汽车行业智能电动汽车赛道深度七：比亚迪快速成长，产业链偕行共进

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2022年08月22日（评级）分析师 于特SAC执业证书编号：S1110521050003联系人 庞博行业专题研究智能电动汽车赛道深度七：比亚迪快速成长，产业链偕行共进新能源汽车龙头，进入量价利齐升的高速成长期。比亚迪在新能源汽车领域已深耕多年，已构建起传统燃油、混合动力、纯电动车全擎全动力产品体系。技术方面，公司纯电动e3.0平台和混动DMi+DMp双平台共同驱动，技术领先，产品力强；搭载与英伟达、地平线等合作的高阶辅助驾驶功能的车型在2023年将陆续量产。在品牌网络方面，公司海洋网络和王朝网络齐头并进，车型周期向上，市占率稳步提升。在市场定位方面，公司深耕20万元以下大众市场，通过热销车型汉、海豹等实现对20万以上的中高端市场的拓展，并通过腾势和高端新品牌持续实现品牌向上，进一步打开价格天花板。我们认为，比亚迪的新能源产品处于车型丰富、车价上探、销量攀升的阶段。三重合力下，比亚迪正处于量价利齐升的上升通道。据我们测算，比亚迪2022年销量有望达到174万台，同比增加137%；2023年销量则有望达到295万台。全面布局并垂直整合产业链，协同效应显著。比亚迪深度布局、垂直整合新能源汽车产业链，从上游原材料到中游零部件再到下游整车，形成完整闭环，产业链协同效应显著。成立弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪模具（弗迪精工）五家弗迪系子公司，进一步加快新能源核心零部件的外供业务，拓宽成长空间。公司还与佛吉亚、华为、丰田、一汽、地平线、Momenta等外部公司强强联手，全面拓展深化在智能电动方面的合作，持续提升公司产业竞争力。公司半导体业务分拆上市在即，估值破百亿，立足比亚迪汽车，拓展外供业务，有望在智能电动汽车快速渗透和车规级芯片国产替代的双重共振下迎来高速发展。公司快速成长，优质供应商偕行共进。得益于比亚迪对垂直产业链的整合和在新能源汽车行业的全面布局，比亚迪车型的三电系统、热管理、电子电器、底盘系统等部分关键部件均为自研自产。在动力电池方面，比亚迪上游材料供应链体系数质兼具。上游材料供应链包含多家供应商，可以加强对供应商话语权的同时，增加自身供应商的质量和供应体系的稳定性。在汽车零部件方面，欣锐科技、德赛西威、华阳集团、科博达、中鼎股份、保隆科技等公司为比亚迪提供单车价值量较高的重要产品，有望伴随公司快速成长而受益。投资建议：比亚迪深度布局新能源汽车产业链，技术先进、品牌完善、产品丰富，伴随着行业的高速发展，其销量将进入高速增长的快车道。我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展。公司2022年销量有望持续高速增长，车价上涨叠加规模效应有望改善盈利情况，技术升级驱动产品周期，公司2022年有望量利齐升。（1）建议关注全面布局并垂直整合产业链，随着销量增长协同效应也将逐步凸显的主机厂：【比亚迪】；（2）建议关注有望随比亚迪销量快速提升而受益的产业链标的：【欣锐科技、科博达、德赛西威、华阳集团、上声电子 、广东鸿图、文灿股份、拓普集团、和胜股份、银轮股份、盾安环境、中鼎股份、保隆科技】等。风险提示：汽车行业景气度下行风险；新能源汽车渗透率提升不及预期；汽车行业竞争加剧；新业务拓展不及预期、测算结果具有主观性可能存在偏差。摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明mNrMtOrPpQtRpOqRsOoQtR9PdNbRtRrRmOmOkPrRzReRsQpN7NpOsPxNmMzRxNrQpO目录1、新能源汽车龙头3、供应商偕行共进2、垂直整合产业链3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4、投资建议35、风险提示新能源汽车龙头14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5资料来源：公司官网、天风证券研究所1.1 公司：新能源汽车领军者•比亚迪不仅是新能源汽车的领导者，同时还致力于全方位构建零排放的新能源整体解决方案。公司成立于1995年2月，经过20多年的高速发展，已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。公司业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，并在这些领域发挥着举足轻重的作用，从能源的获取、存储，再到应用，全方位构建零排放的新能源整体解决方案。•在新能源汽车领域，公司已深耕多年。目前，公司已构建起传统燃油、混合动力、纯电动车全擎全动力产品体系，新能源汽车销量连续8年中国第一，是首个进入 “百万辆俱乐部”的中国品牌。天风汽车团队图：公司新能源领域发展历程资料来源：公司官网、天风证券研究所图：公司的业务布局6资料来源：wind、天风证券研究所1.1 公司：具备成为中长期领跑者的条件•参照我们对智能电动汽车终极胜利者所需要具备的典型特征的判断，我们认为比亚迪具备成长为“伟大公司”的潜力和成为中长期领跑者的条件。•（1）在企业家精神的维度，我们认为管理层能够引领公司成长，保持竞争优势。➢管理层具备丰富的技术背景，与公司的竞争优势充分契合。公司董事长王传福、高管廉玉波、刘焕明、任林、杨冬生等均为高级工程师，公司超过半数高管具备理工科背景。管理层具备丰富的技术背景，与公司“用技术创新，满足人们对美好生活的向往”的品牌使命相契合，带领公司不断通过领先的技术创新领跑行业，实现竞争优势。天风汽车团队表：比亚迪高管信息（截止到2022/8/16）姓名职务任职年份学历出生年份主要经历王传福总裁2008硕士19661995年与吕向阳先生共同创办深圳市比亚迪实业有限公司，现任公司董事长何龙副总裁2008硕士19721997年加入深圳市比亚迪实业有限公司，现任本公司副总裁、第二事业部总经理廉玉波副总裁2008硕士19642004年加入本公司，现任本公司副总裁、汽车产业群总工程师刘焕明副总裁2012硕士19631997年加入本公司，现任本公司副总裁及新能源车直营管理事业部总经理罗红斌副总裁2012硕士19662003年加入本公司，现任本公司副总裁、第十四事业部总经理李柯副总裁2015学士19701996年加入深圳市比亚迪实业有限公司，现任本公司副总裁任林副总裁2017学士1967曾在陕西秦川汽车任职，2003年入本公司，现任本公司轻轨研究院院长王传方副总裁2017-19611996年加入本公司，现任本公司后勤处总经理、轨道工程事业部总经理.王杰副总裁2017学士19641996年加入本公司，现任公司商用车销售事业部总经理何志奇副总裁2019硕士19721998年加入深圳市比亚迪实业有限公司，现任公司乘用车事业群首席运营官杨冬生副总裁2021硕士19792005年加入本公司，现任产品规划及汽车新技术研究院院长.周亚琳财务总监2021学士19771999年加入本集团，现任本公司财务总监，并担任比亚迪电子财务总监等职位李黔董秘2014硕士1973曾任中兴通讯证代，2005年加入本公司，现任本公司董事会秘书、公司秘书7资料来源：汽车之家、天风证券研究所1.1 公司：具备成为中长期领跑者的条件•（2）在产品定位及用户体验的维度，我们认为公司产品定位精准，车型矩阵完善。➢在技术路线方面，公司纯电动和混合动力双轮驱动，纯电动推出e3.0平台，混合动力推出DM-i和DM-p两套系统，技