批发零售行业-2022年8月社零数据点评：增速环比改善有限，必选稳健可选回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.09.21 增速环比改善有限，必选稳健可选回落 ——2022 年 8 月社零数据点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 021-38022689 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880122070054 本报告导读： 8月社零增速超一致预期，服务消费数据回暖；但剔除低基数影响后，两年平均增速环比改善有限，消费需求仍在筑底中。 摘要： [Table_Summary]  事件：国家统计局发布 2022 年 8 月社零数据：社零总额同比增长为+5.4%（7 月为+2.7%），环比+2.7pct；剔除汽车同比增长为+4.3%（7月+1.9%），环比+2.4pct；限额以上 8 月同比增长+9.3%（7 月+6.8%）。推荐标的：锦江酒店、华住集团-SW、首旅酒店；海伦司、中国中免；潮宏基、重庆百货、周大福。  核心观点：8月社零增速超一致预期，但环比改善不明显。①社零及限额以上增速环比均有提升，但剔除 21 年 8 月低基数看改善并不明显，8 月社零总额两年平均+3.9%（7 月+5.6%）；②线下服务消费边际改善明显，8 月餐饮收入同比+8.4%，环比+9.9pct，消费回暖+去年南京疫情低基数影响下，同比增速 3 月以来首次回正；其中限额以上单位餐饮收入同比+12.9%，同比 2019 年+18.7%；③黄金珠宝引领可选，同比+7.2%：1）虽有节日错配，而线下客流及消费稳步复苏，延后的婚庆刚需逐步释放，回补弹性大；2）通胀压力仍存，提升黄金投资保值需求。  品类维度：可选有所回落，服务消费回暖。①基础 VS 可选：必选稳健，可选回落。1）必选消费：食品粮油（8 月+8.1%）、饮料（8 月+5.8%）、烟酒（8 月+8.0%）、日用品（8 月+3.6%），必选消费品类增速均环比提升；2）可选消费：不同程度增速放缓，汽车与金银珠宝同比增速领先：金银珠宝 8 月同比+7.2%，化妆品 8 月同比-6.4%，服装鞋帽 8 月同比+5.1%；汽车 8 月同比+15.9%；②服务 VS 商品：去年同期疫情影响低基数，8 月服务消费同比增速高于商品零售，8 月餐饮收入同比+8.4%，环比+9.9pct，同比增速 3 月以来首次回正；商品零售同比+5.1%，环比+1.9pct；背后反映的是线下堂食和生活服务活动逐步恢复。  线上 VS 线下：场景解禁履约恢复，线上增速与线下差距加大。①线上零售增速环比进一步提升：1-8 月网上零售额同比+3.7%；其中实物网上零售额同比+5.8%，占社会消费品零售总额 25.6%；②8 月单月实物商品零售同比增速线上+12.8%VS 线下+2.3%，线上整体依然维持了对线下增速的优势，且线上与线下增速环比分化，场景解禁履约恢复驱动线上零售加快复苏；③8 月履约有所恢复，但整体快递单量增速（同比+4.9%，同城+异地）低于线上商品零售增速（+12.8%）。  风险提示：疫情反复影响；经济增速放缓；监管趋严影响公司经营。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 电商 增持 日用批零业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《社零累计增速由负转正,消费有望延续稳健复苏态势》 2022.09.18 批发零售业《21年便利店门店规模超 25万家，超八成推出线上业务》 2022.09.12 批发零售业《力量钻石定增落地，上游高景气业绩持续释放》 2022.09.05 批发零售业《上半年网络零售市场企稳回升，助力消费市场持续复苏》 2022.09.04 批发零售业《2021 中国零售百强出炉，传统电商零售增速下降》 2022.08.28 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 仅供内部参考，请勿外传 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 附录：社零相关数据一览 图 1：社零总额及限额以上社零总额增速环比提升 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：8 月 CPI 同比+2.5%，环比下降 图 3：7 月消费者信心指数下滑 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 4：城镇消费增幅高于乡村 图 5：服务消费增速高于商品零售 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 1193865仅供内部参考，请勿外传 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 图 6：8 月线上零售增速环比回升 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 7：实物网上零售占比 25.6%环比持平 图 8：线上实物零售“穿”增速回升 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 仅供内部参考，请勿外传 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6 图 9：快递单量增速低于线上实物商品增速 数据来源：国家统计局、国家邮政局、国泰君安证券研究 注：快递单量采用国家邮政局规模以上快递业务量中同城快递+异地快递业务量和计算。 图 10：食品/饮料/烟酒同比+8.1/+5.8/+8.0% 图 11：其他基础消费品：纺服/日用品分别+5.1/+3.6% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 12：可选消费：化妆品/珠宝/办公品-6.4/+7.2/+6.2% 图 13：家电/建材/家具同比增速+3.4/-9.1/-8.1% 20.1%25.1%25.0%21.7%20.0%17.1%17.7%18.3%19.2%26.7%23.0%3.0%6.3%17.1%23.2%25.7%24.2%17.2%11.3%23.6%12.1%6.4%28.3%18.5%6.8%7.7%11.7%4.4%7.6%11.2%8.7%7.4%1.9%12.3%2.7%-1.0%14.3%8.2%10.1%12.8%22.2%23.8%31.1%25.1%28.9%28.5%29.0%24.7%22.4%21.3%23.9%-10.5%23.2%32.1%41.3%36.9%32