商贸零售行业深度研究：润本股份：专注于婴童驱蚊护理的优质国货品牌

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2022 年 08 月 15 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《商贸零售-行业深度研究:口腔护理行业深度研究-市场规模持续增长，电动和专业口腔护理产品快速发展》 2022-07-28 2 《商贸零售-行业点评:出海公司品牌电商渠道红利减弱，ODM 需求仍在，静待原材料及海运成本下降》 2022-06-27 3 《商贸零售-行业点评:旅游免税：多城市相继放宽对沪人员防疫政策，加强重视旅游免税及出行产业复苏机 会》 2022-06-26 行业走势图 润本股份：专注于婴童驱蚊护理的优质国货品牌 行业：品牌效应明显，细分婴童适用、安全类目发展空间广阔 1）国内杀虫驱蚊行业的市场规模相对稳定，消费场景细化，婴童适用、安全驱蚊行业渗透率有望进一步提升。相对国内杀虫剂市场规模的稳定性，细分行业婴童驱蚊过去 4 年维持 CAGR 32.72% 的高增速，随 90 后新生代父母消费理念的转变，以及更多户外活动使用场景，更具安全性的儿童适用型家用卫生杀虫剂逐渐受消费者热捧，据观研天下数据预测 2024 年市场规模有望达到 21.7 亿元，婴童适用、安全驱蚊类增长空间较大。 2）国内婴童护理行业较为分散，母婴家庭人均 ARPU 提高+育儿护理意识升级助力行业快速发展。过去几年母婴家庭人均 APRU 呈快速增长趋势，继 2021 年人均 APRU 超过 5000 元后，预计 2022 年母婴家庭育儿 APRU将同比增长 9.8% 达到 6250 元。母婴育儿科学意识提升，消费理念升级+产品功能细化趋势明显，婴童护理类产品购买力有望逐步释放。据欧睿国际预测，2026 年国内婴童护理行业市场规模有望扩张至 520.6 亿元，CAGR 为 9.46%。 公司：专注于婴童驱蚊护理的优质国货品牌。润本股份作为驱蚊、婴童护理领域的优质国货品牌，从事驱蚊类、婴儿护理类产品的生产和销售，目前形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。差异化细分赛道入局，抓住电商发展红利快速起量。明星单品润本派卡瑞丁蚊怕水天猫榜单排名前三、润本学生党儿童防晒霜多次上榜天猫榜单。 核心竞争力： 1）品牌力：兼具自然理念、品质、国货概念的品牌形象深入人心。公司品牌“润本”定位天然环保，专注于以植物活性成分提供温和舒缓、专业有效的护理和驱蚊产品，自产为主把控产品质量，产品包装以绿色为主基调，其产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等细分使用场景，成功塑造优质国货品牌形象。公司坚持“大品牌，小品类”的经营战略，打法上以差异化定位切入婴童驱蚊细分市场，通过错位竞争实现品牌扩张，并迅速拓展至婴童护理市场拓宽天花板，不断发现消费者未被满足的需求与痛点，获取细分领域的差异化竞争优势。 2）营销力：跨界联动扩大品牌知名度，口碑效应下用户黏性不断增强。公司通过与丁香医生、淘宝超头主播联动，利用口碑建立消费者信任，不断强化自身产品的“安全无害”性，深入用户内心，增强用户黏性。 3）渠道力：借线上红利趁势而起，抬高定调反向入驻线下新零售渠道。公司将电商渠道作为主要销售平台，通过与天猫、京东、抖音等大型电商平台合作来进行产品销售，为公司长期的稳定发展奠定了基础。2019-2021 年线上销售占比分别为 74.77%，78.74%和 77.72%。线下平台选择上，润本注重选取与自身品牌调性相符的平台，主要与全国知名连锁商超、便利店建立合作关系，如盒马等新零售平台，进一步提高市场知名度。 风险提示：消费恢复不及预期；原材料价格上涨幅度超预期；品牌力及口碑效应受事件性因素折损；电商平台销售相对集中；经销商合作风险；极端寒冷气候对公司经营的影响 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021-082021-122022-04商贸零售沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司概况：专注于驱蚊婴童护理的优质国货品牌 ................................................ 5 1.1. 历史沿革：抓住流量红利，打造研产销一体化经营模式 ................................................. 5 1.2. 股权结构：股权较为集中，公司实际控制人为赵贵钦、鲍松娟夫妇 .......................... 5 1.3. 管理层：团队零售行业经验丰富，背景多元化 ................................................................... 6 1.4. 募集资金用途：资金主要投向产能、研发能力的提升和品牌、渠道推广 ................ 7 2. 基本情况：以婴童驱蚊切入市场，坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略 ..... 7 2.1. 主营业务：以驱蚊产品切入，打造驱蚊、婴童护理、精油类产品矩阵 ..................... 7 2.2. 财务情况：收入利润持续增长，经营现金流稳步提升，存货管理较为稳定 .......... 10 2.2.1. 营业收入：收入增长强劲，线上渠道贡献显著 ..................................................... 10 2.2.2. 毛利率：加速产品更新，毛利率整体保持稳定 ..................................................... 11 2.2.3. 费用端：降本增效成果突出，期间费率稳步下降 ................................................. 12 2.2.4. 归母净利润：多渠道推广打出品牌知名度，2020 年归母净利润快速增长 . 12 2.2.5. 现金流：经营性现金流净额稳步提升，在手现金较为充足 .............................. 13 2.2.6. 存货周转率：存货管理能力较强，存货周转率高于行业平均值 ..................... 13 3. 行业概况：品牌效应明显，细分婴童适用、安全类目发展空间广阔 ..................... 14 3.1. 驱蚊产业链：品牌商多集产研一体，线上渠道渗透率逐年上升 ................................. 14 3.2. 驱蚊行业规模：消费场景细化，婴童适用、安全驱蚊行业渗透率有望进一步提升 ................................................................................