2022年8月国债市场展望：经济复苏缓慢，8月债市仍有机会

国债期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 曹晓军 首席分析师 从业/投资咨询证号： F3008012/Z0010934 刘德勇 助理分析师 从业资格证号： F03094242 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 经济复苏缓慢，8 月债市仍有机会 ——2022 年 8 月国债市场展望 2022 年 7 月 30 日 要点提示： 1、债市方面，未来仍然小幅看涨债市 2、金融方面，随着地方债发行完毕和人民币信贷的回落，未来社融的改善弱于上月。 3、经济方面，基建和投资持续支撑复苏，消费是未来增长关键。 4、通胀价格，国内消费价格面临上涨压力 5、外部环境：欧美经济面临滞胀风险 市场展望与投资策略： 当前的宏观数据的向好凸显国内经济增长的韧性，整体来看我国经济的增长潜力还在，经济向好的局面并未改变，但是增长的动力仍然不足，未来的仍然需要政策的扶持。生产端，无论投资还是消费都展现较强的恢复力。规模以上工业增加值和服务生产指数反映，我国投资和消费已经开始触底反弹，工业产能已经从疫情总走出，而受疫情影响最大的服务业也开始实现正增长，经济活动的景气度不断提升。需求端，在稳增长的政策下，固定资产投资继续反弹，虽然地产行业仍然在处于下滑势头，但是制造业和基建成为拉动经济增长的最稳定的一端，随着专项债的发行完毕，预计 8 月资金将会投入到项目中，持续推动增长。展望下半年的的宏观经济，在上半年经济增长收到疫情影响，大幅低于年初设置的 5.5%的增长目标下，下半年经济有望持续恢复。后续随着服务业不断恢复，固定投资的后续跟进，居民的就业和收入的预期改善，消费和投资将会支撑总体宏观经济的增长，但当前仍然处于弱增长的态势中，货币和财政政策不会大幅的转变，预计未来债市有小幅震荡上行的小行情，但是不建议继续加大杠杆，保持合理充裕的空间 投资策略建议： 推荐 2TF-T 策略，做陡曲线策略 2022/8 月报 国债期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、 行情回顾 .................................................................. 1 1.1 国债期货市场 .............................................................. 1 1.2 本月基差整体小幅走低，8 月或将小幅震荡 .................................... 2 二、 利率债供给与需求 .......................................................... 3 三、 债市影响因素分析 .......................................................... 4 3.1 经济数据弱势回暖，投资与需求缓慢提升 ...................................... 4 3.2 综合 PMI 转好，未来经济景气度继续修复 ...................................... 7 3.3 上月实体融资回升，7 月社融规模或将继续扩大 ................................ 7 3.4 逆回购 30 亿到 70 亿，不减资金面宽松局面。 .................................. 9 3.5 猪周期下通胀压力凸显，生产资料价格继续小幅下跌 ........................... 10 3.6 外部环境：美联储再度加息，新兴市场面临冲击 ............................... 12 3.7 影响因素综述 ............................................................. 13 四 市场展望与投资策略 ............................................................ 13 免责声明 ......................................................................... 14 图表目录 图表 1 国债期货价格走出震荡行情 .............................................. 1 图表 2 国债现券收益率曲线向下平移 ............................................. 1 图表 3 10Y、1Y 国债利差震荡走阔 ............................................ 1 图表 4 国债关键期限利差小幅走阔 ............................................... 1 图表 5 TF 国债期货可交割券基差大幅下降 ..................................... 2 图表 6 T 国债期货可交割券基差大幅下降 ....................................... 2 图表 7 债券市场总发行规模（每月/亿元） ........................................ 3 图表 8 政策性银行债发行规模（每周/亿元） ...................................... 3 图表 9 国债总发行规模与净融资额（每周/亿元） .................................. 3 图表 10 地方债总发行规模与净融资额（每周/亿元） ............................... 4 图表 11 工业出现弱势恢复 ....................................................... 4 图表 12 服务业修复缓慢 ......................................................... 5 图表 13 工业链持续改善 ......................................................... 5 图表 14 基建和制造业支撑投资增长 ........................................... 6 图表 15 消费需求触底反弹 .................................................