纺织服装行业2022年中报总结

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业专题报告 2022 年 09 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.98%-17.34%-12.71%-8.07%-3.43%1.21%2021/92021/122022/32022/6纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海外观察：Lululemon22Q2 收入超公司指引，上调全年业绩指引》2022.09.05 《22H1 制造盈利水平表现亮眼，品牌受疫情扰动承压》2022.09.04 《抖音 818 好物节全域兴趣电商优势凸显》2022.08.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@htsec.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23219407 Email:lx11040@htsec.com 证书:S0850516070002 联系人:王天璐 Tel:(021)23219405 Email:wtl14693@htsec.com 纺织服装行业 2022 年中报总结 [Table_Summary] 投资要点：  22H1 纺织服装收入、归母净利润增速中位数分别为 1.4%、-28.9%，22Q2 分别为-3.7%、-32.4%。100 家 SW 纺织服装业企业中，22H1 收入、归母净利润增速中位数分别为 1.4%、-28.9%，其中归母净利润增速超过 100%的公司合计11 家，归母净利润增速前三的公司为江苏阳光、际华国际、ST 摩登，同比增长 726.4%、447.2%、426.4%。SW 纺织制造 22H1 收入、归母净利润增速中位数分别为 9.6%、-8.4%，22Q2 分别为 7.7%、-23.7%；SW 服装家纺 22H1收入、归母净利润增速中位数为-4.8%、-34.4%，22Q2 分别为-8.9%、-47.0%。  制造：收入、归母净利润均取得双位数增长，盈利能力持续提升。22H1 制造板块收入 419.5 亿元，同比增长 14.0%，较 19 年同期增长 22.2%，归母净利润46.7 亿元，同比增长 23.1%，较 19 年同期增长 50%；22Q2 板块收入、归母净利润分别同比增长 13.1%、21.4%。22H1、22Q2 板块毛利率分别为 21.7%、22.0%，净利率分别为 11.1%、12.0%，均呈现趋势增长。费用方面，22H1、22Q2 销售、管理+研发、财务费用率合计分别同比下降 0.63pct、1.22pct。  女装：22H1 收入较 19H1 增 11%，22Q2 受疫情影响利润承压显著。22H1 女装板块收入、归母净利润 78.7 亿元、4.7 亿元，同比分别下降 10.5%、56.7%，较 19 年同期分别变动 11.1%、-50.9%；22Q2 女装板块实现收入、归母净利润35.9、1.5 亿元，同比分别下降 15.8%、69.9%。22H1、22Q2 女装板块毛利率分别为 64.1%、63.5%，同比分别下降 1.25pct、1.76pct，净利率分别为 5.9%、4.1%，同比分别下降 8.04pct、7.27pct。22Q2 销售费用率同比增 6.6pct 至46.31%，达 18 年以来单季度历史最高值，财务费用率下降 0.37pct 至 1.14%。  男装：22H1 收入较 19H1 增 17%，利润端承压。22H1 男装板块实现收入 60.4亿元，同比下降 1.3%，较 19H1 增长 16.6%；归母净利润 5.9 亿元，同比下降17.2%，较 19 年同期下降 19.6%；22Q2 男装板块收入、归母净利润分别为 24.3、1.8 亿元，分别同比下降 12.1%、15.5%。22H1、22Q2 毛利率分别为 59.99%、59.96%，分别同比下降 1.28pct、3.79pct，净利率分别为 9.76%、7.57%，分别同比下降 1.88pct、0.31pct。22H1 存货同比增长 5.7%，存货周转天数同比增加 10.17 天，库存处于相对高位。  休闲服饰：22H1 业绩仍低于 19H1，销售费用率走高。22H1 休闲服饰板块收入 193.5 亿元，同比下降 10.7%，较 19 年同期下降 12.3%；归母净利润 15.1亿元，同比下降 44.5%，较 19 年同期下降 49.2%；22Q2 休闲服饰板块收入、归母净利润同比分别下降 17.9%、70.5%。22H1、22Q2 毛利率分别为 44.83%、42.67%，同比分别下降 1.65pct、4.08pct，22H1、22Q2 净利率分别为 7.82%、4.68%，同比分别下降 4.76pct、8.36pct。22Q2 板块销售、管理+研发、财务费用率合计 35.33%，同比增加 6.23pct，主要来自销售费用率的增长，22Q2的销售费用率同比增长 5.11pct 至 28.41%，达到 18 年以来单季度最高值。  家纺：盈利能力下滑，现金流情况改善。22H1 家纺板块收入为 63.1 亿元，同比下降 2.4%，较 19 年同期增 10.4%；归母净利润 5 亿元，同比下降 29.3%，较 19 年同期下降 14.2%；22Q2 家纺板块收入、归母净利润分别同比下降 8.1%，50%。22H1、22Q2 毛利率分别为 42.74%、42.79%，同比分别下降 2.44pct、3.71pct，22H1、22Q2 净利率分别为 7.88%、5.19%，同比分别下降 2.99pct、4.35pct。22Q2 板块经营性净现金流为 2.2 亿元，同比增长 13.8%。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2  电商：收入快速增长，盈利能力改善可期。22H1 电商板块收入为 81 亿元，同比增加 46.9%，较 19 年同期增加 65%；归母净利润 5.6 亿元，同比下降 5.8%，较 19 年同期下降 17.6%；22Q2 板块收入同比增加 42.9%，归母净利润同比下降 39.1%。星期六、华凯创意均扭亏为盈。我们认为，电商板块受线下零售环境影响相对小，部分成本费用支出有一定弹性，通过业务创新、降本增效，期待未来盈利状况改善。  投资策略。品牌服饰：国内零售表现前期受疫情扰动，但国产运动品牌上半年流水增速仍明显高于国际品牌表现，伴随22Q2 业绩筑底，我们看好优质国产品牌持续提升市占率的发展趋势，建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、比音勒芬、新秀丽。优质制造：从海外各家业绩指引看， Puma 上调 2022 年收入预期，Deckers 旗下 Hoka 上调 FY