腾讯控股(0700.HK)加速中国港澳台及海外游戏市场布局，产品矩阵渐丰

港股公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 腾讯控股（00700） 证券研究报告 2022 年 09 月 30 日 投资评级 行业 资讯科技业/软件服务 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 270.6 港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 9,595.94 港股总市值(百万港元) 2,596,662.07 每股净资产(港元) 89.50 资产负债率(%) 44.93 一年内最高/最低(港元) 515.00/268.20 作者 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 秦和平 联系人 qinheping@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《腾讯控股-公司专题研究:降本增效提利润，视频号创造业务新增量，坚定看好业绩回升》 2022-09-07 2 《腾讯控股-公司专题研究:积极拥抱变化，调整部分非核心业务，H2 回升可期》 2022-05-23 3 《腾讯控股-公司专题研究:业绩短期承压，积极适应新环境推动可持续发展》 2022-03-26 股价走势 加速中国港澳台及海外游戏市场布局，产品矩阵渐丰 数字科技投资为主线，重金投资中国港澳台及海外游戏公司 2019 至 2021 年间，腾讯投资总共参与的投融资事件为 521 起，投向数字科技企业的数量为 195 起，数字科技投融资占比达到 37.43%，其中投向中国港澳台及海外游戏公司的比例约为 5%。在腾讯公开披露投资金额的 33起中国港澳台及海外投资案件中，接近半数投资金额超 1 亿美元，其中耗资 86 亿美元收购 Supercell 的投资案件位于榜首，投资中国香港游戏公司乐游科技和英国游戏公司 Sumo Group 的投资金额位居第二和第三位，均超 10 亿美元。其他金额较大的案件包括投资收购 Krafton、Bohemia Interactive、以及 Crytek 等游戏公司和工作室。 加速布局中国港澳台及海外游戏业务，22H1 延续前期积极投资势头 国内游戏监管政策趋严，腾讯持续加码中国港澳台及海外业务投资，在提升自主研发能力同时，也为公司搭建游戏出海的快车道，有望成为带动其业绩增长的新引擎。2008 年以来腾讯共完成 64 起中国港澳台及海外游戏投资案件，并于 2020 开始加快投资节奏，两年间投资案件数超过过往投资数总和的三分之一。2022 年一季度公司持续推进中国港澳台及海外投资进程，分别收购即将推出新作的西班牙 Tequila Works 和加拿大游戏工作室Inflexion Games，以及旗下子公司负责中东欧地区视频游戏发行的 1C Entertainment 等。 聚焦发达地区成熟用户群体，亦积极拓展新兴市场场景 2008 年以来，腾讯游戏近 70%中国港澳台及海外投资案例集中在北美洲、欧洲，75%的亚洲投资案例集中在日本、韩国。但同时腾讯也兼顾印度、东南亚国家等产业新兴地区的潜在机会，逐步开拓新市场，实现全球业务的持续渗透。腾讯曾投资印度体育游戏平台 Dream 11，Dream 11 是印度体育类游戏龙头公司，拥有明显的流量优势，可以帮助腾讯打开印度游戏市场。此外，腾讯与 SEA 旗下游戏公司 Garena 长期保持良好合作并拥有其近20%股份，Garena 深耕东南亚游戏市场，擅长进行游戏本地化以及精细化运营，为腾讯开拓东南亚市场奠定了良好基础。 重视手游海内外市场空间差异，全球化游戏品类不断扩充 手机性能的提升为手游的发展提供了底层技术支撑，根据 newroom 数据，预计 2024 年全球移动游戏收入规模将从 2021 年的 907 亿美元增长至 1164亿美元。腾讯于 2015 年前后着手布局中国港澳台及海外手游市场，先后投资了 Supercell 等手游开发商。同时，腾讯也通过投资并购方式将游戏品类从其过去覆盖的单一休闲类游戏扩充至涵盖暗黑类、社交类、MMORPG 类、剧情类等多品类，还将游戏类型扩充至 VR 游戏，不断丰富游戏产品矩阵。 公司基本面稳固，投资举措有望持续供给公司业务动能 腾讯基本面稳固，随悲观预期陆续落地，公司持续降本增效，聚焦核心业务，未来两年有望看到公司拐点信号。业务角度，公司核心游戏提供基础业绩支撑，游戏出海有望继续驱动增长。公司对中国港澳台及海外游戏公司的大力投资不仅带来直接收益，亦为公司在国内外开展的游戏业务带来协同效应。此外，视频号流量快速增长创造了可观的变现空间，金融科技、广告中台化、微信生态商业化提供中长期增长驱动力，云等企业服务挖掘产业互联网长期价值。考虑公司投资中国港澳台及海外游戏公司有望提振整 体 游 戏 业 务 收 入 ， 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 将 实 现 营 收 5,644/6,033/6,808 亿元，同比增速 0.8%/6.9%/12.8%；调整后归母净利润 1,201/1,384/1,651 亿元，同比增速为-3.0%/15.2%/19.3%，维持买入评级。 风险提示：游戏版号监管趋严，新游戏上线不及预期；反垄断监管风险；行业竞争加剧；相关投融资信息整理自第三方，或与实际情况存在偏差等。 -42%-34%-26%-18%-10%-2%6%14%2021-092022-012022-05腾讯控股资讯科技业仅供内部参考，请勿外传 港股公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 腾讯加速中国港澳台及海外游戏投资布局，逐步打造多矩阵产品品类 ............................ 5 1.1. 中国港澳台及海外投资节奏加快，投资力度凸显出海战略重要地位 ......................... 5 1.2. 持续渗透新兴游戏市场，游戏产品品类日益丰富 .............................................................. 6 2. 腾讯游戏中国港澳台及海外主要投资案例 .............................................................................. 7 2.1. 2022 年投资案例：投资本地化服务商，持续注重游戏品质 ........................................... 7 2.2. 2021 年投资案例：关注高品质研发及核心云技术 ............................................................. 9 2.3. 2020 年投资案例：通过投资并购快速扩充游戏品类 ...................................................... 13 2.4. 2019 年投资案例：主要投资游戏平台和 RPG 类游戏 ..........................................