无缝盈利显著改善，全球布局优势凸显，拓展户外品类发展

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 健盛集团（603558） 证券研究报告 2022 年 08 月 31 日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.85 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 381.26 流通 A 股股本(百万股) 381.26 A 股总市值(百万元) 4,136.70 流通 A 股市值(百万元) 4,136.70 每股净资产(元) 6.35 资产负债率(%) 41.82 一年内最高/最低(元) 13.96/8.70 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《健盛集团-公司点评:Q2 业绩高速增长，无缝成长预期乐观》 2022-07-13 2 《健盛集团-年报点评报告:一体化产业链成效显著，22Q1 归母净利同增 74%开局顺利》 2022-04-26 3 《健盛集团-公司点评:1-2 月业绩高增 ， 加 速 扩 产 提 高 产 能 利 用 率 》 2022-03-12 股价走势 无缝盈利显著改善，全球布局优势凸显，拓展户外品类发展 公司 2022H1 整体营收 12.54 亿元，同增 37.68%。其中 22Q1 营收 5.32 亿元，同增 28.54%，22Q2 营收 7.22 亿元，同增 45.28%。 2022H1 归母净利 1.88 亿元，同增 74.02%；其中 22Q1 归母净利 0.82 亿元，同增 74.10%；22Q2 归母净利 1.06 亿元，同增 73.95%。 同时，公司公告根据消费者户外需求趋势的变化，公司将在继续做大户外防晒袖套和防晒服的基础上积极延伸开发户外用品的品类，拟在健盛江山产业园内设立江山健盛户外用品有限公司（公司名称以市场监督管理部门核定为准），投资总额 1 亿元，其中注册资本 5000 万，主要经营户外用品的生产、销售等（具体经营范围以相关部门核准为准）。本次设立全资子公司，可以拓展公司产品品类，符合当前消费趋势的变化，有利于进一步增强公司的整体盈利能力，提高市场竞争能力和抗风险能力，符合公司的长远规划和战略布局。 分业务看，22H1 棉袜业务收入 8.11 亿元，同增 20%，占总 64.67%，实现净利润 1.33 亿元，同增 37%；无缝业务收入 4.43 亿元，同增 87%，占总35.33%，实现净利润 0.55 亿元，同增 413%。 公司 22H1 毛利率为 27.75%，与去年同期持平，归母净利率为 15.00%，同增 3.14pct。其中 22Q2 毛利率为 27.53%，同减 1.18pct；归母净利率为14.63%，同增 2.42pct。 公司费率整体小幅减少，带动盈利能力提升。22H1 公司销售费用 0.46 亿元，同增 52.59%，费率 3.68%（+0.36pct），系运输报关费用增加、销售人员增加及薪资调整所致；管理费用 0.75 亿元，同增 20.76%，费率 6.01%（-0.85pct）；研发费用 0.33 亿元，同增 24.14%，费率 2.61%（-0.28pct）；财务费用-0.07 亿元，同减 156.66%，费率-0.57%（-1.95pct）。 公司谨慎乐观应对世界经济形势变化，以持续打造公司的差异化竞争优势为重点工作：1）拓展上下游产业链，扩容利润空间；2）全球化布局降本增效提升公司竞争力；3）持续巩固技术优势，夯实发展基础；4）积累优质客户资源，市场开拓稳中求进。 维持盈利预测，维持买入评级。公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。2022 年棉袜业务稳健增长，无缝业务增长迅速，持续优化拓展产能，伴随未来产能释放、产效提升及订单增长，或将带来较大增量。我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为 0.81/1.04/1.26 元/每股，PE 分别为13.3/10.4/8.5x。 风险提示：国内外疫情反复、产能、产效提升不及预期、原材料价格上涨等 -21%-10%1%12%23%34%45%2021-082021-122022-04健盛集团沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,582.45 2,051.68 2,521.52 3,058.67 3,731.58 增长率(%) (11.12) 29.65 22.90 21.30 22.00 EBITDA(百万元) 805.75 434.53 519.00 601.37 702.52 净利润(百万元) (527.73) 167.23 309.37 395.27 480.60 增长率(%) (293.09) 131.69 85.00 27.77 21.59 EPS(元/股) (1.38) 0.44 0.81 1.04 1.26 市盈率(P/E) (7.77) 24.51 13.25 10.37 8.53 市净率(P/B) 1.72 1.77 1.61 1.43 1.28 市销率(P/S) 2.59 2.00 1.63 1.34 1.10 EV/EBITDA 4.15 11.20 8.19 6.33 5.24 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 22Q2 营收 7.22 亿，同增 45.28%；归母净利 1.06 亿元，同增73.95% 公司 2022H1 整体营收 12.54 亿元，同增 37.68%。其中 22Q1 营收 5.32 亿元，同增 28.54%，22Q2 营收 7.22 亿元，同增 45.28%。 2022H1 归母净利 1.88 亿元，同增 74.02%；其中 22Q1 归母净利 0.82 亿元，同增 74.10%；22Q2 归母净利 1.06 亿元，同增 73.95%。 公司营收及归母净利增长，主要系无缝业务增长较快，棉袜业务稳健增长所致。 同时，公司公告根据消费者户外需求趋势的变化，公司将在继续做大户外防晒袖套和防晒服的基础上积极延伸开发户外用品的品类，拟在健盛江山产业园内设立江山健盛户外用品有限公司（公司名称以市场监督管理部门核定为准），投资总额 1 亿元，其中注册资本 5000万，主要经营户外用品的生产、销售等（具体经营范围以相关部门核准为准）。本次设立全资子公司，可以拓展公司产品品类，符合当前消费趋势的变化，有利于进一步增强公司的整体盈利能力，提高市场竞争能力和抗风险能力，符合公司的长远规划和战略布局。 图 1：18Q2-22Q2 营收及 YOY（%） 图 2：20Q1-22Q2 营收及 YOY（%） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券