22H1实现归母净利润5.8亿元同减21%，二季度逆市开店门店数量突破550家，布局黄金婚嫁系列有望带来全新增量

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 迪阿股份（301177） 证券研究报告 2022 年 09 月 05 日 投资评级 行业 纺织服饰/饰品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 49.34 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 400.01 流通 A 股股本(百万股) 36.46 A 股总市值(百万元) 19,736.49 流通 A 股市值(百万元) 1,799.15 每股净资产(元) 16.62 资产负债率(%) 20.76 一年内最高/最低(元) 180.00/49.11 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《迪阿股份-年报点评报告:21 年实现归母净利润 13 亿元同增 131%，持续拓展线下门店叠加差异化产品，品牌真爱理念深入人心》 2022-04-23 2 《迪阿股份-公司点评:发布 21 年业绩快报，营收业绩双高增，品牌传播优化渠道建设加强，影响力持续扩大未来可期》 2022-03-02 3 《迪阿股份-首次覆盖报告:一生只送 一人，真爱打造品牌区隔》 2021-12-24 股价走势 22H1 实现归母净利润 5.8 亿元同减 21%，二季度逆市开店门店数量突破 550 家，布局黄金婚嫁系列有望带来全新增量 事件：公司发布 2022 年半年度报告。2022H1 实现营收 20.85 亿元，同减 10.13%；实现归母净利润 5.79 亿元，同减 20.62%。其中，2022Q2 实现营收 8.64 亿元，同减 30.08%；实现归母净利润 2.03 亿元，同减 50.19%。 收入端：公司 2022H1 实现营收 20.85 亿元，同减 10.13%。①分季度看，2022Q1/Q2 分别实现营收 12.21/8.64 亿元，分别同比变动+12.61%/-30.08%。②分产品看，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收 16.53/3.91 亿元，分别同减 9.65%/13.22%。③分业务模式看，线上自营/线下直 营 / 线 下 联 营 / 其他 业 务 分 别实 现 营 收 2.16/16.80/1.61/0.27 亿 元 ， 分 别 同 比 变动-16.77%/-11.50%/+1.10%/+1769.79%。 毛利率：公司 2022H1 整体毛利率为 70.63%，同增 0.63pct。①分季度看，22Q1/Q2 毛利率分别为 71.12%/69.94%，分别同增 0.71/0.30pct。②分产品看，求婚钻戒/结婚对戒毛利率分别为 72.29%/68.93%，分别同增 1.45/1.64pct。③分销售模式看，线上自营/线下自营毛利率分别为 69.06%/71.90%，分别同增 4.14/1.12pct。 费用端：公司 2022H1 期间费用率为 36.18%，同增 9.62pct。 利润端：司 2022H1 实现归母净利润 5.79 亿元，同减 20.62%。分季度看，2022Q1/Q2 分别实现归母净利润 3.76/2.03 亿元，分别变动+16.77%/-50.19%。 现金流量端：①2022H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 4.68 亿元，同减 48.81%；②投资活动产生的现金流量净额为-37.07 亿元，同减 382.68%；③筹资活动产生的现金流量净额为-5.96 亿元，同减 402.43%。 大力拓展线下销售渠道，渠道建设及运营能力提升。2022 年上半年业绩虽受疫情影响，但基于公司长期发展和品牌建设，仍积极投入拓展布局线下渠道。上半年新开门店 104 家，闭店13 家。截止到 22 年 6 月终端门店数量 552 家，较年初净增加门店 91 家，终端门店数量较期初增长 19.74%。店效方面，公司直营门店单店实现营收 370.95 万元，同减 34.74%，单店毛利为 266.72 万元，较上年同期下降 33.72%，单店坪效 4.10 万元，同减 36.92%。 计划推广黄金婚嫁系列，有望带来全新业绩增量。公司发布《关于公司开展黄金租赁业务的公告》，公告称为满足业务发展需要、拓宽融资渠道，公司拟在银行综合授信范围内与银行开展黄金租赁业务。 投资建议：公司始终坚持“让爱情变得更美好”的企业使命，传递“一生唯一真爱”的爱情观，市场中品牌性质的稀缺性有望持续为公司产品打造吸引力。二季度在疫情影响下逆市开店展现强劲经营韧性。公司进一步开拓黄金产品线，DR 黄金婚嫁系列有望为公司带来全新业绩增量。我们调整公司 2022-2024 年归母净利润为 14/20/28 亿元（前值为 17/22/33 亿元），分别对应 15x/11x/8xPE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,464.50 4,622.73 5,778.41 8,101.91 10,532.49 增长率(%) 48.06 87.57 25.00 40.21 30.00 EBITDA(百万元) 723.80 1,669.93 1,806.68 2,478.38 3,494.81 归属母公司净利润(百万元) 563.30 1,301.77 1,416.26 1,961.50 2,768.94 增长率(%) 113.44 131.09 8.80 38.50 41.16 EPS(元/股) 1.41 3.25 3.54 4.90 6.92 市盈率(P/E) 37.28 16.13 14.83 10.71 7.58 市净率(P/B) 18.78 3.06 2.63 2.23 1.88 市销率(P/S) 8.52 4.54 3.63 2.59 1.99 EV/EBITDA 0.00 26.09 6.75 4.20 2.70 资料来源：wind，天风证券研究所 -70%-59%-48%-37%-26%-15%-4%7%2021-092022-012022-05迪阿股份创业板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布 2022 年半年度报告。2022H1 实现营收 20.85 亿元，同减 10.13%；实现归母净利润 5.79 亿元，同减 20.62%。其中，2022Q2 实现营收 8.64 亿元，同减 30.08%；实现归母净利润 2.03 亿元，同减 50.19%。 图 1：公司历年营业收入及同比增速 图 2：公司历年归母净利润及同比增速 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2. 收入端 公司 2022H1 实现营收 20.85 亿元，同减 10.13%。①分季度看，2022Q1/Q2 分