家用电器22W39周度研究：如何看待车载投影发展前景

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2022 年 09 月 28 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 zongyan@tfzq.com 赵嘉宁 联系人 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:高基数效应褪去，Q3 外需有望企稳——22W38周度研究》 2022-09-19 2 《家用电器-行业专题研究:2022 年中报总结——家电的韧性与转机》 2022-09-14 3 《家用电器-行业研究周报:白电奥维数据点评—22W37 周度研究》 2022- 09-12 行业走势图 如何看待车载投影发展前景——22W39 周度研究 本周研究聚焦：如何看待车载投影发展前景 随着汽车智能化进程加速，投影技术被广泛应用于汽车领域，在诸如HUD、DLP 大灯、天幕投影、车载幕布投影等方向孕育出不同的产品形态及功能。整体来看车载投影市场方兴未艾，后续有望迎来高速增长，而消费级投影企业亦有望依托其丰富的制造经验和技术积累进入车载领域，打造第二增长极。 车载 HUD 领域： 技术路径：AR 技术赋能汽车智能化。目前车载 HUD 领域主要有 C-HUD/W-HUD/AR-HUD 三种技术路径。其中相比于其他技术路径，AR-HUD 是在 W-HUD 的基础上通过 AR 技术将更多样的信息融入实际路况中，虚实结合的技术拓宽了 HUD 可展示的信息种类，同时也可以结合 ADAS 功能，及时预告路况和行人等提示性信息，提高了驾驶的安全性，但相对来说成本也最高。 市场规模：渗透有望持续提升，行业增速上行。根据亿欧智库的数据显示，2021 年我国汽车前装 HUD 市场渗透率达到 5.7%（其中 AR-HUD/W-HUD/C-HUD 渗透率分别为 0.3%/5.1%/0.4%）。我们认为后续随着汽车智能化加速，技术成熟带来的 AR-HUD 相关成本持续下行等因素影响下，AR-HUD 渗透率有望持续提升。从市场规模的角度来看，根据亿欧智库的数据，2021 年我国汽车前装 HUD 市场规模达到 29.6 亿元，同比+51%增速，2025 年市场规模可达 317.4 亿元，21-25CAGR 可达 81%，整体规模后续有望实现高速增长。 竞争格局：国产替代加速，内资厂商份额提升。根据前瞻产业研究院数据，2021 年我国 W/AR HUD 行业 CR3 达到 71.56%，集中度较高，其中日本电装/华阳集团/怡利电子分别分别达到 39%/16%/16%。近年来汽车零部件的国产化替代趋势在车载 HUD 领域亦有所体现，国内厂商份额占比已从 2020年的 15.11%提升至 2021 年的 36%，后续国产化趋势有望持续，为国内零部件厂商提供新的发展机遇。 DLP 大灯&车载幕布投影&天窗投影： DLP 大灯：通过 DMD 数字微镜矩阵传递光信号，可以为车灯实现多种附加功能，如地面动态投影以实现和周围行人车辆交互、提高前照灯光亮及分辨率、利用车灯实现正面符号投影以实现行驶中驾驶员之间信息交互。 车载&天窗投影：除了提供驾驶辅助外，投影亦能在智能座舱中发挥娱乐功能，主要有车载投影及利用天窗为显示载体的天窗投影等形态。 投资建议：我们维持先前判断：1）家电投资主要因素还是业绩，业绩增长的环比变化是核心指标，目前看白电在三季度符合这一要素，且估值低；2）2C 家电中，白电内销收入与地产竣工的关联度仅为 20%左右，对整体收入影响比例更低，如地产数据修复有利于白电，但地产维持现状，白电亦可在较好的格局下，通过持续的产品结构升级来抵消这一影响；3）仍维持白电在 3Q 需求向上，成本向下的判断，推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等； 3）小家电方面，推荐处于强产品周期的【飞科电器】等；4）上游零部件方面，推荐【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021-092022-012022-052022-09家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周研究聚焦：如何看待车载投影发展前景 随着汽车智能化进程加速，投影技术被广泛应用于汽车领域，在诸如 HUD、DLP 大灯、天幕投影、车载幕布投影等方向孕育出不同的产品形态及功能。整体来看车载投影市场方兴未艾，后续有望迎来高速增长，而消费级投影企业亦有望依托其丰富的制造经验和技术积累进入车载领域，打造第二增长极。 1.1. 车载 HUD 技术路径：AR 技术赋能汽车智能化。目前车载 HUD 领域主要有 C-HUD/W-HUD/AR-HUD 三种技术路径。其中： C-HUD 是通过独立的镜面来显示信息，一般来说能够显示的信息种类有限且交互性最低，但成本相对来说更为低廉； W-HUD 是通过前挡风玻璃来显示车况及路况等信息，显示效果更为一体化，但由于挡风玻璃一般为曲面玻璃，因此 W-HUD 一定要根据挡风玻璃的尺寸和曲率搭配高精度非球面反射镜，这也直接导致 W-HUD 成本高升； AR-HUD 则是在 W-HUD 的基础上通过 AR 技术将更多样的信息融入实际路况中，虚实结合的技术拓宽了 HUD 可展示的信息种类，同时也可以结合 ADAS 功能，及时预告路况和行人等提示性信息，提高了驾驶的安全性，但相对来说成本也最高。 图 1：C-HUD 通过独立镜面显示信息，交互性低 图 2：W-HUD 通过挡风玻璃显示信息，效果更加一体化 资料来源：可可行，天风证券研究所 资料来源：可可行，天风证券研究所 图 3：AR-HUD 通过虚实结合能够展现更多样信息 资料来源：盖世汽车，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：三种 HUD 技术路径对比 C-HUD W-HUD AR-HUD 成像载体 前置半透明树脂玻璃 汽车前挡风玻璃 汽车前挡风玻璃 显示信息类别 车速、油耗等车辆信息为主 支持车况、娱乐、导航等信息显示 车况、导航、辅助驾驶等多类信息显示 成像质量 较差，存在色差 较好，图像比较清晰 最好，能够实现车载信息与实景融合 画幅 6-8 寸 7-12 寸 9-75 寸 虚拟成像距离 小于 2 米 2.5 米左右 7.5 米以上 成本 较低 光学结构复杂，成本较高 光学结构复杂且需要较强算法支持，成本很高 资料来源：前瞻产业研究院，盖世汽车，天风证券研究所 市场规模：渗透有望持续提升，行业增速上行。根据亿欧智库的数据显示，2021 年我国汽车前装 HUD 市场渗透率达到 5.7%（其中 AR-HUD/W-HUD/C-HUD 渗透率分别为0