世纪睿科(1450HK)乘直播电商东风，深度布局新媒体

港股公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 世纪睿科（01450） 证券研究报告 2022 年 09 月 06 日 投资评级 行业 资讯科技业/软件服务 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 2.66 港元 目标价格 5.44 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 1,106.92 港股总市值(百万港元) 2,944.42 每股净资产(港元) 0.06 资产负债率(%) 81.65 一年内最高/最低(港元) 4.60/1.05 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 秦和平 联系人 qinheping@tfzq.com 苏燕妮 联系人 suyanni@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 乘直播电商东风，深度布局新媒体 积极求变，乘行业东风全面发力直播电商产业链 2022 年以来，世纪睿科全面发力直播电商产业链，陆续与产业中头部机构、相关方签订合作协议：1）22 年 8 月 29 日，公司公告与交个朋友达成 5年独家运营合作协议，合作期间，运营收入均归公司所有，同时按照一定比例向交个朋友支付收益分成。充分借势头部直播电商 MCN“人货场”基石拓展新媒体业务。2）8 月 5 日，公司公告与抖音电商签订 50 亿 GMV（结算口径）年框协议，该协议下抖音电商将根据世纪睿科每季度销售目标达成情况支付相应的推广服务费、技术服务费优惠金额以及一定比例提供相应的资源支持。3）5 月 5 日，公司与值得买签订战略合作协议，与其他新媒体营销服务商达成营销合作协议，约定从客户、服务、人员多方协助公司开展新媒体业务。世纪睿科深入布局直播电商产业链，借力成熟的产业资源拓展新媒体营销业务。 “交个朋友”直播间转型机构品牌 MCN 跨入发展新阶段，成长空间广阔 当前 MCN 机构竞争激烈但格局分散；头部马太效应显著。截至 2021 年全国 MCN 机构数量已达 3.4 万家，但头部机构数量极少（营收超过 3 亿机构数仅占 2.7%），20 年头部 MCN 机构营收占总市场规模 70%。交个朋友作为抖音头部直播电商 MCN 机构，以罗永浩个人 IP 起家，流量、销量、粉丝基础夯实，截至 22 年 4 月，交个朋友直播间粉丝数突破 1900 万，开播两周年，交个朋友直播间（含垂类）总 GMV 达 100 亿，成交订单超 5551 万。 当前，交个朋友直播间完成机构品牌 IP 转型，1）搭建“1+N”垂类直播矩阵；2）已合作过的品牌方累计达 10 万余家，已售卖的品牌方 SKU 超10 万，上架商品数量超 23 万，在行业中处于领先水平；3）打造 7*20.5小时直播模式，协同“主播”、“货品”、“供应链”三方发力。当前交个朋友直播间运行良好，直播场次为行业第一，且基于对品牌信任，交个朋友客单价 280 元为同行 2-3 倍水平，随着后期场均 UV 及 UV 转化率提升，以及与世纪睿科全方位合作，有望在直播电商赛道获得长足的成长空间。 世纪睿科主业稳健，盈利能力在新媒体业务加持下向好发展 世纪睿科致力于提供一站式全媒体应用解决方案，同时涵盖系统维运服务提供、产品研发销售以及新媒体服务业务共 4 项业务。过去 3 年来公司应用解决方案行业领先优势稳固，近 5 年营收平均占比高达 70%，公司总体营收呈稳步增长态势。近年来，随着快手、抖音、B 站等新型视频平台的崛起，公司自 2019 年布局新媒体业务，2021 年实现营收 2200 万元，同比增速高达 274.4%；22 年上半年，公司与多家头部新媒体业务商签订合作协议，并取得巨量千川服务商资质，新媒体业务收入达 5289 万元，同比增长近 6 倍，已成为公司高速增长的新动源。并且，22 年 H1 公司调整后non-GAAP 净利润首次转正，达 498.6 万元，去年同期亏损 2375 万元。 投资建议：世纪睿科为直播行业头部供应商，且新媒体业务处于加速成长期，盈利 能力 逐步加 强 ，我们预 计公司 2022-2024 年营收分别 为3.86/10.37/14.65 亿元，同比分别增长 91%/169%/41%；2023-2024 年净损益分别为 2.49/3.78 亿元，同比分别增长 401%/52%。考虑直播电商行业的高景气度，公司与交个朋友独家合作下，在主播、运营、供应链能力等多方面拥有较强壁垒，参考 MCN 行业可比公司估值情况，我们给予其 2023年 21.2 倍 P/E，对应市值 60 亿港元，目标价 5.44 港元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复，直播行业监管政策，市场竞争加剧，消费疲软抑制直播电商需求，跨市场估值风险，第三方数据风险，公司自身运营风险。 -48%-11%26%63%100%137%174%211%2021-092022-012022-05世纪睿科资讯科技业仅供内部参考，请勿外传 港股公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 积极求变乘直播行业东风，全面发力新媒体业务 .................................................................. 4 1.1. 深入直播电商产业链，与国内头部公司开展合作 .............................................................. 4 1.1.1. 独家合作“交个朋友”，扎稳直播电商 MCN 业务............................................... 4 1.1.2. 签订 50 亿抖音电商年框协议，行业地位及业务能力突出 ................................. 4 1.1.3. 与值得买达成战略合作协议，拓宽新媒体客户资源 ............................................. 5 1.2. 世纪睿科股权、管理层架构调整，公司注入新血液 ......................................................... 5 1.2.1. 新控股股东为公司带来新资源、新发展 .................................................................... 5 1.2.2. 公司实控人具有产业资源积累，促进世纪睿科与头部 MCN 公司多项合作 6 2. 直播电商行业景气正当时，公司深度布局面向长远 ............................................................. 7 2.1. 行业概览：MCN 市场高景气，行业进入整合期 ................................................................ 7 2.2. 竞争格局