化妆品医美行业1H2022业绩总结：疫情扰动短期承压，龙头彰显经营韧性

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业专题报告 2022 年 09 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 3123.213383.523643.833904.144164.454424.762021/52021/82021/112022/2商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《寻找安全边际，期待政策促消费》2022.04.24 《从 1Q20 和 1Q22 两轮疫情，看消费行为变化与中期影响》2022.04.18 《天猫聚划算开设保供专场，抖音轻食季助力生鲜商家》2022.04.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@htsec.com 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email:gy12362@htsec.com 证书:S0850519080003 疫情扰动短期承压，龙头彰显经营韧性 ——化妆品医美行业 1H2022 业绩总结 [Table_Summary] 投资要点： 行业：2Q 呈逐月恢复态势，新流量平台保持高增长。①社零：2022 年 1-7 月社零总额 24.63 万亿元，同比下降 0.21%，其中 2Q22 社零总额 10.18 万亿元，同比下降 4.6%；2022 年 1-7 月网上零售额 7.32 万亿元，同比增长 3.2%，其中实物商品网上零售额 6.32 万亿增长 5.7%，占比社零总额 25.6%。②淘系：2022 年以来行业大盘呈现负增长趋势，各类目同比均有下降；2022 年 1-7 月差异化定位的优质国货品牌销售额取得较高增长，如米蓓尔、肌活、彩棠等，而外资品牌均出现不同程度下滑。③抖音：2022 年 1-7 月护肤、彩妆品类销售额同比大幅增长，各品牌积极把握流量红利实现高速发展，如珀莱雅、花西子、肌活、薇诺娜等。 板块：疫情致增长放缓，费用率提升盈利下降。①医美：收入利润增速回落，盈利能力略有下滑。①收入：8 家医美企业 1H22 收入同比增长 24.2%；②毛利率与费用率：1H22 板块毛利率同比下降 0.9pct；③净利润与净利率：1H22 医美板块归母净利润同比增长 10.2%，净利率同比下降 2.3pct，板块盈利能力略微下降，但仍保持增长趋势。②化妆品：2Q 收入利润双降，销售费率持续走高。①收入：10 家化妆品企业 2022 年上半年收入同比增长 3.1%，2Q22 受 6 月疫情好转和 618 购物节刺激拉动消费影响，收入增速环比增长 5.2%；②毛利率与费用率：1H22 化妆品板块毛利率同比下降 1.0pct 至 52.2%，1H22 期间费用率同比提高 1.3pct；④净利润和净利率：1H22 板块归母净利润同比下降 30.5%，净利率同比下降 3.5pct；⑤经营性现金流：1H22 板块经营性现金流净额 14.3 亿元同比减少 16.9%，2Q22 经营性现金流净额 12.5 亿元，2Q22 同比减少 4.7%。 个股：马太效应继续强化，线上仍为增长主力。爱美客：1H22 收入 8.85 亿元，同比增长 39.70%，归母净利 5.91 亿元，同比增长 38.90%，收入和利润主要受以嗨体为核心的溶液类产品拉动；华熙生物：1H22 收入 29.35 亿元，同比增长 51.58%，归母净利润 4.73 亿元，同比增长 31.25%，高增长主因功能性护肤品业务、原料业务增长驱动；贝泰妮：1H22 收入 20.5 亿元，同比增长 45.19%，归母净利润 3.95亿元，同比增长 49.06%，全年业绩上升主要系主品牌影响力提升，线上线下协同增长；珀莱雅：1H22 收入 26.26 亿元，同比增长 36.93%，归母净利润 2.97 亿元，同比增长 31.33%，大单品推动品牌进入势能上升期；上海家化：1H22 收入 37.15亿元，同比下降 11.76%，归母净利润 1.58 亿元，同比下降 44.84%，疫情扰动收入承压，供应链升级强化抗风险能力；水羊股份：1H22 收入 22.01 亿元，同比增长 3.89%，归母净利润 0.83 亿元，同比下降 6.88%，疫情与产品升级下业绩短期承压，品牌升级研发加码，强化长期竞争力。 市场表现：2Q 板块趋势性回暖，机构持续加仓。（1）板块指数：2022 年初至 8月 30 日，医美/化妆品板块各下跌 9.4%/ 10.9%，低于上证指数 2.3pct/ 3.8pct，医美样本指数动态市盈率（未来 12 个月，下同）从高位回落至 30x，化妆品样本指数动态市盈率从高位回落至 27x。（2）主要个股：医美板块主要个股均有不同程度的下跌，如新氧（-70.51%）、时代天使（-67.38%）、雍禾医疗（-52.97%）等；化妆品板块中，除科思股份（+49.11%）、珀莱雅（+7.92%）、贝泰妮（+6.47%）录得增幅外，其他个股亦均出现下跌。（3）基金前十大持仓：二季度“美丽经济”板块机构持仓略有提高，爱美客（137.4 亿元）、贝泰妮（38.9 亿元）、华东医药（28.3亿元）、珀莱雅（16.9 亿元）持股市值较高。 投资建议：我们认为，化妆品医美板块长期仍有望保持高成长，景气度具备显著稀缺性。短期淡季数据疲软，板块回调较多，需求仍处在修复过程中；随着旺季逐步来临，需求端有望企稳回升。结合基本面与估值，维持对龙头的核心推荐：华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、爱美客等。 风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业：2Q 呈逐月恢复态势，新流量平台保持高增长 ................................................ 5 2. 板块：疫情致增长放缓，费用率提升盈利下降 .......................................................... 9 3. 个股：马太效应继续强化，线上仍为增长主力 ........................................................ 11 4. 市场表现：2Q 板块趋势性回暖，机构持续加仓 ...................................................... 17 5. 风险提示 .........................................