通信行业2022中报总结：业绩高速增长，估值处于历史低位，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会

通信行业2022中报总结——业绩高速增长，估值处于历史低位，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会长城证券研究所计算机行业分析师：侯宾执业证书编号：S10705220800012022.09.221证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传◼ 2022H1通信行业整体走势与大盘接近，估值处于历史低位•2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。横向比较来看，截至2022年9月16日，通信行业指数在2022年下滑12.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现强于行业综合水平。鉴于整个通信行业的整体表现仍然稳定增长，且主要产品和技术应用领域仍然广阔，相信未来通信行业的估值将会有所回升。◼ 2022H1通信行业业绩高速增长，研发投入持续增加•2022H1行业营收与扣非后归母净利润均保持高速增长，持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升。2022H1通信行业实现营收11,620.53亿元，同比上升193.56%；实现扣非归母净利润1,004.36亿元，同比上升2311.28%。2022H1通信行业研发费用341.40亿元，同比增加26.49%。2022H1通信行业销售毛利率27.70%，销售净利率9.77%。◼ 各细分板块发展态势良好，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道•从全行业2022上半年度的业绩情况来看，通信行业各个细分板块的发展态势良好，八个子版块中有四个板块归母净利润实现增长，且所有子板块营业收入都有所增加。•通信行业所有细分板块中，云计算板块业绩增长十分迅速，归母净利润同比增速达到了9142%；网络设备和IDC两细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润同比增速分别为42%和45%。◼ 通信板块基金持仓市值占比提升•2022H1末申万一级行业中，通信行业基金投资占比为1.37%，环比上升1.91pct。申万一级通信行业在2022Q2末基金重仓持仓市值达816.39亿元，持仓总市值环比+144.03%，基金持股总市值占股票投资市值比为3.01%，环比+1.74%，通信板块由稳定期转为上升期，具备较高投资价值。•从细分板块的基金持股市值占通信板块基金股票投资市值占比来看，运营商/设备商板块持股占比明显上升，2022Q2运营商/设备商板块环比增长11.16pct。www.cgws.com | 2核心观点 仅供内部参考，请勿外传目录www.cgws.com | 3◼ 一、2022H1行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位◼ 二、2022H1业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加◼ 三、2022H1细分板块一览：各细分板块发展态势良好，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道◼ 四、2022H1机构持仓：通信板块基金持仓市值占比提升◼ 五、相关标的◼ 六、风险提示 仅供内部参考，请勿外传一、2022H1行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位www.cgws.com | 4 仅供内部参考，请勿外传1.1 通信2022H1 股价走势与大盘接近，总体表现强于行业综合水平数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 5➢ 2022年上半年通信行业指数同比下降8.80%，沪深300同比下降12.52%，通信行业整体走势强于沪深300指数3.72%。总体来看，2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。➢ 我们选取申万行业指数进行横向对比，截至2022年9月16日，通信行业指数在2022年下滑12.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现强于行业综合水平。图1：2018年至今通信指数走势图2：2022年初至今各行业指数涨跌幅数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 仅供内部参考，请勿外传1.2 通信2022H1 估值处于历史低位数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 6➢ 从TTM PE情况来看，截至9月16日，通信行业整体TTM PE为26.77倍，相比今年估值最高点（40.33倍）下降13.56，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史0.16%的区间；➢ 从PB情况来看，截至9月16日，通信行业整体PB为1.87倍，相比今年估值最高点（2.38倍）下降0.51，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平超过了历史8.80%的区间。图3：通信指数近10年TTM PE情况（倍）（截至2022年9月16日）图4：通信指数近10年PB情况（倍）（截至2022年9月16日）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 仅供内部参考，请勿外传二、2022H1业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加www.cgws.com | 7 仅供内部参考，请勿外传2.1 业绩高速增长，研发投入持续增加数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 8➢ 2022年上半年度通信行业实现营收11,620.53亿元，同比上升193.56%；实现扣非归母净利润1,004.36亿元，同比上升2311.28%。2022年上半年通信板块业绩超高速增长，主要原因是2022年上半年通信板块上市新股较多，相关的2021年基期数据未作调整。图5：2022H1营业总收入及同比（亿元，%）图6：2022H1归母净利润及同比（亿元，%）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 仅供内部参考，请勿外传2.2 研发费用稳定增长数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 9➢ 2022上半年通信行业销售费用815.07亿元，同比增加204.21%；管理费用671.29亿元，同比增加181.50%；财务费用-34.29亿元，同比减少233.43%；研发费用341.40亿元，同比增加26.49%。图9：2022H1财务费用及同比（亿元，%）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院图10：2022H1研发费用及同比（亿元，%）图 7：2022H1销售费用及同比（亿元，%）图8：2022H1管理费用及同比（亿元，%）数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 仅供内部参考，请勿外传2.3 销售毛利率、净利率均有所提升数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 10➢ 2022H1销售毛利率和净利率均有所提升。2022H1通信行业销售毛利率27.70%，同比2021H1（24.63%）上升3.07pct；2022H1通信行业销售净利率 9.77%，同比2021H1 （3.78% ）上升5.99pct。数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院图11：2022H1销售毛利率（%）图12：2022H1销售净利率（%）数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16 仅供内部参考，请勿外传2.4 净利润现金含量较低，应收账款有所增加数据来源：iFind，截止日期：2022.9.16数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 11➢ 2