华阳集团(002906)汽车电子行业领军者，HUD放量增厚业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 华阳集团(002906) 汽车电子行业领军者，HUD 放量增厚业绩 吴晓飞(分析师) 多飞舟(研究助理) 0755-23976003 010-83939800 wuxiaofei@gtjas.com duofeizhou026148@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880122040021 本报告导读： 汽车座舱随着智能化、电动化发生迭代升级，以 HUD、液晶仪表、多联屏为代表的的新产品量价齐升，公司步入新品和新客户共振的放量阶段。 投资要点： [Table_Summary]  维持公司增持评级，上调目标价至 56.70 元。考虑到公司在 HUD、车载显示屏、液晶仪表等汽车电子产品上的领先优势不断扩大，调整2022-2024 年 EPS 为 0.92（+0.02）/1.26（+0.09）/1.68（+0.12）元，同比增速 46%/37%/33%，参考可比公司给予公司 2023 年 45 倍 PE，上调目标价至 56.70 元（原为 42.11 元），维持增持评级。  新一轮业绩腾飞期已至，盈利能力持续提升。近年来公司收入呈现 U型走势。未来随着国内汽车行业稳步上行，以及新能源化、智能化浪潮推动，汽车电子与精密压铸业务收入有望持续高增。内部精细化管理与产品竞争力提升将不断增强公司盈利能力，业绩腾飞可期。  HUD 渗透率将迎飞速提升，公司作为行业龙头充分受益。随着智能座舱产品迭代升级，以及 AR-HUD 技术逐步完善，HUD 渗透率有望从 2021 年的 5.7%大幅提升至 2025 年的 35%，带来广阔市场空间。公司作为最早一批开发及量产 HUD 的自主厂商，在市占率及技术储备上均具有较强优势，未来将引领行业变革，尽享行业高增红利。  汽车电子进入新增长周期，公司全面的产品矩阵颇具竞争力。智能座舱产品将迎量价齐升，预计 2025 年国内智能座舱市场规模将破千亿。公司拥有全面的智能座舱产品矩阵，已实现液晶仪表、HUD、中控显示屏、流媒体后视镜、域控制器、无线充电等主流产品全覆盖。未来公司将充分受益各产品线协同效应，竞争力进一步提升。  风险提示：芯片短缺；新品渗透率不及预期；新客户拓展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,374 4,488 5,947 7,599 9,599 (+/-)% 0% 33% 32% 28% 26% 经营利润（EBIT） 140 241 488 667 887 (+/-)% 620% 73% 102% 37% 33% 净利润（归母） 181 299 436 599 798 (+/-)% 143% 65% 46% 37% 33% 每股净收益（元） 0.38 0.63 0.92 1.26 1.68 每股股利（元） 0.20 0.20 0.20 0.21 0.21 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 4.1% 5.4% 8.2% 8.8% 9.2% 净资产收益率(%) 5.1% 7.7% 10.3% 12.7% 14.7% 投入资本回报率(%) 4.0% 6.4% 10.0% 12.3% 14.3% EV/EBITDA 44.92 65.22 30.56 23.53 18.09 市盈率 117.73 71.38 48.88 35.59 26.70 股息率 (%) 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 56.70 上次预测： 42.11 当前价格： 44.80 2022.09.19 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 27.22-63.74 总市值（百万元） 21,315 总股本/流通 A 股（百万股） 476/475 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 7.53 日均成交值（百万元） 373.47 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,962 每股净资产 8.33 市净率 5.4 净负债率 -13.98% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.12 0.15 Q2 0.17 0.20 Q3 0.15 0.27 Q4 0.19 0.30 全年 0.63 0.92 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -11% -10% 19% 相对指数 -1% -3% 40% [Table_Report] 相关报告 业 绩 符合 预期 ，汽 车电 子产 品 持续 放量2022.05.04 新品持续放量，三季报表现亮眼 2021.10.31 座 舱 类 产 品 放 量 ， 中 报 业 绩 符 合 预 期2021.08.27 卡位汽车电子，自主 HUD龙头放量 2021.08.13 公司深度研究 -28%-9%11%30%49%69%2021-092022-012022-052022-0952周内股价走势图华阳集团深证成指[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 [Table_Page] 华阳集团(002906) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.09.19 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 华阳集团(002906) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 56.70 上次预测： 42.11 当前价格： 44.80 [Table_Website] 公司网址 www.foryougroup.com [Table_Company] 公司简介 公司已发展成为以汽车电装、光电、通讯部件等行业为主导的大 型高科技企业。公司以“通过持续改善，成为行业领先企业，为改善人类生活作出贡献”为愿景，利用自身在汽车电子、精密机械、光电子技术等领域积累的经验和技术优势大力进行自主创新。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 27.22-63.74 市值（百万元） 21,315 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,3