规模创新高，户外运动订单增长，羊绒产销放量

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新澳股份（603889） 证券研究报告 2022 年 08 月 19 日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.31 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 511.75 流通 A 股股本(百万股) 511.75 A 股总市值(百万元) 3,229.12 流通 A 股市值(百万元) 3,229.12 每股净资产(元) 5.47 资产负债率(%) 31.91 一年内最高/最低(元) 8.33/4.93 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新澳股份-季报点评:22Q1 超预期，羊毛羊绒双 轮驱动打 开成 长空间》 2022-04-30 2 《新澳股份-年报点评报告:宽带战略成效显现， 综合实力 再上 新台阶》 2022-04-26 3 《新澳股份-公司点评:羊绒步入正轨逐渐发力，羊毛高性能带动户外运动使 用场景拓展》 2022-03-11 股价走势 规模创新高，户外运动订单增长，羊绒产销放量 22Q2 收入 12.26 亿同增 9.2%，归母净利 1.68 亿同增 37.5%。 公司 22H1 营业收入 21.19 亿元，同比增长 20.43%，主要系毛精纺纱线、羊绒纱线销量增长，产品销售价格提升等原因所致；其中 22Q1 营收 8.93亿元，同比增长 40.24%，22Q2 营收 12.26 亿元，同比增长 9.19%。 22H1 归母净利润 2.42 亿元，同比增长 40.41%；其中 22Q1 归母净利润7433.61万元，同比增长47.40%，22Q2归母净利1.68亿元，同比增长37.53%。 收入分产品看，22H1 毛精纺纱线收入 12.70 亿元（占总收入 59.9%），同比增长 12.2%；羊绒收入 5.26 亿元（占总 24.8%），同比增长 51.9%；羊毛毛条收入 2.99 亿元（占总 14.1%），同比增长 24.6%；改性处理及染整加工收入 0.17 亿元（占总 0.8%），同比减少 22.1%。 毛利率环比改善，优化费率管控，22Q2 归母净利率同增 2.8pct。 公司 22H1 毛利率 19.03%，同比减少 1.11pct，主要系相对低毛利率的羊绒纱线业务占比提升；22Q2 毛利率 19.94%，同比减少 0.57pct，环比增长2.16pct。公司 22Q2 归母净利率 13.7%，同比增长 2.82pct。 公司 22H1 销售费用率 1.42%，同比减少 0.07 pct；管理费用率 2.44%，同比减少 0.32 pct；研发费用率 2.27%，同比减少 0.69 pct；财务费用率 0.18%，同比减少 0.28 pct。 优质客户具备复苏韧性，户外运动赛道景气度高。 疫情下消费分层加剧，中高端及奢侈品牌由于核心客群消费能力受损有限，呈现韧性强、复苏快的特点，户外运动景气度相对较好。新澳凭借丰富的行业经验、良好的市场口碑及较强的开发设计能力，成为众多优质品牌客户指定纱线供应商，形成长期稳定合作关系。公司供应运动户外品牌的纱线销售占比快速提升至超 20%，客户资源壁垒相对深厚。 维持盈利预测，维持买入评级。公司深耕毛纺行业三十余年，宽带发展战略成效显现，持续研发满足市场需求的差异化产品，优化产销策略实现规模效应，22 年订单预期向好，我们预计公司 22-24 年收入分别为 43.1、52.0、64.0 亿元，归母净利润分别为 4.0、5.0、6.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.8、1.0、1.2 元/股，对应 PE 分别为 8.0、6.5、5.2x。 风险提示：羊毛、羊绒等原材料价格波动风险；汇率波动风险；产能释放不及预期等风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,273.17 3,445.50 4,306.29 5,197.73 6,395.33 增长率(%) (16.12) 51.57 24.98 20.70 23.04 EBITDA(百万元) 325.70 622.93 622.02 748.72 906.87 归属母公司净利润(百万元) 151.46 298.27 401.61 498.13 624.09 增长率(%) 5.75 96.93 34.64 24.03 25.29 EPS(元/股) 0.30 0.58 0.78 0.97 1.22 市盈率(P/E) 21.32 10.83 8.04 6.48 5.17 市净率(P/B) 1.28 1.19 1.12 1.04 0.96 市销率(P/S) 1.42 0.94 0.75 0.62 0.50 EV/EBITDA 6.08 4.83 4.53 4.27 3.24 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%2021-082021-122022-042022-08新澳股份沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 22Q2 收入 12.26 亿同增 9.2%，归母净利 1.68 亿同增 37.5% 公司 22H1 营业收入 21.19 亿元，同比增长 20.43%，主要系毛精纺纱线、羊绒纱线销量增长，产品销售价格提升等原因所致；其中 22Q1 营收 8.93 亿元，同比增长 40.24%，22Q2营收 12.26 亿元，同比增长 9.19%。 图 1：17Q2-22Q2 公司营收（亿元）及 YOY 图 2：20Q1-22Q2 公司营收（亿元）及 YOY 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 22H1 归母净利润 2.42 亿元，同比增长 40.41%；其中 22Q1 归母净利润 7433.61 万元，同比增长 47.40%，22Q2 归母净利 1.68 亿元，同比增长 37.53%。 图 3：17Q2-22Q2 公司归母净利润（亿元）及 YOY 图 4：20Q1-22Q2 公司归母净利润（亿元）及 YOY 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 收入分产品看，22H1 毛精纺纱线收入 12.70 亿元（占总收入 59.9%），同比增长 12.2%；羊绒收入 5.26 亿元（占总 24.8%），同比增长 51.9%；羊毛毛条收入 2.99 亿元（占总 14.1%），同比增长 24.6%；改性处理及染整加工收入 0.17 亿元（占总 0.8%），同比减少 22.1%。 图 5：21H1-22H1 主要产品营收（亿元） 7.35 8.57 8.58 5.88 11.23 12.26 22.3% 16.6%0.1%-31.4%90.8%9.2%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0246810121417Q2 18Q