2022年电子行业三季度策略：供需因素多元化，关注科技周期波动

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 9 月 4 日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 供需因素多元化，关注科技周期波动 ——2022年电子行业三季度策略 股票名称 EPS PE 22E 23E 22E 23E 华海清科 3.54 5.48 92 59 汉钟精机 1.07 1.36 22 17 新莱应材 1.57 2.22 50 35 华润微 1.96 2.24 26 23 新洁能 2.47 3.35 42 31 扬杰科技 2.38 2.93 24 20 中颖电子 1.81 2.32 21 17 鹏鼎控股 1.70 1.90 17 15 东山精密 1.35 1.67 19 15 弘信电子 0.03 0.69 432 19 奕东电子 0.77 1.10 33 23 依顿电子 0.31 0.38 22 18 光弘科技 0.60 0.75 20 16 环旭电子 1.14 1.49 14 11 沃格光电 0.19 0.63 83 25 立昂微 1.49 1.94 35 27 资料来源：长城证券研究院  电子行业运行整体平稳，疫情扰动供应链：2022H1，我国电子信息制造业增加值实现较快增长，出口交货值增速稳步回升，企业营收持续提升，投资保持较快增长。2022H1，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 10.2%，同比增速超出工业 6.8pct，6 月份，规模以上 电 子 信 息 制 造 业 增 加 值 同 比 增 长 11%， 环 比 提 升 3.7pct。2022H1，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长 7.3%，增速较 1-5 月份上升 0.9pct；6 月份，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长 12.4%，环比提高 6.3pct。2022H1，规模以上电子信息制造业实现营业收入 70199 亿元，同比增长 7.7%，比 1-5 月份增长0.3pct，实现利润总额 3234 亿元，同比下降 6.6%，营业收入利润率为 4.6%；2022H1，电子信息制造业固定资产投资同比增长 19.9%，同比提升 8.9pct。  硬件微创新推动需求，半导体扩产持续上行：传统消费电子方面，根据 IDC 数据，2022 Q2 全球智能手机出货量 2.86 亿部，同比下降 8.7% ，全球 PC 出货量 7130 万台，同比下降 14.7%，全球平板电脑出货量 4050 万台，同比持平，受地缘政治、宏观经济下行、供应链不稳定等因素影响，整体消费电子市场需求表现疲软。硬件创新方面，以 5G、汽车电子、Mini LED、VR/AR/等为代表的新兴市场将成为电子行业未来增长的强劲驱动力电。子行业整体供给端方-10%0%10%20%30%20/920/1121/121/321/521/7电子(申万)沪深300分析师 重点推荐公司盈利预测 核心观点 证券研究报告 行业周报 行业报告 电子元器件行业 行业周报 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 面，半导体行业进入新一轮资本开支周期，全球半导体扩产形成浪潮。2022 年 7 月韩国半导体设备进口额 20.15 亿美元，同比下降12.9%，环比下降 6.7%；2022 年 7 月日本半导体设备出货额3205.67 亿日元，同比增长 31.8%，环比增长 12.6%。7 月日本半导体设备出货额同比环比均实现增长，半导体设备出货情况保持良好态势。在疫情影响下，代工龙头台积电全年仍保持高资本开支，计划 2022 年资本开支在 400-440 亿美元的低点，中芯国际也将资本开支提升到 50 亿美元以上，全年半导体设备出货展望乐观。  多元市场拓展成关键，高阶供需仍存缺口：2022Q2 台积电实现营收181.60 亿美元，同比增长 36.6%，环比增 长 3.4%，毛利率为59.1%，同比增长 9.10pct，环比增加 3.50pct；营业利润率达到49.1%，同比增长 10pcts，环比增加 3.5pcts。从业务结构来看，HPC和智能手机仍是公司主要下游应用领域，其中智能手机占 38%，HPC 占 43%，物联网占 8%，汽车占 5%，DCE 占 3%，未来 HPC 将成为台积电长期增长的主要引擎。从技术节点来看，22Q25nm、7nm、16nm 分别贡献 21%、30%、14%的收入，先进工艺节点已占据总收入的一半，代表成熟工艺节点的 28nm 及其他制程分别占据10%、25%。尽管消费终端需求转弱，但数据中心、车用电子市场需求强劲，高阶供需仍存缺口。  电子板块估值逢低位，盈利能力有望改善：从电子板块成长性来看，2020 年以来，电子板块景气度持续上行，营收和归母净利润增速逐季提升，并于 2021Q1 达到峰值，此后板块营收及净利润增速逐季下降，但仍保持高位。2022 年以来，电子行业景气度边际有所下降，2022Q2 板块整体营收增速为 16%，归母净利润增速为-4%，归母净利润增速同比下降，主因消费电子疲软导致电子板块业绩增速下滑。细分子行业来看，自 2020 年疫情以来，IC 设计与代工版块成长和盈利能力呈现出较强水平，并跟随半导体行业景气度和下游需求震荡上行；尤其是半导体代工领域，其毛利率水平在 2022 年Q1 达到 34.3%，达到历史最高水平，体现本土晶圆厂在制程工艺突破后的盈利能力提升。而下半年由于下游需求疲软，部分 IC 设计厂库存高企价格承压，而部分晶圆代工厂产能利用率也开始松动，半导体进入新一轮去库存周期。另一方面，PCB、显示器件、模组的成长和盈利能力相对较弱，周期属性相对明显。2020 年至今，智能手机及 PC、TV 等传统电子产品需求复苏不及预期，面板等产品价格显现较大回调幅度，去库存成为消费电子主旋律，直接导致相关行业盈利能力回落明显。后期随着本土产业链优势进一步发挥，全球需求受地缘冲突和疫情影响逐步修复，电子行业的盈利能力有望改善回升。  投资建议：半导体设备及零部件板块建议关注北方华创、中微公司、华海清科、汉钟精机、新莱应材；功率半导体板块建议关注斯达半导、华润微、新洁能、扬杰科技；MCU 板块建议关注中颖电子；PCB 板块建议关注鹏鼎控股、东山精密、弘信电子、奕东电子、依顿电子； EMS 板块建议关注光弘科技，环旭电子；MiniLED 板块建议关注沃格光电、鸿利智汇、聚飞光电；半导体材料板块建议关注立昂微。  风险提示：下游需求不及预期；疫情反弹风险；国际贸易摩擦风险。 dXPBoRmRqRsOnN8OcM7NpNnNtRpNeRmMwPfQmMrPaQrQrMuOqRsQMYoOpP 行业周报 长城证券 3 请参考最后一