策略周专题（2022年8月第3期）：若LPR调降，对市场会有什么影响？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 21 日 策略研究 若 LPR 调降，对市场会有什么影响？ ——策略周专题（2022 年 8 月第 3 期） 近期 LPR 调降预期升温，8 月份 LPR 可能会下行 近期多项经济数据不及预期，经济的同比压力逐渐显现。受疫情持续扰动及房地产景气度低迷等因素影响，近期公布的多项经济数据，包括 PMI、社融、信贷等均不及预期。经济在经历了前期的环比改善后，同比增长的压力正在逐渐显现。 8 月份的 LPR 可能会出现下行。在居民购房信心持续低迷、企业中长期信贷意愿不足的背景下，社会综合融资成本存在较强的下行必要性，而政策利率的调降将为 LPR 创造下行空间，8 月份 5 年期以上 LPR 可能会出现下行。 LPR 调降短期对市场利空，长期取决于宽信用落地情况 短期来看，市场在 LPR 调降前的两周里可能会出现上涨，但在落地后的一周内通常表现不佳。历史来看，在 LPR 调降前，市场通常表现较好，在大多数时候均呈现上涨状态，这种现象的发生可能与投资者对流动性宽松的预期升温有关。但是当 LPR 调降落地之后，股市的表现则相对较差。 长期来看，LPR 调降对市场的影响主要取决于宽信用的落地情况。从长期的角度来看，股市的表现终究要回到基本面，如果宽货币能够成功传导至宽信用，那么股市通常会有较好的表现，例如 2020 年初前后的时间段，反之，则股市很难有较好的表现，如 2022 年初时情况。 短期视角，调降前炒“流动性宽松预期”，调降后炒“业绩改善预期” 风格方面，LPR 调降前成长风格表现较好，价值风格表现较差，但在利率调降后表现则相反；板块方面，利率调降前制造板块表现较好，服务板块表现较差，但在利率调降后制造表现较差，而投资、服务及消费则轮流领涨。 行业方面，取不同的时间区间时，各个行业的表现存在差异。如果取利率调降前的 10 个交易日，则计算机、电子、建材等行业表现较好，而银行、军工、纺织服饰等行业表现较差；在利率调降后，如果也取 10 个交易日观察，则建材、地产、美容护理等行业表现较好，而医药、传媒、有色等行业表现较差。 长期视角，各板块的表现主要取决于业绩落地情况 各个板块或行业股价长期表现的分化主要与业绩有关。历史来看，风格方面，成长风格的表现整体较好，而价值风格表现较差；板块方面，消费与制造板块的表现较好，而投资与服务板块的表现较差。 行业方面，取不同的时间区间时，各个行业的表现存在差异。如果取利率调降后的 200 个交易日，则社会服务、食品饮料、美容护理、电力设备及医药生物等行业表现较好，而通信、煤炭、纺织服饰、交运及公用事业等行业表现较差。 市场拐点仍需等待，建议以“稳”为主 市场可能会出现进一步的回调，拐点仍需等待。7 月大量经济数据低于去年同期和市场预期，这也再度反映出了当前国内经济仍面临一定压力，如我们在前期提示的，经济数据的环比修复结束后，同比增速承压将是市场面临的主要风险。 市场调整过程中，前期滞涨行业可能会有相对更好的防御性，建议关注消费、稳增长及国产替代三条主线。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002 021-52523858 gongj@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 若 LPR 调降，对市场会有什么影响？ .............................................................................. 5 1.1、 近期 LPR 调降预期升温，8 月份 LPR 可能会下行 ................................................................................. 5 1.2、 LPR 调降短期对市场利空，长期取决于宽信用落地情况 ....................................................................... 6 1.3、 短期视角，调降前炒“流动性宽松预期”，调降后炒“业绩改善预期” ...................................................... 8 1.4、 长期视角，各板块的表现主要取决于业绩落地情况 ............................................................................... 9 1.5、 市场拐点仍需等待，建议以“稳”为主 ................................................................................................... 12 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 15 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 15 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 17 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 18 3、 风险分析