建设银行(601939)22年中报点评:经营情况稳健,资产质量整体平稳

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 建设银行(601939)公司半年报 2022 年 09 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 08 日收盘价(元) 5.50 52 周股价波动(元) 5.42-6.44 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本(百万股) 250011 流通 A 股(百万股) 9594 B 股/H 股(百万股) 0/240417 相关研究 [Table_ReportInfo] 《建设银行 22Q1 业绩点评:聚焦绿色信贷,资产质量继续好转》2022.05.01 《建设银行 2021 年业绩点评:三大战略提纲挈领,多面手稳扎稳打》2022.03.31 《2021 年三季报点评:单季息差改善,ROE 领先大行》2021.11.02 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.33%-15.33%-11.33%-7.33%-3.33%0.67%2021/9 2021/12 2022/32022/6建设银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.4 -3.7 -1.6 相对涨幅(%) 3.0 5.2 2.7 资料来源:海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@htsec.com 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021) 23219356 Email:ddl13206@htsec.com 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23154134 Email:xnb14607@htsec.com 建设银行 22 年中报点评:经营情况稳健,资产质量整体平稳 [Table_Summary] 投资要点:建设银行经营稳健,资产质量保持稳定,我们维持“优于大市”评级。  营收利润增速继续保持稳健。建设银行 22 年 H1 的营业收入同比增长 4.72%,归母净利润同比增长 5.44%,其中上半年的利息收入增速为 7.18%,继续保持稳健的态势。  绿色信贷款速发展。建设银行持续推进绿色信贷业务发展。2022 年 H1,建设银行绿色贷款余额 2.41 万亿元,较 2021 年年底增加 4501.89 亿元,增幅为 22.93%,累计发放碳减排贷款 562.23 亿元,煤炭清洁高效利用专项再贷款 40.47 亿元,有力支持清洁能源、节能环保、碳减排技术、煤炭清洁利用等领域项目建设。同时建行不断优化绿色信贷白名单机制,持续加大对绿色企业和项目的支持力度,累计向白名单客户投放绿色贷款 3579 亿元,加大对大型风电光伏基地建设项目支持力度,2022 年内贷款新发放额 32.56 亿元。我们认为在当前传统房地产贷款相对较为低迷的情况下,绿色信贷有力地弥补了这部分信贷缺口。  资产质量整体平稳。 建设银行 22 年 H1 的不良率为 1.40%,和 Q1 持平。Q2的拨备覆盖率为 244.12%,和 Q1 的 246.36%相比小幅下降。关注类贷款占比从2021 年年底的 2.69%下降至 2.63%,逾期贷款占比从 2021 年年底的 0.94%,小幅提升至 0.97%。我们认为建行整体资产质量保持平稳的态势。  投资建议。我们预测 2022-2024 年 EPS 为 1.25、1.33、1.41 元,归母净利润增速为 5.24%、6.11%、6.20%。我们根据 DDM 模型(见表 2)得到合理价值为7.94 元;根据可比估值法给予公司 2022E PB 估值为 0.70 倍(可比公司为 0.47倍),对应合理价值 7.59 元。因此给予合理价值区间为 7.59-7.94 元(对应 2022年 PE 为 6.07-6.35 倍,同业公司对应 PE 为 4.13 倍),维持“优于大市”评级。  风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 755858 824246 859569 923686 990167 YOY(%) 7.12% 9.05% 4.29% 7.46% 7.20% 净利润(百万元) 271050 302513 318377 337820 358759 YOY(%) 1.62% 11.61% 5.24% 6.11% 6.20% 平均净资产收益率(%) 12.25% 12.54% 12.05% 11.76% 11.51% 平均总资产收益率(%) 1.00% 1.02% 1.00% 0.98% 0.97% 全面摊薄 EPS(元) 1.07 1.19 1.25 1.33 1.41 BVPS(元) 9.06 9.95 10.84 11.79 12.80 资料来源:公司年报(2020-2021),海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润,并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 仅供内部参考,请勿外传 公司研究〃建设银行(601939)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS(元) PB(倍) PE(倍) ROE(%) 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 2021 601288 农业银行 9905 5.87 6.36 6.90 0.48 0.45 0.41 3.89 11.57 601398 工商银行 15504 8.15 8.92 9.75 0.53 0.49 0.45 4.25 12.15 601988 中国银行 9008 6.47 7.06 7.67 0.47 0.43 0.40 3.98 11.28 601328 交通银行 3424 10.64 11.49 12.43 0.43 0.40 0.37 3.73 10.76 601658 邮储银行 4120 6.89 7.58 8.33 0.65 0.59 0.54 4.81 11.86 均值 7.60 8.28 9.02 0.51 0.47 0.43 4.13 11.52 注:收盘价为 09 月 08 日价格,可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源:WIND,海通证券研究所 表 2 DDM 模型下的敏感性测算 每股价值(元) 永续净利润增速(行) 风险折现率(列) 1.6% 1.8% 2.0% 2.2% 2.4% 8.75% 7.24 7.36 7.48 7.61 7.74 8.55% 7.45

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