家用电器行业：2022Q3家电行业前瞻与投资策略

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2022 年 10 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 zongyan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:如何看待车载投影发展前景——22W39 周度研究》 2022-09-28 2 《家用电器-行业研究周报:高基数效应褪去，Q3 外需有望企稳——22W38周度研究》 2022-09-19 3 《家用电器-行业专题研究:2022 年中报 总 结 —— 家 电 的 韧 性 与 转 机 》 2022-09-14 行业走势图 2022Q3 家电行业前瞻与投资策略 白电：炎夏刺激空调需求，双线增速环比改善。据产业在线数据显示，2022 年 7-8 月家用空调内销出货 1775.09 万台，同比+3.5%，出口 759.13万台，同比下降-9.68%。而从终端需求来看，根据奥维云网数据，22M7-8空调线上销量同比+42.71%，线下销量同比-6.83%，双线销量增速环比前两季度均出现明显改善。内销方面，家用空调增势明显，我们预计为天气炎热刺激需求所致；外销方面，海外经济下行背景下家用空调出口持续承压，但增速环比前两季度来看后续有望逐步企稳。根据奥维云网数据，22M7-8 冰箱线上销量同比+6.13%，线下销量同比-16.39%，洗衣机线上销量同比-1.78%，线下销量同比-25.19%。受益于疫情缓解等因素，冰洗三季度增速环比前两季度亦有所改善，但增幅不及空调，整体销售仍然略有承压。 厨房大电：7-8 月烟灶线上销量增速转正，集成灶龙头份额逆势扩张。22 年 7-8 月油烟机线上/线下销量分别+7.4%/-25.9%，环比 Q2 有所修复。考虑 6 月以来疫情基本得到控制，上半年因交房节奏、厨电消费等因素延迟的部分需求有望逐步释放，叠加 9 月前两周数据显示一线城市商品房成交套数增速已有所转正，而老板、方太等高端厨电品牌在高线城市的渗透较集成灶品牌更好，地产数据松动有望带动 Q4 业绩修复。22 年7-8 月集成灶线上/线下销量分别同比-11.9%/-13.8%，洗碗机线上/线下销量分别同比-7.1%/-3.0%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速表现整体偏弱，但龙头企业凭借较好的知名度与品牌力仍实现份额的逆势扩张，且前期发力 KA 渠道成效凸显 小家电：大促过后增速趋于平缓，后续新品有望抬升需求。分品类看：厨房小家电整体增速仍延续环比改善提升趋势；清洁电器整体 7-8 月增速呈现环比改善态势，经历二季度大促节点后整体需求企稳；个护品类中剃须刀等传统品类依靠情人节、520、七夕等节日情感营销，实现销额同比的增长；投影品类 7-8 月需求企稳，7 月、8 月同比维持双位数增长。分品牌看：根据生意参谋数据苏泊尔/九阳/摩飞/小熊/北鼎 7-8月交易金额分别同比-5%/-17%/-15%/-3%/-19%；科沃斯/添可/石头/莱克7-8 月交易金额分别同比-19%/-3%/83%/-34%。三季度是小家电销售淡季，同时由于 6 月大促释放部分需求，小家电各品牌 7-8 月增速较先前有所放缓；而清洁电器方面，各品牌增速逐步企稳，随着 9 月来临各家陆续推出新品备战双十一，有望在后续为销售增速提升提供支撑。 投资建议：通过复盘过去十年的家电行情，家电个股的涨跌与业绩的强弱关系紧密，因此，我们认为需求、成本、产品周期带来的业绩变化是判断家电投资线索的核心依据。详细看: 大家电板块：推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】； 小家电板块：推荐个护产品处于升级周期的【飞科电器】； 家电上游板块：推荐【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】； 热泵板块：整机环节建议关注【日出东方】（产品、渠道齐备，有望兑现出口需求红利），零部件环节建议关注【大元泵业】（高效节能屏蔽泵需求高景气）。 风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021-092022-012022-052022-09家用电器沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2022Q3 家电行业前瞻与投资策略 ............................................................................................. 4 1.1. 白色家电：炎夏刺激空调需求，双线增速环比改善 ......................................................... 4 1.2. 厨房大电：7-8 月烟灶线上销量增速转正，集成灶龙头份额逆势扩张 ..................... 6 1.3. 小家电：大促过后增速趋于平缓，后续新品有望抬升需求 ........................................... 9 1.4. 地产：Q3 销售仍未实质性好转，后续政策松绑有望持续释放积极信号................ 12 1.5. 出口：家电出口增速有望从高位回落至中枢位置，Q3 国内家电出口有望企稳 .. 14 1.6. 成本：原材料价格持续下行，Q3 家电企业有望释放业绩弹性 .................................. 18 2. 三季度重点公司业绩前瞻 ......................................................................................................... 20 投资建议 ............................................................................................................................................ 23 图表目录 图 1：分季度家用空调内销量及增速（万台） ..................................................................................... 4 图 2：分季度家用空调外销量及增速（万台） ..................................................................................... 4 图 3：分季度空调线上销量与同比增速（万台） .....................