游戏行业深度研究：XR助推游戏产业革命，新技术，新体验，新增长

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 游戏 证券研究报告 2022 年 08 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 秦和平 联系人 qinheping@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《游戏-行业点评:8 月游戏版号发放，游戏板块有望回归常态化》 2022-08-02 2 《游戏-行业点评:游戏版号再次发放 ， 板 块 低 位 有 望 获 得 提 振 》 2022-07-13 3 《游戏-行业点评:富春股份：与Gravity、字节韩国发行落地，《仙境传说 RO》东南亚持续贡献收入》 2022-07-04 1 《互联网传媒-行业点评:外卖行业点评：美团 21Q3 业绩显韧性，“零售+科技”提升战略边界》 2021-11-28 2 《互联网传媒-行业专题研究:天风问答系列第二弹：传媒互联网五问五答》 2021-11-12 3 《互联网传媒-行业深度研究:2021 年NFT 行业概览：文化与社交的数字确权价值》 2021-10-21 行业走势图 XR 助推游戏产业革命，新技术，新体验，新增长 XR 技术持续迭代，行业深度发展。近年来人类的交互方式由 2D 交互逐渐向更具效率的 3D 交互转变。3D 视觉交互系统则取决于虚拟现实（VR）、增强现实（AR）和混合现实（MR）的发展，这些技术统称为“扩展现实”（XR）。VR 游戏指利用计算机模拟产生一个三维空间虚拟世界，使玩家在逼真虚拟环境下能自由与该空间事物进行互动的模拟游戏。AR 游戏是通过电脑技术，将虚拟信息应用至真实世界，使真实的环境和虚拟的显示实时叠加到同一个画面或空间存在。MR 游戏则是 VR 游戏与 AR 游戏的结合。 XR 硬件出货量不断提升，VR 厂商份额较稳定。据陀螺研究院，21 年 VR 头戴设备出货量达 1110 万台，预计 22 年达 1450 万台。据艾邦 VR，22H1VR 总出货量 508 万台，AR 总出货量 16.8 万台。从 VR 厂商看，Meta21 年占 XR 市场超 70%份额；DPVR（大朋 VR）XR 市场份额约 5%为第2；字节跳动 Pico VR 排名第三。DPVR 与 Pico 销量均在亚洲市场处有利地位，Pico 在北美和西欧也表现良好，填补 Meta 空缺部分市场。其余市场份额则由 HTC、爱奇艺等公司占据。 游戏为 XR 先发应用场景，VR 游戏内容平台较为成熟。现阶段随终端逐渐上量，政策不断加持，内容产业亦进入成长期。据 VR 陀螺，截止 22 年 2月，VR 内容数量最多为 Steam 平台，共有 6371 款游戏与应用，其中 VR独占为 5275 款；Vive Port 平台内容数量为 2765 款，其中游戏 1013 款，应用 1752 款；Oculus PC 平台 2 月为 1388 款，其中游戏 916 款，应用472 款；第三方平台 SideQuest 2 月内容数量共有 2757 款，2 月新增 268款；APP Lab 内容为 909 款，2 月新增 99 款。 XR 技术赋予游戏新生命，升级玩法及感知体验。VR 游戏发展较早，游戏品类多元，适配游戏由早期的轻度动作类游戏逐渐转变至较为硬核的主机3A 大作重制。VR 游戏集中于用户的体验感升级，6Dof 交互及性能迭代带来自由度及沉浸性加强，硬件一体化及轻薄护眼光学显示技术进一步满足用户佩戴的舒适感。AR 游戏形式目前较少，但展望空间强，有望发掘现实场景的游戏价值，目前以收集类 LBS 游戏《Pokémon GO》及《一起来捉妖》为代表，强调与现实的交互性。目前部分主机厂商开发相适配的外设套件作为 AR 玩法辅助，其余应用场景则多作为大型互联网活动预热和增强用户参与感的交互工具，或者作为主流游戏的玩法补充。 VR 游戏线上线下商业模式明晰，AR 游戏应用尚处探索阶段。21 年全球 VR/AR 行业融资并购金额 556.0 亿元，yoy+ 128%，中国 VR/AR 行业融资并购金额达 181.9 亿元，yoy+ 788%。XR 游戏商业空间延伸发展，机遇与挑战并存。VR 游戏变现主要依靠 1）游戏分发平台（如 steam 及各硬件厂商自有平台）出售游戏；2）线下体验馆提供硬件租赁游玩。借助《半条命：艾利克斯》的火热，VR 设备出货量高速增长。优质内容及硬件迭代相互哺育，VR 游戏生态有望进入良性循环。AR 游戏发展尚不明朗，自 16 年《Pokémon Go》爆火后，暂无热门游戏出现。但 AR 社交展现强劲潜力，如玩美移动旗下 AR 美妆 app 全球下载量已超过 10 亿次。 投资建议: 目前建议关注 VR 游戏硬件及内容方向，商业模式相对成熟，随一体机改善游玩体验，硬件逐渐上量，内容呈精品化发展。AR 游戏玩法种类、交互体验、硬件质量及续航问题有待进一步提升，期待 AR 硬件厚积薄发。建议关注在 VR/AR 布局的 A 股游戏厂商三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技、恺英网络、富春股份、恒信东方、昆仑万维等；港股游戏厂商腾讯、网易等。 风险提示：行业监管趋严，新游上线延期；硬件设备销量不及预期，科技创新能力不足，游戏 VR 化效果远离预期；人才紧缺制约行业发展，内容开发受制于传统思维，用户学习成本较高。 -23%-13%-3%7%17%27%37%2021-082021-122022-04游戏沪深300股票报告网 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 行业概述：深度迭代，持续发展 ................................................................................................ 6 1.1. 定义、特点：逼真虚拟环境下的互动游戏 ............................................................................. 6 1.2. 发展历史：XR 产业发展增速加快，完全沉浸成为可能 .................................................... 8 1.3. 产业链：由硬件、软件、应用、内容四大环节组成 .......................................................... 9 1.4. 市场分析： VR 进入快速发展期，AR 处于启蒙成长期 ..................................................... 9 1.4.1. 市场规模：需求不断提升，游戏仍为主力军 ............................................................ 9 1.4.2. 融资情况：全球 VR/A