综合布局医美设备领域，新品获批助推业务拓展

公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 普门科技（688389） 证券研究报告 2022 年 09 月 23 日 投资评级 行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.34 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 422.20 流通A 股股本(百万股) 157.21 A 股总市值(百万元) 6,054.35 流通A 股市值(百万元) 2,254.44 每股净资产(元) 3.04 资产负债率(%) 20.15 一年内最高/最低(元) 26.58/12.02 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《普门科技-半年报点评:业绩符合预期 ， 全 面 布 局 光 电 医 美 领 域 》 2022-08-25 2 《普门科技-年报点评报告:业绩符合预期，高速电化学发光仪器上市助推成长》 2022-05-04 3 《普门科技-季报点评:三季度业绩高速增长，体外诊断与治疗康复稳步推进》 2021-10-29 股价走势 综合布局医美设备领域，新品获批助推业务拓展 全面布局光电医美领域，LC-580 体外冲击波获证丰富医美解决方案 公司于 2019 年开始布局医美产品，开拓院外医疗市场。公司分别于 2020年 11 月、2021 年 6 月收购京渝激光、为人光大，形成了以激光治疗系列产品为核心的皮肤医美整体解决方案。2022 年 8 月 31 日，公司获得 LC-580体外冲击波治疗仪医疗器械注册证新批件，进一步丰富公司医美解决方案。LC-580 体外冲击波治疗仪能够促进局部血液循环、软化松解瘢痕、活化肌肉与结缔组织，可用于各级医疗机构的皮肤科、整形美容科等科室。 光电医美市场规模不断扩大，深圳发改委新政有望促行业发展 光电医美设备又被称为能量源设备，是指通过激光、射频、超声等能量对皮肤的作用以达到美容效果的设备。近年来，受益于轻医美项目的流行，激光美容产品得到医美机构的青睐。 2022 年 7 月 6 日，深圳发改委制定《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》指出将鼓励发展医疗美容产业，其中包括支持电子类医美产品，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备，水光仪、内窥镜等医疗器械。对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高 300 万元、500 万元一次性奖励。 光电医美领域产品丰富，抗衰新科技智能冲击波抗衰系统上市 公司现有产品聚焦于激光、超声、冲击波等高能量源医美设备，主要产品包括调 QNd:YAG 激光治疗机、半导体激光治疗仪、强脉冲光治疗仪、红蓝光治疗仪、光子治疗仪等，基本满足祛斑/祛痘/祛疤等皮肤治疗、脱毛/美白等基础美容、嫩肤/紧致/塑形等抗衰老等医美需求。 2021 年底，公司新产品冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统（简称：冷拉提）获得 NMPA 认证，该系统的核心技术为超脉冲转换阀，围绕该技术公司已取得十项专利。冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统有改善皮肤弹性、活化肌肉和结缔组织、改善代谢活性、促进新血管和胶原蛋白的形成等功能，可以缓解皮肤受热刺激或其他损伤导致的凝固、粘连、结节、疤痕等问题，具备非创伤、无植入、皮肤无升温等特点。 盈利预测：随着公司新产品获批销售，小幅上调盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 10.41/13.95/18.58 亿 元 （ 前 值 为10.31/13.65/17.98），归母净利润分别为 2.53/3.37/4.48 亿元（前值为2.51/3.33/4.37），维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 553.82 778.11 1,041.45 1,394.79 1,858.13 增长率(%) 31.04 40.50 33.84 33.93 33.22 EBITDA(百万元) 237.05 340.40 277.84 364.98 480.22 净利润(百万元) 143.95 190.35 252.86 336.69 448.13 增长率(%) 43.15 32.23 32.84 33.15 33.10 EPS(元/股) 0.34 0.45 0.60 0.80 1.06 市盈率(P/E) 43.56 32.94 24.80 18.62 13.99 市净率(P/B) 5.49 4.99 4.52 4.00 3.45 市销率(P/S) 11.32 8.06 6.02 4.50 3.37 EV/EBITDA 33.79 26.10 18.75 13.97 9.97 资料来源：wind，天风证券研究所 -37%-28%-19%-10%-1%8%17%26%2021-092022-012022-052022-09普门科技沪深300 公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 全面布局光电医美领域，完善医美整体解决方案 .................................................................. 3 2. 激光美容产品受医美机构青睐，深圳发改委新政促行业发展 ............................................. 3 3. 光电医美领域产品丰富，抗衰新科技智能冲击波抗衰系统上市......................................... 4 3.1. 现有产品聚焦于激光、强脉冲光、红蓝光医美设备 ......................................................... 4 3.2. 冲击波技术引领抗衰科技，公司产品创新强化抗衰布局 ................................................ 6 4. 盈利预测 ......................................................................................................................................... 8 5. 风险提示 ......................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：普门科技光电医美产品布局 ....................