兴业银行(601166)2022年中报点评：非息支撑营收表现，不良风险略有上升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 兴业银行(601166) 非息支撑营收表现，不良风险略有上升 ——兴业银行 2022 年中报点评 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 兴业银行 2022 年中报略低于市场预期。营收增速表现坚挺、FPA 融资快速增长、负债结构持续优化是三大亮点。不足之处在于净利润增速下滑及不良风险有所上升。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：考虑息差下行压力，调整 2022-2024 年净利润增速预测至 12.41%(-5.72pc)/13.87%(0.83pc)/13.79%(-0.78pc)，对应 EPS4.26（-0.23）/4.88(-0.30)/5.59（-0.38）元，现价对应 0.56/0.51/0.46 倍 PB。维持目标价 30.92 元，对应 2022 年 0.97 倍 PB，维持增持评级。  营收增速表现坚挺，利润增速有所下滑。Q2 单季营收同比增长 5.9%，增速较 Q1 小幅下滑 0.8pc，表现坚挺。核心原因在于其它非息收入Q2 同比大幅增长 64.7%。推测主要是二季度抓住利率下行期对部分金融投资获利了结，Q2 单季净利润同比增长 6.5%，增速较 Q1 下滑9.1pc。主要是二季度不良风险抬升，拨备计提力度较 Q1 明显上升。  不良风险略有上升。Q2 不良率环比上升 5bp，从细项看，主要是对公贷款中的房地产不良率和零售贷款中的信用卡不良率明显上升所致，背后原因仍是地产风险暴露及疫情反复对居民的影响。由于不良水平的上升及核销力度加大，拨备水平边际下滑。其中拨备覆盖率环比下降 18pc，拨贷比环比下降 6bp。  投行业务保持快速发展。对公融资总量（FPA）同比增长 17.2%，增速较 2021 年末边际提升，且比总资产增速高出 6.4pc。其中，主要是投行业务驱动的表外非传统对公融资保持了高速增长。  风险提示：经济下行超出预期；地产风险加速暴露。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 203,137 221,236 232,432 258,170 287,319 （ +/-）% 12.04% 8.91% 5.06% 11.07% 11.29% 拨备前利润 152,064 162,320 171,984 192,156 215,123 （ +/-）% 14.68% 6.74% 5.95% 11.73% 11.95% 净利润（归母） 66,626 82,680 92,940 105,835 120,427 （ +/-）% 1.15% 24.10% 12.41% 13.87% 13.79% 每股净收益（元） 3.08 3.77 4.26 4.88 5.59 每股净资产（元） 25.50 28.80 32.01 35.33 39.14 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净资产收益率（%） 11.52% 12.72% 12.95% 13.48% 14.01% 总资产收益率（%） 0.89% 1.00% 1.04% 1.09% 1.16% 风 险 加 权 资 产 收 益率（ %） 1.18% 1.35% 1.44% 1.51% 1.60% 市盈率 5.49 4.49 3.97 3.47 3.03 市净率 0.66 0.59 0.53 0.48 0.43 股息率（%） 4.74% 6.11% 9.25% 10.53% 11.98% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.92 上次预测： 30.92 当前价格： 16.82 2022.08.30 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 16.82-23.08 总市值（百万元） 349,423 总股本/流通 A股（百万股） 20,774/20,774 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 79.88 日均成交值（百万元） 1491.32 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2021A 贷款总额（百万元） 4,428,183 存款余额（百万元） 4,355,748 股东权益（百万元） 694,298 贷存比（%） 101.66% [Table_Eps] EPS(元） 2021A 2022E Q1 1.15 1.33 Q2 0.78 0.83 Q3 1.15 1.48 Q4 0.69 0.62 全年 3.77 4.26 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -9% -2% 相对指数 -5% -12% 6% [Table_Report] 相关报告 大股东增持计划出炉彰显信心 2022.07.27 非息支撑营收，拨备反哺盈利 2022.04.28 营收边际改善，不良略有波动 2022.03.25 不良新低拨备新高，盈利释放可期 2021.04.30 亮点纷呈，商行投行战略更清晰 2021.03.31 公司更新报告 -17%-11%-6%0%5%11%2021-032021-072021-112022-0352周内股价走势图兴业银行上证指数商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 兴业银行(601166) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.08.30 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 兴业银行(601166) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.92 上次预测： 30.92 当前价格： 16.82 [Table_Website] 公司网址 www.cib.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司成立于 1988 年 8 月，总行设在福建省福州市，是经国务院、中国人民银行批准成立的首批股份制商业银行之一。公司先后成立兴业信托、兴业金融租赁、兴业基金、兴业消费金融、兴业研究、兴业数字金融、兴业资产管理等机构，成为拥有最多金融牌照的商业银行之一，从单一银行已逐步演进为以银行为母体，涵盖信托、租赁、基金、消费金融、期货、资产管理、研究咨询、数字