2022年Q2公募基金转债配置分析：基金转债持仓比例延续上行，景气赛道获增持

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金转债持仓比例延续上行，景气赛道获增持 证券研究报告 2022 年 08 月 02 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李由 联系人 liyou@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：如何看待转债市场的短期 震 荡 和 调 整 ？ - 可 转 债 市 场 周 报（2022.7.31）》 2022-07-31 2 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2022-07-31）》 2022-07-31 3 《固定收益：城投债：各等级利差下行 - 城 投 债 利 差 动 态 跟 踪（2022-07-31）》 2022-07-31 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 2022 年 Q2 公募基金转债配置分析 公募基金转债配置：转债增配加速 2022 年 Q2 公募基金持有转债市值由 2022 年 Q1 的 2541.92 亿元突破新高至 2780.53 亿元，环比增加 9.39%；持有转债份额合计 1734.53 亿份，环比增长 7.85%；持有转债占已发行转债市值的 30.18%，比 2022年 Q1 增加 0.32 pct。整体而言公募持有转债份额延续上升，受益转债市场回暖，公募持有转债市值及转债的公募基金持有比例均有所提升。从二级分类看，主力持仓机构仓位加速上行。 转债基金转债配置：持有转债市值及持仓比例均有回落 41 只转债基金合计持有转债市值 382.16 亿元，比 Q1 末环比减少 7.5%；资产总值为 533.44 亿元，环比减少 4.4%；仓位（转债市值/资产总值）为 71.6%，环比减少 2.3 pct。我们认为或因转债基金普遍仓位较高，4 月市场大幅下探后净值回撤较大，转债基金仓位有所调降或在情理之中；且当前转债估值处历史高位，相对权益的性价比较低。从板块方面看，转债基金持仓偏保守，一方面继续配置新能源产业链，另一方面也在部分军工、机械设备类标的中寻找机会。 公募基金个券配置：继续增配新能源主线 从公募基金持仓占比看，2022 年 Q2 公募基金持有比例超过 30%的转债共124 只，较 Q1 的 130 只略有减少，持仓占比大幅提升的标的主要为 Q2 涨幅不高但自身质地较优的标的。从公募所持转债的行业分布看，除了继续加码新能源产业链标的外，对机械设备、建筑材料、化工行业亦有加码。 头部转债基金 2022 年 7 月调仓预测及 2022 年 Q2 预测复盘 市场震荡调整中个别基金模拟净值相对实际净值出现偏离，且 7 月可能已出现调仓行为（7 月中旬附近）。2022 年 Q2 复盘方面，鹏华及汇添富可转债基金调仓时间点不一。 投资建议 2022 年 Q2 公募基金转债持仓特征可以概括为以下几点：持有份额持续提升、持仓加速上行、多数机构跑赢指数；从个券配置情况看，公募基金除了继续增加对新能源产业链的布局外，对机械设备、化工等行业标的也有关注。下半年国内经济复苏程度、海外是否落入衰退等宏观环境均存较高不确定性，市场也再度进入主线脉络不清晰的投资期。 择券上，景气赛道股有望随权益情绪持续回暖而继续反弹。短期内成长赛道或因权益情绪回暖而有良好表现，中期视角下需关注历史估值水平，谨慎判断向上空间。市场转暖背景下，有自身反转逻辑的行业或仍有机会。例如国内疫情阶段性好转后消费反转预期、造纸行业成本高位震荡后回落预期等。建议适当重视个券而非行业逻辑，预期差博弈可能比“景气-持有”更有效。 风险提示：稳经济政策效果不及预期；宽松政策超预期转紧；外围影响超预期；新冠疫情恢复不及预期；测算假设及结论与实际情况可能存在偏差。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金转债配置：转债增配加速 ........................................................................................... 3 2. 转债基金转债配置：持有转债市值及持仓比例均有回落 ..................................................... 5 3. 公募基金个券配置：继续增配新能源主线 ............................................................................ 10 4. 头部转债基金 2022 年 7 月调仓预测及 22Q2 预测复盘 .................................................... 12 5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 13 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：公募基金持有转债份额延续提升，公募基金持有比例 ......................................................... 3 图 2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份） ............................................................................ 3 图 3：公募一级分类持有转债仓位 ............................................................................................................ 3 图 4：公募二级分类持有转债份额（单位：亿份） ............................................................................ 4 图 5：公募二级分类持有转债仓位 ............................................................................................................ 4 图 6：转债基金持有转债市值占基金资产总值比例 ......................................................................