2022年中期策略报告：聚欢宜兮长阳至，八月尽兮金秋发

聚欢宜兮长阳至，八月尽兮金秋发----2022年中期策略报告产业金融研究院汪毅执业证书编号：S1070512120003李烨执业证书编号：S1070519010001王小琳 执业证书编号：S10705200800042022年8月2日证券研究报告核心观点◆ 市场展望：✓ 短期震荡后仍有上行空间：受疫情扰动、国内经济复苏不及预期、业绩披露等因素影响，下半年以来市场回调，市场整体估值有所下降。前期反弹幅度较大的行业受到影响，赛道行情有所分化。但在国内外经济周期错位的环境下，社融增速已经开始回升，新一轮政策扩张周期开启，三、四季度基建投资增速可能迎来高点，刺激消费政策也有望进一步落地。中报期后资金可能转向安全边际更高的一些方向，包括基建、消费、大金融等。长期来看，具有长期逻辑和长期景气度的科技成长赛道行业仍是未来主线。✓ 行业配置：（1）“稳增长”行至中段，金融板块相对更具有安全边际。新基建方面预计将保持高景气度，建议继续关注风电、光伏、储能等能源领域基建。“数字经济”也是新基建政策重心，数字产业化渗透率不断提高，建议长期关注。（2）三季度消费回补叠加中秋国庆长旺季，叠加政策刺激，白酒、家电、零售等行业有望进一步受益。（3）“新能源汽车下乡”政策以及疫情平复拉动下游整车销量，汽车零部件景气度有望持续。（4）互联网板块有望受益于政策放宽，稳增长、稳就业大方向依然会对平台经济产生积极影响。✓ 主题投资：下半年重点关注国企改革、粮食安全、机器人及智能制造、全面注册制改革等方向。✓ 港股策略：估值洼地+优质资产+政策利好，建议保持恒生科技（互联网、数字经济等）+医疗保健（CDMO、中药等）双翼配置。✓ 风险提示：疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。rQnQoQsQuMxOsRsOuMsRvM8OdN7NsQmMtRmOfQqQwOiNpPtQ8OnMmQNZtRuMvPqNwPA股策略展望：红旗漫卷八月末，中秋重阳利做多当前经济：由下行期抬头转入复苏期◆ 从历史规律来看，2005年以来我国信用周期平均为40个月左右，以往的几个周期分别为2005/09-2008/12、2009/01-2012/06、2012/06-2015/09、2015/09-2019/01、2019/01-2022/06，当前时点正处于新一轮信用周期的开始，下半年社融增速或回升至12%。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002.002.503.003.504.004.505.005.50十年国债利率（左）Wind全A-50%0%50%100%150%200%2005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05新增社融增速（6个月移动平均）高频数据跟踪（上游）：多数资源品价格回落，动力煤稳中有升动力煤期货结算价稳中有升20.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油国际原油价格有所回落贵金属价格震荡下行多数工业金属价格下行460066008600106001260014002400340044005400现货收盘价(场内盘):LME铝现货收盘价(场内盘):LME锌现货收盘价(场内盘):LME铅现货收盘价(场内盘):LME铜12.0017.0022.0027.0032.001100130015001700190021002300期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(活跃合约):COMEX银数据来源：Wind，长城证券研究院0500100015002000期货结算价(活跃合约):动力煤高频数据跟踪（中游） ：钢铁、水泥等中游产品价格下降钢铁价格震荡向下高炉开工率稳中有降钢材库存下降，铁矿石库存底部回升水泥价格指数继续下降100.00120.00140.00160.00180.00200.00220.00240.00Myspic综合钢价指数-10.0010.0030.0050.0070.0090.00唐山钢厂:高炉开工率10000110001200013000140001500016000170000500100015002000库存:主要钢材品种:合计库存:铁矿石:港口合计100.00150.00200.00250.00水泥价格指数:全国水泥价格指数:东北水泥价格指数:华北水泥价格指数:华东水泥价格指数:西北水泥价格指数:西南数据来源：Wind，长城证券研究院高频数据跟踪（中游） ：发电量、用电量增速有所回升挖掘机销量同比降幅继续收窄主要水运指数低位相对稳定发电量同比增速回升用电量同比增速回升-35.00-20.00-5.0010.0025.0040.0055.00全社会用电量:当月同比全社会用电量:第一产业:当月同比全社会用电量:第二产业:当月同比全社会用电量:第三产业:当月同比城乡居民生活用电量:当月同比-100.000.00100.00200.00300.000200004000060000800001000002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06销量:液压挖掘机:主要企业:当月值销量:挖掘机:主要企业:当月同比020004000600080001000012000波罗的海干散货指数(BDI)巴拿马型运费指数(BPI)好望角型运费指数(BCI)-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00产量:发电量:当月同比产量:火电:当月同比产量:水电:当月同比数据来源：Wind，长城证券研究院高频数据跟踪（下游） ：商品房景气较低，社零增速反弹，猪价上升社会消费品零售总额增速明显回升商品房开工、销售增速继续下降全国建材家居景气指数震荡向下4月以来猪肉价格持续升高-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00150002000025000300003500040000450002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-