计算机行业投资策略：以金融IT为例，看计算机TOB消费属性

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机 证券研究报告 2022 年 09 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《计算机-行业深度研究:国内智能座舱发展水平较高，海外市场空间广阔》 2022-09-03 2 《计算机-行业点评:一个主线，有望带领计算机 Q3 业绩突围》 2022-08-21 3 《计算机-行业点评:财政直接补贴， 数字经济重磅利好》 2022-08-18 行业走势图 以金融 IT 为例，看计算机 TOB 消费属性 前言： 在宏观 GDP 增速中长期下行的背景下，有一个行业正在脱颖而出。我们认为，目前的计算机在长期增长的可持续性和利润的中期弹性方面被显著低估。 下面，我们以金融 IT 行业为例，从供需角度进行分析： 1、重视软件需求侧的长期可持续性，以金融 IT 行业为例： 1） 过去如何：根据 IDC 数据，银行 IT 市场 14-21 年复合增速 18%；根据中国证券业协会数据，券商 IT 14-20 年复合增速 26%。 2） 未来如何看：政策监管与数字化驱动，未来有望持续快于收入/资产增速（对比美国，中国金融 IT 投入占比具备 2~5 倍空间）。 2、软件成为市场竞争的关键，以金融 IT 行业为例： 数字化：成为银行竞争关键，如 App 提升客户黏性，风控系统提升资产安全性。 政策监管：除了信创要求，银保监会 2022 年开始将科技投入纳入监管评分。 3、如何跟踪中期需求的变化，以金融 IT 行业为例： 可基于行业客户的结构和需求驱动因素，建立研究体系。大客户经营策略变化带来的投入加大，如邮储银行。 4、关注软件供给侧的中期利润弹性，以金融 IT 行业为例： 众所周知，软件行业主要的成本即是人力，14-21 年行业人均薪酬复合增速8.7%，展望未来互联网收缩背景下，软件行业成本增速有望下行。 5、如何把握结构上： 项目型公司利润提升需重点关注人均薪酬。而对于产品型公司，人均薪酬之外总薪酬的控制则更为重要。 我们的结论是：目前的计算机在长期增长的可持续性和利润的中期弹性方面被显著低估。 投资机会层面，建议关注： 金融 IT 领域，非银 IT 恒生电子、顶点软件、金证股份；银行 IT 长亮科技、宇信科技、京北方、信安世纪、中科江南、神州信息、天阳科技。 风险提示：测算具有一定主观性；市场竞争风险；疫情反复致使实施落地不及预期 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2021-092022-012022-05计算机沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 前言....................................................................................................................................................... 3 1. 重视软件需求的长期可持续性，以金融 IT 行业为例 ............................................................ 3 2. 软件行业空间仍大，以金融 IT 为例长期空间在 2~5 倍 ....................................................... 4 3. 政策之外，软件本质驱动源于企业竞争需要 .......................................................................... 5 3.1. 企业端：数字化成为竞争关键，亦是企业运转基石 ......................................................... 5 3.2. 政策端持续催化，大 B 端如金融业数字化转型纳入评级评分 ...................................... 7 4. 把握长期需求可持续，离不开中期需求的跟踪 ...................................................................... 8 5. 关注软件的中期利润弹性，23~24 年利润率有望大幅提升 .............................................. 10 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：14-21 年银行 IT 解决方案市场复合增速 18%，银行类金融机构资产总额复合增速为10% ......................................................................................................................................................................... 3 图 2：14-20 年，证券 IT 投入规模增复合速达 26.41%，收入的复合增速仅 9.49% ................. 3 图 3：中国大型银行 IT 投入占总资产比例稳步提升，约为美国 1/5 ............................................ 4 图 4：中国大型银行 IT 投入占营收比例稳步提升，约为美国 1/3 ................................................ 4 图 5：2021 年我国头部券商 IT 投入及其营收占比.............................................................................. 5 图 6：2019 年全球头部金融机构信息技术投入及其营收占比 ........................................................ 5 图 7：招行为例，提升 App 软件能力经济效益凸显 .......................................................................... 5 图 8：招商银行 APP 经过 10 年迭代，21 年 MAU 达 6542 万 ..............