可选周报：美容护理中报总结—总体稳健，龙头亮眼

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 行业简评 [table_subject] 2022 年 9 月 4 日 可选消费行业 证券研究报告—行业周报 可选周报：美容护理中报总结—总体稳健，龙头亮眼 20220829-20220904 [Table_Author] 首席证券分析师：丰毅 执业证书编号：S0630522030001 电话：021-20333241 邮箱：fengyi@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001 电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 证券分析师：任晓帆 执业证书编号：S0630522070001 电话：021-20333619 邮箱：rxf@longone.com.cn 联系人：梁帅奇 电话：021-20333360 邮箱：lsqi@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 东海行业研究类模板 ◎投资要点： ◆美容护理中报总结：总体稳健，龙头亮眼。板块整体业绩：上半年美容护理板块稳定增长，受疫情影响，线下消费场景的停滞以及物流受阻使得部分企业在 3-5 月业绩不佳，随着疫情向好叠加 618 大促活动，Q2 整体行业数据回复较快。2022 年上半年总营收为 391.73 亿元，同比增长 6.55%，净利润为37.55 亿元，同比下降 14.46%。其中爱美客、华熙生物、珀莱雅等公司表现较为亮眼，营收及净利润均呈 30%以上增速。盈利能力：上半年美容护理板块整体毛利率、净利率较为平稳，研发投入占比提升。美容护理板块中的公司大多重营销，销售费用占比较高，同时近年来，公司逐步重视研发，研发费率也呈稳步上升态势。其中，爱美客由于 TO B 模式，销售费率相较于其他公司极低，因此整体净利率 2022H1 达到 66.78%。华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等由于积极发展线上渠道的需求，2022H1 销售费率均超 40%。其他核心指标：受到疫情影响、物流不畅叠加公司未雨绸缪，提前采购原料储备库存使得绝大部分公司上半年存货周转率出现下降情况。行业平均周转率由 2021 年的 4.02 降至2022H1 的 1.95。同时，行业上半年应收账款周转率由 2021 年的 11.35 降至5.10。核心公司中，珀莱雅、爱美客应收账款周转率较快，表现更优。 ◆市 场 表 现 ：（ 1 ） 本 周 可 选 消 费 板 块 较 上 周 收 盘 下 跌 2.43% ，PE(TTM)30.43 倍。（2）细分板块表现，个护用品、影视院线、纺织制造涨幅居前，分别为 3.3%，2.06%，1.98%；化妆品、饰品、服装家纺跌幅居前，分别为 2.66%，2.54%，1.35%。 ◆其他可选消费本周观点：持续关注运动服饰龙头。运动服饰 Q2 业绩承压，但从业绩表现来看，抗压能力明显超过市场预期。一方面，运营能力、管理能力持续提升，库存控制均较为合理，李宁表现较优；疫情持续对门店形成冲击的背景下，安踏在直营门店占比最高的情况下，通过费用控制，利润表现较优，此外主品牌的高单价产品占比实现提升。另一方面，从市场需求来看，国潮替代持续进行，5-8 月销售持续恢复，短期主要龙头流水同比增速过双，特步表现较强。整体看，结合较低估值，基本面底部已过，Q3 低基数，我们长期看好运动服饰。此外，我们继续关注具有较强趋势的医美、餐饮等行业。 ◆投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。 ◆风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/09/022021/10/022021/11/022021/12/022022/01/022022/02/022022/03/022022/04/022022/05/022022/06/022022/07/022022/08/022022/09/02沪深300全指可选 行业走势图 行业走势图 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业周报 目录 1. 本周观点：持续关注运动服饰龙头 .......................................................................................... 4 2. 重点公司盈利预测 .................................................................................................................... 4 3. 周专题—美容护理中报业绩点评 .............................................................................................. 5 3.1. 营收稳步增长，行业 Q2 整体优于 Q1 ................................................................................................................ 5 3.2. 毛利率较为稳定，研发投入提高 ........................................................................................................................ 8 3.3. 现金流净额下