆机报告仅供内部参考，请勿外传摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明Pico 4相较于Pico 3 和 Quest 2更多是实现了针对不同用户痛点的优化和升级，我们认为在价格、性能、用户体验三个方面综合来看其或能成为现阶段国内乃至海外最出色的一体机产品之一。痛点优化和升级：1）轻量化：通过采用Pancake光学方案做轻量化，实测前端重量减少28.8%，厚度减少24%；2）显示：更大的视场角，更高的分辨率，与更好的像素密度；虽然并不是质变的体验改善，但较于Pico 3和Quest 2均有提升，缺点是亮度并没有显著改善（甚至因为Pancake方案的光损，实测体验亮度有减少）；3）交互加强：声学模组 - 更沉浸的立体音频；手柄 – 定位跟踪更稳定精准（陀螺仪芯片升级与新增红外LED），震动反馈升级（类似PS5的宽频线性马达）；4）MR功能预埋：通过1600万像素的RGB摄像头实现彩色透视功能，但是空间定位+彩色透视的算法还有待加强，对应MR应用也需要补充。5）使用体验：瞳距调节模组能更完美的匹配使用者的瞳距；磁吸面罩作为小细节的升级同样让清理/更换面罩更简易。6）内容生态：除了游戏端的持续扩容，我们看到的是字节同步在健身、社交、娱乐、视频/直播等赛道发力。而内容生态的重要性往往是被低估的重要因素。投资建议：从硬件优化 + 内容生态丰富，我们认为Pico 4有望成为一款更普及、亲民的VR产品，带动行业出货量提升；而明年或将推出的苹果MR有望成为一款质变的划时代产品。基于此我们建议紧密跟踪Pico和苹果产业链。围绕着本次Pico 4拆机，建议重点关注歌尔股份（Pico链龙头）、舜宇光学（光学龙头）、韦尔股份（摄像头）、三利谱（光学膜）、兆威机电（瞳距调节模组）。苹果产业链我们建议重点关注立讯精密（苹果链龙头）、科瑞技术、领益智造、鹏鼎控股、蓝思科技。其余VRAR产业链建议关注：长盈精密、智立方、闻泰科技、世华科技、顺络电子、紫建电子、德赛电池、欣旺达、环旭电子、科森科技。风险提示：PICO4硬件产业链相关公司可能与实际情况存在偏差，实际情况请以相关公司披露为准；VR国内/海外出货量不及预期；苹果MR落地时间或延后的风险；VR内容的扩张不及预期；公司经营风险等。仅供内部参考，请勿外传0.1 拆机成果图概览：硬件端更多量变的迭代 + 更高效整机设计 + 更精湛的制造工艺资料来源：PICO拆机实拍图，天风证券研究所Fast-LCD显示屏幕*2主板Pancake镜片*2红外LED×20宽频线性马达手柄主板面罩中框铝镁合金支架面框Pico 4➢PICO 4较于3的变化更多在于数个用户痛点的优化，通过拆机我们看到的更多是硬件端数个量变的迭代和升级，也看到了更高效的整机设计与精湛的制造工艺。我们认为PICO 4并不能说是一款带来质变的VR硬件产品，但是有望在性能、价格、用户穿戴体验三个方面综合来看成为国内乃至海外最出色的一体机产品之一。一体式Fast-LCD显示屏幕主板菲涅尔镜片红外LED×16线性马达手柄主板面罩中框面框Pico 3图：PICO 4 & 3 拆机成果图概览（仅展示部分核心元器件，后文会有更详细的拆解图和其他元器件展示）RGB摄像头3仅供内部参考，请勿外传0.2 Pico 4产业链概览注: PICO4硬件产业链相关公司可能与实际情况存在偏差，实际情况请以相关公司披露为准；资料来源：AR圈公众号（黑毛警长008），拆机，天风证券研究所摄像头舜宇/丘钛/韦尔/索尼CPU/GPU高通显示屏JDL/群创/夏普麦克风歌尔Pancake歌尔/舜宇/三利谱近距离传感器昇佳宽频震动马达歌尔陀螺仪旭化成/TDK扬声器歌尔/国光触摸传感器AzoteqRAM闪迪瞳距（IPD）调节兆威/艾为霍尔传感器AllegroROM三星音频处理高通WIFI高通/QORVO电源管理 高通/南芯/长晶/恩智浦/芯源结构件/连接器歌尔蓝牙NORDIC眼睛电池路华置富PCB方正/胜宏散热AVC手柄电池VONIKQ/能派ODM/OEM歌尔输入子系统计算机子系统存储子系统输出子系统连接子系统结构件/PCB电源子系统MCU兆易➢根据AR圈（黑毛警长008）的研究和我们拆机的结果梳理出的Pico 4硬件产业链相关公司，标红的为A股/港股上市公司。注：产业链梳理为拆机结果+引用AR圈研究4仅供内部参考，请勿外传0.3 附录1：Pico 4、Pico 3、Quest 2参数对比 – 性能 + 价格 + 穿戴体验胜出资料来源：UploadVR，青亭网，维深信息wellsennXR，天风证券研究所Quest 2Pico 3Pico 4发布时间2020年10月2021年5月2022年10月裸机前端重量470克~400克295克分辨率（单目）1832 x 1920 LCD1832 x 1920 LCD2160 x 2160 LCD最大刷新频率120Hz90Hz90Hz透镜类别菲涅尔菲涅尔Pancake瞳距调节三档物理调节：58mm/63mm/68mm三档物理调节：58mm/63.5mm/69mm电机驱动无级调节：62mm-72mm芯片组高通骁龙 XR2 第一代高通骁龙XR2 第一代高通骁龙 XR2 第一代运行内存6GB6GB8GB手动追踪✓✓✓显示器黑白低分辨率彩色低分辨率彩色高分辨率耳机插孔✓✓✗充电15W 20W20W价格 & 储存空间€449 (128 GB)€549 (256 GB)€449 (256 GB)€429 (128 GB)€499 (256 GB)2499元（128GB）5仅供内部参考，请勿外传1. 产品整体结构拆解2. 光学方案和显示3. 其他核心零部件4. 风险提示PICO 4 V.S PICO 3拆机：4. 内容生态变化6仅供内部参考，请勿外传1.1 产品基础规格对比：五个维度都有硬件端的提升，解决部分PICO 3和Quest 2的用户痛点显示PICO 4PICO 3⚫ 分辨率：4320x2160，单目2160x2160⚫ PPI：1200⚫ PPD：20.6⚫ 刷新率：72/90Hz资料来源：PICO官网，PICO拆机实拍图，天风证券研究所光学⚫ 视场角：105度⚫ 镜片：Pancake⚫ 瞳距调节：电机驱动无极调节，62-72mm传感器⚫ 追踪定位摄像头：鱼眼单色 640x480 *4⚫ RGB透视摄像头：RGB 1600万像素计算平台⚫ 芯片：高通骁龙XR2，八核处理器，7nm制程⚫ 运行内存：8G⚫ 存储内存：128/256G其他⚫ 重量：整机 596g，不含绑带/电池 ~300g⚫ 手柄重量：183g⚫ 手柄震动：HyperSense震感，宽频线性马达⚫ 分辨率：3664x1920，单目1832x1920⚫ PPI：773⚫ PPD：18.7⚫ 刷新