新产能释放带动产销两旺，营收及利润创新高

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华恒生物（688639） 证券研究报告 2022 年 08 月 19 日 投资评级 行业 基础化工/化学制品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 148.1 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 108.40 流通 A 股股本(百万股) 69.87 A 股总市值(百万元) 16,054.04 流通 A 股市值(百万元) 10,347.03 每股净资产(元) 11.72 资产负债率(%) 24.78 一年内最高/最低(元) 152.50/52.70 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 郭建奇 联系人 guojianqi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《华恒生物-季报点评:22Q1 氨基酸产品销售放量 ，产品产 能持 续扩张》 2022-05-05 2 《华恒生物-年报点评报告:新产能释放推动营收大幅增长，持续扩大产品布局》 2022-04-21 3 《华恒生物-季报点评:销售规模延续 增长，产品布局值得期待》 2021-10-28 股价走势 新产能释放带动产销两旺，营收及利润创新高 事件 华恒生物发布 2022 年中报，实现营业收入 6.29 亿元，同比大幅增长 65.66%；实现营业利润 1.52 亿元，同比增长 123.18%；归属于上市公司股东的净利润 1.29 亿元，同比增长 107.6%。按 1.08 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 1.19 元，每股经营现金流为 1.53 元。其中第二季度实现营业收入 3.59亿元，同比增长 67.08%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.74 亿元，同比增长 137.56%；单季度 EPS 0.68 元。 新产能释放带动产销规模增加，推动收入及利润大幅增长 上半年缬氨酸及丙氨酸产品产销量增加是公司业绩增长的最主要原因。单季度看，二季度实现营业收入 3.59 亿元，同比增加 1.44 亿元，yoy+67.08%，qoq+32.58%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.74 亿元，同比增加 0.43亿元，yoy+137.56%，qoq+33.55%。公司全资子公司秦皇岛华恒、巴彦淖尔华恒分别实现营业收入 2.1/2.4 亿元，同比增长 28.7%/136.5%，分别实现净利润 0.5/0.8 亿元，同比大幅增长 154.5%/327.1%。 公司综合毛利率为 38.46%，yoy+6.69pcts，其中二季度单季度实现毛利率38.09%，yoy+8.15pcts。根据博亚和讯，上半年缬氨酸市场均价为 23.15 元/千克，与去年同期持平（21H1 为 23.18 元/千克）；据百川盈孚，公司主要产品原材料葡萄糖上半年市场均价 4027 元/吨，同比小幅下调 3.45%。 费用同比亦有显著增长，研发投入明显增加 2022H1 公司研发费用 3337.11 万元，同比增加 1422.65 万元，yoy+74.31%，研发费用率 5.31%，yoy+0.27pcts；公司高度重视技术创新和自主知识产权积累，上半年新增发明专利 8 项，新增实用新型专利 11 项。公司销售/管理/财务费用率分别 2.07%/8.75%/-0.56%，yoy+0.86/+0.34/-0.43pcts。 在建工程稳步推进，项目建设落地扩充公司产品产能 2022 年上半年，公司在建工程期末余额较 21 年末增长 153.21%，主要系募投项目和安徽生产基地项目投资增加所致。公司募投项目“交替年产 2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”、巴彦淖尔基地“年产 1.6 万吨三支链氨基酸及其衍生物项目”和长丰基地“beta 丙氨酸衍生物项目”，进一步提升产能利用率并不断增强产品综合竞争力。 盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化，预计公司 2022~2024 年净利润分别为 2.8、3.8、5.0 亿元（前值分别为 2.4/3.5/4.5亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 487.24 954.10 1,581.94 2,158.38 2,844.29 增长率(%) (0.83) 95.81 65.81 36.44 31.78 EBITDA(百万元) 189.53 281.97 369.19 480.22 625.60 净利润(百万元) 121.10 168.24 278.46 378.08 498.27 增长率(%) (4.18) 38.92 65.52 35.78 31.79 EPS(元/股) 1.12 1.55 2.57 3.49 4.60 市盈率(P/E) 132.57 95.43 57.65 42.46 32.22 市净率(P/B) 32.78 13.57 11.55 9.70 8.01 市销率(P/S) 32.95 16.83 10.15 7.44 5.64 EV/EBITDA 0.00 47.94 41.69 31.94 24.20 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%3%28%53%78%103%128%153%2021-082021-122022-04华恒生物沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件 华恒生物发布 2022 年中报，实现营业收入 6.29 亿元，同比增长 65.66%；实现营业利润 1.52亿元，同比增长 123.18%；归属于上市公司股东的净利润 1.29 亿元，同比增长 107.6%，扣除非经常性损益后的净利润 1.21 亿元，同比增长 116.17%。按 1.08 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 1.19 元（扣非后为 1.12 元），每股经营现金流为 1.53 元。 其中第二季度实现营业收入 3.59 亿元，同比增长 67.08%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.74 亿元，同比增长 137.56%；折合单季度 EPS 0.68 元。 点评 新产能释放带动产销规模增加，推动收入及利润大幅增长 上半年，公司实现营业收入 6.29 亿元，同比大幅增加 2.49 亿元，yoy+65.66%；实现归属于上市公司股东净利润为 1.29 亿元，同比增加 0.67 亿元，yoy+107.6%。单季度看，二季度实现营业收入 3.59 亿元，同比增加 1.44 亿元，yoy+67.08%，qoq+32.58%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.74 亿元，同比增加 0.43 亿元，yoy+137.56%，qoq+33.55%。公司全资子公司秦皇岛华恒、巴彦淖尔华恒分别实现营业收入 2.1/2.4 亿元，同比增长28