爱帝宫(0286.HK)高瓴资本以2.25亿港元认购可换股优先股，助力公司优化股东结构，改善现金流加速轻资产扩张

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 爱帝宫（00286） 证券研究报告 2022 年 09 月 22 日 投资评级 行业 医疗保健业/医疗保健设备和服务 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 0.46 港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 4,315.01 港股总市值(百万港元) 1,984.91 每股净资产(港元) 0.24 资产负债率(%) 63.76 一年内最高/最低(港元) 1.10/0.30 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 朱琳 联系人 zhulinb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《爱帝宫-公司点评:21H1 快速扩张持续爬坡，超轻资产模式助力加速开店，未来月子业 务业绩预 计持 续向好》 2021-08-30 2 《爱帝宫-首次覆盖报告:月子服务龙头，轻资产、高标准化领军行业高速发展期》 2021-08-04 股价走势 高瓴资本以 2.25 亿港元认购可换股优先股，助力公司优化股东结构，改善现金流加速轻资产扩张 公司 2022 年 9 月 9 日发布公告《建议根据特别授权发行可换股优先股及修订章程文件》。公告显示珠海德佑博晖企业管理咨询中心（管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司）将以 224,719,101.6 港元认购可换股优先股，相当于每股 A 类可换股优先股 0.5 港币、每股 B 类可换股优先股 0.7 港币。高瓴资本可在投资满一年以后、两年半内随时将可换股优先股转为普通股。若高瓴资本行使全部优先转股权，将持股 7.99%，排名第四，公司前三大股东分别为ChampionDynastyLimited/朱昱霏女士/SuntakGlobalGrowthFundSPC，分别持股 17.71%/11.84%/8.49%。公司所得款项净额之约 70%用于偿还其债务，余下所得款项净额用作一般营运资金用途。 持续优化股东结构，改善现金流助力轻资产模式。发行此次可换股优先股，在有效筹集资金，一次性偿还短期债务，释放流动性的同时，也有望持续优化公司整体股权结构，助力长远发展。融资剩余资金将继续发展公司主营业务，提高自身的流动性，有利于公司轻资产模式的快速扩张。公司作为国内唯一一家月子中心上市公司，在 2021 年开启超轻资产模式，大幅缩短新店开设周期及资本投入。首家超轻资产模式下深圳侨城轻奢院深受消费者喜爱，在 21 年 9 月（开业的第 6 个月）实现月度盈利，截止 22 年7 月已经实现 11 个月的持续性盈利，基本印证了超轻资产模式的成功。 疫情影响客户入住+新店爬坡期公司利润承压，专注主业加快开店步伐。22H1 公司营收 3.29 亿港元，同增 1.5%，归母净利润-0.62 亿港元，由盈转亏。其中月子业务营收 3.27 亿港元，同增 3.9%，主要是由于新开月子中心的新增收入；净亏损 0.19 亿港元，主要是由于疫情影响限制了部分门店的月子房供给，导致客户无法按约定入住而无法实现收入，同时 21 年下半年新开业的月子中心新店因初期入住率仍然处于爬坡提升过程而呈现亏损。2022 年，公司进一步专注月子服务业务发展，加快开店步伐。截至目前，公司已在深圳（5 家）、北京（2 家）、成都（2 家）开设共 9 家月子中心。 投资建议：公司首家超轻资产模式下深圳侨城轻奢院运营及订单情况基本印证模式的成功。此次融资后有望助力公司进一步专注月子服务业务发展，在国内月子行业深刻变革的阶段，集团将加快开店步伐，同时对首胎业务线和多胎业务线积极实践，巩固国内月子中心的头部地位。考虑到疫情对公司业务的影响，我们调整 22-23 年归母净利润预测为 0.18/0.89 亿人民币（前值为 1.71/2.29 亿人民币），按 1.12 的汇率计算为 0.2/1.0 亿港元，对应 PE 为 100x/20x。维持“买入”评级。 风险提示：新店开设不及预期、政策变动风险、经营风险、新冠疫情风险 -67%-56%-45%-34%-23%-12%-1%10%2021-092022-012022-05爱帝宫医疗保健业仅供内部参考，请勿外传 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持