新兴产业行业：奥驰亚公布2022年上半年业绩，传统烟草出货量下滑，新型烟草驱动盈利提升！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 08 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:日本烟草公布 2022 年上半年业绩，减害产品业绩持续增长，上调全年收入预期！》 2022-08-07 2 《新兴产业-行业研究周报:英美烟草发布 2022 年半年报，新型烟草业务延续高增长！》 2022-07-31 3 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际发布 22Q2 季报，美国参议院 cannabis 合法化法案正式出台》 2022-07-24 行业走势图 奥驰亚公布 2022 年上半年业绩，传统烟草出货量下滑，新型烟草驱动盈利提升！ 本周关注：奥驰亚集团（Altria）发布 2022Q2 季报暨 2022 年半年度财务报告，2022H1 实现税后净收入 101.93 亿美元，同比减少 2.9%，实现归母净利润 28.50 亿美元，同比减少 20.2%；其中，2022Q2 实现税后净收入53.74 亿美元，同比减少 4.3%，实现归母净利润 8.91 亿美元，同比减少58.5%。 传统烟草出货量下滑，下调对 JUUL 投资的预计公允价值 传统烟草板块，2022H1 公司实现税后收入 89.57 亿美元，同比增长 0.7%，其中 2022Q2 实现税后收入 47.36 亿美元，同比减少 0.7%，主要由于出货量下滑，与售价上升、促销活动支出减少的影响相互抵消。出货量方面，公司 2022H1 于美国国内卷烟出货量为 431.26 亿支，同比减少 8.9%，其中旗下万宝路香烟出货量 383.25 亿支，同比减少 8.2%，主要受行业下滑速度、零售份额损失和贸易库存变动等因素的影响。经贸易库存变动等因素调整后，公司预估 2022H1 在美国国内卷烟出货量同比减少 9%，其中2022Q2 出货量同比减少 10%。截至 2022H1，公司传统烟草的整体市场占有率为 48.2%，同比降低 0.7 pct，其中万宝路香烟在卷烟类别中的市占率为 42.6%，同比下降 0.4pct，主要受宏观经济压力等因素影响。 雾化电子烟方面，2022Q2 公司下调对 JUUL 投资的预计公允价值至 4.5 亿美元，导致产生 12 亿美元的未实现非现金亏损，主要系 FDA 对 JUUL 产品的行政审查出现有利结果的可能性降低，以及运营费用较高导致长期营业利润率降低等。 口含烟市场规模相对稳定，旗下哥本哈根品牌保持领先地位 口含烟板块，2022H1 公司口含烟产品实现税后收入 12.17 亿美元，同比减少 2.9%，其中 2022Q2 实现相关税后收入 6.33 亿美元，同比减少 3.8%，主要由于出货量下滑和促销支出增加。2022H1 公司口含烟产品共出货 4.02亿袋，同比减少 3.2%，主要受到贸易库存变动、零售份额损失以及行业下滑速度等因素的综合影响；经贸易库存变动调整后的出货量预估同比减少1%。受宏观经济压力影响，2022H1 口含烟行业整体出货量同比下滑0.5%。市场份额方面，截至 2022H1，公司口含烟产品的市场占有率为46.8%，同比下降 1.1pct，旗下哥本哈根品牌以 27.6%的市占率保持行业领先，on!品牌在美国口含烟市场的占有率同比提升 2.7pct 至 4.5%。 公司 CEO Billy Gifford 表示，2022H1 烟草业务在充满挑战的宏观经济环境中表现良好，无烟品牌继续推动盈利能力提升，on! 品牌市场拓展良好；公司预计 2022 年全年实现经调整 EPS 为 4.79-4.93 美元，同比增长 4%-7%。我们认为，随着国际烟草巨头将研发和战略重点转向无烟产品，新型烟草的全球变革趋势已然成型，建议关注相关供应链企业。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2021-082021-122022-04中小市值沪深300股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（8/8-8/12） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 3.18 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -1.67 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 1.82 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 7.73 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 3.94 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 1.63 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 5.96 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -1.20 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -1.87 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一