房地产行业龙头房企3月经营月报：龙头销售出现分化，拿地强度持续降低

请务必阅读正文之后的免责条款部分 0 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2018.04.17 龙头销售出现分化，拿地强度持续降低 ——龙头房企 3 月经营月报 谢皓宇（分析师） 赵格格（研究助理） 卜文凯（分析师） 010-59312829 0755-23976170 010-59312756 xiehaoyu@gtjas.com zhaogege@gtjas.com buwenkai@gtjas.com 证书编号 S0880518010002 S0880117110069 S0880517080005 本报告导读： 核心开发商 3 月销售额同比增长 11.17%，销售均价同比小幅上涨 2.88%；龙头房企保持稳定增长 摘要： [Table_Summary]  龙头销售环比大增，同比增速受去年高基数影响放缓。3 月龙头开发商的销售额和销售面积环比大增，但受去年同期业绩高基数的影响，同比增速略有下滑。3 月监测的15家龙头房企销售总额 3863.32 亿元，同比增长 11.17%，，环比增长 47.50%；销售面积 2762.60 万平，同比增长 8.05%，环比增长 30.50%。不同层级龙头公司出现较大分化，前 5 公司销售额同比增速与龙头公司整体规模持平，但 TOP6-10 位房企销售额同比下滑 2.15%，TOP11-15 位房企销售额同比增长22.99%。二线龙头中，竞争排位赛仍然相对激烈。  3 月龙头房企拿地集中度有所上升，但低于去年同期。我们统计的家龙头房企（新增荣盛发展、蓝光发展、绿地控股；受数据来源影响，融创中国与世茂房地产暂时不统计拿地明细）拿地集中度由 2018 年2 月的 39.23%小幅上升到 2018 年 3 月的 43.29%，但低于 2017 年同期的 46.71%。  拿地同比仍然处于高位，其中三线城市同比大增。3 月监测的 16 家龙头房企（受数据来源影响，融创中国与世茂房地产暂时不统计拿地明细）拿地总建面同比大幅增加 101.79%，至 2460.78 万平；其中保利地产拿地总建面远超其它房企，共计 553.89 万平，其中三线城市建面占比为 65.46%。从拿地结构来看，3 月三线城市有多幅地块出让，保利地产、碧桂园、绿地控股等龙头房企积极参与购买，合共补充三线城市优质土地储备资源 1798.63 万平，较去年同期的 613.81万平增长 193.03%。  龙头拿地强度持续降低，保利地产、招商蛇口与新城控股 3 月拿地强度最高。我们通过当月拿地建面/过去 12 个月移动平均销售面积来衡量房企当月的拿地强度。2018 年 3 月监测龙头房企拿地强度指标已降至 0.81，低于 1 月的 1.10 和 2 月的 0.98。从监测的 16 家龙头房企情况来看，3 月保利地产、招商蛇口与新城控股该比值最高（新城控股 2018 年 1、2 月也为第三），拿地强度最大，补库存力度较大；碧桂园及万科紧随其后。  3 月公司债发行，龙头房企国内融资比例较大。3 月，金地集团成功发行 30 亿元公司债；华润置地发行 60 亿元中期票据，票面利率5.38%；旭辉控股集团完成了总额 35 亿元的非公开公司债发行；保利地产、龙湖地产发行住房租赁相关专项融资产品。3 月龙头房企融资规模有所上升，币种以人民币为主。  风险提示：行业融资持续收紧。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 房地产开发 增持 房地产经营 增持 [Table_Report] 相关报告 房地产：《解惑杠杆，拨动轮转》 2018.04.11 房地产：《重视 4 月悲观预期修复机会》 2018.04.10 房地产：《集中度逻辑切换为供需两旺逻辑》 2018.04.01 房地产：《从贸易战看对传统经济的再支撑》 2018.03.26 房地产：《销售超预期，城镇化推动需求增长》 2018.03.18 行业月报 房地产 股票研究 证券研究报告 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目录 1. 销售情况：龙头同比增速放缓，春节过后销售反弹 ......................... 3 1.1. 3 月龙头销售金额同增 11.17%，销售面积同增 8.05% ............. 3 1.2. 销售价格同比增长 2.88%，环比上升 13.02% ............................ 6 2. 拿地情况：集中度低于去年，整体强度逐月降低 ............................. 6 2.1. 拿地集中度低于去年同期，同比处于高位 .................................. 6 2.2. 拿地同比仍然处于高位，三线占比上升 ...................................... 7 2.3. 拿地强度：龙头之间出现分化，整体强度逐月降低 .................. 8 3. 融资情况：金地发行公司债，龙头国内融资为主 ............................. 8 图表目录 图 1：15 家房企 3 月销售额同比增长 11.17%，环比增长 47% ..................................................................... 3 图 2：15 家房企 3 月销售面积同比增长 8.05%，环比增长 30.50% .............................................................. 3 图 3：销售前 5 房企 3 月销售额同比增长 13.00% .......................................................................................... 4 图 4：销售前 5 房企 3 月销售面积同比增长 7.77% ........................................................................................ 4 图 5：销售 6-10 位房企 3 月销售额同比增长 13.00% ..................................................................................... 4 图 6：销售 6-10 位房企 3 月销售面积同比增长 7.77% ................................................................................... 4 图 7：销售 11-15 位房企 3 月销售额同比增长 13.00% ............................................