造纸轻工行业半年报：营收稳定增长，利润有望边际修复，龙头韧性突出

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业半年报 2022 年 09 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -31.13%-23.66%-16.19%-8.73%-1.26%6.21%2021/92021/122022/32022/6造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《电动二轮车行业中报延续高增，产品结构改善显著提升利润率》2022.08.28 《深耕更适合中国孩子的近视管理镜片，明月中报延续亮眼》2022.08.21 《互联网家居销售模式起跑，趣睡科技上市》2022.08.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@htsec.com 证书:S0850521050003 分析师:吕科佳 Email:lkj14091@htsec.com 证书:S0850522060001 分析师:高翩然 Email:gpr14257@htsec.com 证书:S0850522030002 联系人:王文杰 Email:wwj14034@htsec.com 营收稳定增长，利润有望边际修复，龙头韧性突出 [Table_Summary] 投资要点：  造纸轻工行业总市值占全部 A股总市值的 0.96%。我们选择造纸轻工行业中 116只有代表性股票作为分析样本，按照 2022 年 8 月 31 日收盘价计算总市值为8327.34 亿元，占沪深两市 A 股总市值 0.96%。  2022 年半年报总览：营收端稳定增长，利润端有望边际修复，龙头韧性表现突出。整体来看，造纸轻工板块 2022Q2 营收及归母净利润短期有所承压。其中，  1）家具板块：营业收入同比持平（增速同比-45pct，环比-10pct），归母净利润同比下滑 4%（增速同比-13pct，环比+25pct），我们认为，22Q2 疫情冲击线下销售渠道，终端经营及成交受到一定影响，同时局部地区物流受阻，有可能导致部分企业发货及收入确认延迟。  2）造纸板块：营业收入同比增长 18%（增速同比-7pct，环比+11pct），归母净利润同比下滑 52%（增速同比-212pct，环比+7pct），我们认为，龙头企业凭借自产浆等成本控制能力的优势实现较为稳定的盈利。  3）包装印刷板块：营业收入同比增长 1%（增速同比-24pct，环比-7pct），归母净利润同比下滑 28%（增速同比-64pct，环比-11pct），我们认为，短期需求或略有承压，板块内分化加剧。  4）个护板块：营业收入同比增长 30%（增速同比+49pct，环比+32pct），归母净利润同比增长 28%（增速同比+86pct，环比+66pct），我们认为，个护产品作为必选消费品需求端仍相对稳定，板块韧性相对突出。  5）文娱板块：营业收入同比下滑 1%（增速同比-32pct，环比-6pct），归母净利润同比下滑 23%（增速同比-29pct，环比+11pct），我们认为，疫情或冲击文具相关企业供应链运营的稳定性，短期收入增长承压。  龙头业绩凸显韧性，后续回弹可期。我们认为，22Q2 地产周期下行、疫情导致线下销售渠道停滞&物流运输受阻，企业经营普遍受到外界负面因素影响。我们看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。  （1）家具：关注长期高成长性的家具龙头企业。头部企业通过发力拓渠道、扩品类等方式积极开拓市场，行业竞争格局有望加速优化，看好喜临门、顾家家居、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、索菲亚在行业内领先优势的不断扩大。  （2）造纸：浆价预计维持高位，自产浆线意义凸显。龙头企业凭借自产浆等成本控制能力的优势实现较为稳定的盈利。看好原材料自给率较高的林浆纸一体化龙头太阳纸业，预计其将充分受益于浆价高位。  （3）包装印刷：多元化客户及差异化需求兴起，龙头企业切入烟酒包装等优质细分赛道，竞争优势凸显，看好包装行业龙头裕同科技不断提升市占率，以及自动化水平提升带来利润率改善。  （4）个护：必选消费品需求具有一定的韧性，国牌产品加快市场开拓进程，看好生活用纸及吸收性卫生用品领域中维达国际、中顺洁柔、百亚股份、恒安国际等龙头企业的稳健经营。  （5）文娱：短期虽有疫情及教育政策扰动，长期消费升级及行业集中趋势不改，看好晨光股份在零售渠道深耕积淀的优势，亦看好办公集采及文娱新零售带来的新的成长空间。  风险提示：原材料价格进一步提升；房地产市场需求不及预期，家具行业竞争加剧，企业渠道扩张不及预期；进出口相关业务运费居高不下；产能投放不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 造纸轻工行业总市值占全部 A 股总市值的 0.96% 我们选择造纸轻工行业中 116 只有代表性股票作为分析样本，将造纸行业分为造纸、包装印刷、个护、文娱、家具、其他 6 个细分行业，按照 2022 年 8 月 31 日收盘价计算总市值为 8327.34 亿元，占沪深两市 A 股总市值 0.96%。 表 1 116 家可比公司，共计 6 个细分行业，2022 年 8 月 31 日收盘价总计市值 8327.34 亿元 子板块 样本公司数量 （家） 总市值 （亿元） 包含标的 造纸 19 1493 晨鸣纸业、美利云、凯恩股份、景兴纸业、太阳纸业、安妮股份、齐峰新材、青山纸业、民丰特纸、 华泰股份、恒丰纸业、冠豪高新、山鹰国际、宜宾纸业、岳阳林纸、博汇纸业、荣晟环保、集友股份、 仙鹤股份 包装印刷 33 1957 珠海中富、陕西金叶、永新股份、东港股份、合兴包装、鸿博股份、力合科创、美盈森、浙江众成、 顺灏股份、双星新材、盛通股份、奥瑞金、王子新材、昇兴股份、华源控股、环球印务、吉宏股份、 裕同科技、新宏泽、英联股份、金时科技、万顺新材、海顺新材、康欣新材、紫江企业、上海易连、 东风股份、宝钢包装、新通联、永吉股份、翔港科技、京华激光 个护 6 629 依依股份、中顺洁柔、百亚股份、稳健医疗、可靠股份、豪悦护理 文娱 11 844 齐心集团、高乐股份、姚记科技、珠江钢琴、实丰文化、英派斯、海伦钢琴、金陵体育、创源股份、 邦宝益智、晨光文具 家具 27 2545 大亚圣象、浙江永强、索菲亚、德尔未来、皮阿诺、尚品宅配、乐歌股份、顶固集创、美克家居、 喜临门、金牌厨柜、江山欧派、菲林格尔、梦百合、我乐家居、亚振家居、荣泰健康、永艺股份、 恒林股份、中源家居、志邦家居、顾家家居、曲美家居、欧派家居、好太太、好莱客、慕思股份 其他 20 858 海鸥住工、德力股份、哈尔斯、瑞尔特、帝欧家居、蒙娜丽莎、东