策略·业绩分析：2022年中报全景概览-表观业绩底，关注高景气+困境反转

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·业绩分析 证券研究报告 2022 年 08 月 31 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 余可骋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522010002 yukecheng@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：【天风策略丨风格专题】- 小 市 值 的 风 格 还 能 持 续 多 久 ？ 》 2022-07-31 2 《投资策略：策略·周报-开辟新战场：5 问 5 答“专精特新”》 2021-08-08 3 《投资策略：策略·周报-重要信号：中证 500 股债收益差已接近极值》 2021-08-01 表观业绩底，关注高景气+困境反转——2022 年中报全景概览 核心结论： 1.板块表现：22Q2 全 A 非金融净利润累计同比 5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优 （1）全部 A 股：22Q2 全 A 非金融净利润累计同比 5.6%。 （2）创业板：22Q2 创业板净利润累计同比-1.0%；创业板指为 2.1%。 （3）科创板：大全能源对科创板业绩影响过大，22Q2 科创板净利润累计同比 18.9%；剔除大全能源后净利润累计同比为 3.5%，较 22Q1 下降 28.1 个百分点；科创 50 指数净利润累计同比 36.6%；剔除大全能源后仅为 6.9%，较 22Q1 下降 23.3 个百分点。 （4）北证：22Q1 净利润累计同比 17.3% （5）指数：22Q2 净利润增速，上证 50（9.6%）>沪深 300（6.6%）>中证 500（-13.7%）。 2. 盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融 ROE 下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板 （1）22Q2 非金融 A 股的 ROE(TTM)8.7%，较 22Q1 下降了 0.2 个百分点，主要由于总资产周转率、负债率的下降，净利率变化不大。 （2）创业板（剔除温氏）ROE(TTM)回落至 8.1%，较 22Q1 下降了 0.04 个百分点，总资产周转率的下滑是拖累 ROE 的主要原因，净利率、负债率变化不大。 （3）科创板 ROE(TTM)回落至 9.1%，较 22Q1 下降了 2.5 个百分点，净利率的下滑是拖累 ROE 的主要原因。 3. 行业层面：光伏、通信设备高景气+边际改善；猪周期困境反转 （1）从净利润增速来看一级行业： 景气边际改善：农林牧渔、通信、非银、电力设备、煤炭、计算机 22Q2 边际改善较大，22Q2-22Q1均保持在 20%以上；公用事业、石化、美容护理、环保、轻工有所改善；其中，农林牧渔 22Q1 大幅反转但 22H1 增速仍然较低，主要是由于 22Q1 的大幅亏损及 21Q2 的低基数造成的。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，煤炭、有色、电力设备、石化、通信、化工 22H1 净利润增速达到 20%以上，维持较高增速。 （2）从净利润增速来看二级行业： 景气边际改善：贵金属、通信设备、养殖业、互联网电商、饲料等行业的净利润增速改善较大，22Q2-22Q1 均保持在 100%以上。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，贵金属、通信设备、能源金属、光伏设备、煤炭开采、农化制品、油气开采、医疗服务 22H1 净利润增速达到 70%以上，22Q2 净利润增速都保持在90%以上，维持较高增速。 4、结合财报分析，从行业配置上看，未来继续围绕高景气+困境反转 高景气赛道：（1）短期逻辑——部分高景气赛道（汽车、新能源车、光伏、风电）短期成交额占比处于风险区域，建议成交额占比回落后再考虑布局。军工当前拥挤度不高、一致预期不强，中报对股价仍有较强推动力。（2）中期逻辑——选择 2023 年可能加速或者大幅改善的方向：①风电；②储能；③科创板和半导体 困境反转赛道：（1）中期维度，继续推荐猪肉（猪价可能超预期）、消费建材（下半年竣工可能超预期）；（2）长期维度，医药（医疗服务、医美、创新药产业链）具备大级别底部和战略布局的特征。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.板块表现：22Q2 全 A 非金融净利润累计同比 5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优 .................................................................................................................................. 3 2.盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融 ROE 下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板 ......................................................................................................................... 5 3.行业层面：光伏、通信设备高景气+边际改善；猪周期困境反转 ........................................ 7 图表目录 图 1：2022 年中报，各板块与指数业绩增速 ........................................................................................ 4 图 2：全部 A 股营收增速 .............................................................................................................................. 4 图 3：全部 A 股净利润增速 ......................................................................................................................... 4 图 4：科创板与科创 50 净利润增速 ............................................................................